2024年中期银行行业投资策略报告：行稳致远

行稳致远 ——2024年中期银行行业投资策略报告 行业经营继续承压：2024.1Q，42家上市银行归母净利润增速转负，除了收入端营收增速降幅扩大以外，成本端拨备计提降幅收窄是主要影响因素，所得税率环比有所抬升，不过仍低于2023年同期。 需求端尚未明显回升，汇率约束仍存：综合考虑当前的国内外宏观经济环境、汇率因素、存款增长情况以及新增政府债等因素，我们预计从银行本身的角度看，新增准备金的要求或低于此前的预期。而利率方面，根据《国家发展改革委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知》表述，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用，在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。基于此，我们预计如果要促进融资利率的进一步下行，存款利率会同步调降。 财政发力存款增速环比回升0.1%关注后续财政发力高分红加持关注未来需求回升 资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性：2024.1Q，42家上市银行整体的信用成本率均值为0.86%，较2023年信用成本率均值0.79%，环比回升7BP。同期，拨备覆盖率均值为306.33%，环比下降3.1个百分点。不良率为1.23%，较2023年末下降3BP。上市银行资产质量总体保持稳健态势。前瞻指标，结合社融数据贷款核销分项，2024.1Q核销规模合计2549亿元，单季同比增加635亿元，测算的单季不良新生成率为0.78%，单季同比回升0.07%。如果仅从整体拨备覆盖率的角度看，2024年全年利润增速放缓的可能性并不大。后续仍需观察资产质量的变动情况。如果银行的资产质量出现边际走弱，或影响信用成本率的下降幅度，使得利润增速相应放缓。3307 投资策略：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 正文目录 1.1 2024年一季度营收增速进一步放缓，归母净利润增速转负............................51.2较高的规模扩张仍是收入端主要的贡献因素....................................................51.3 2024.1Q拨备反哺利润力度降低，拉低净利润增速..........................................7 2国内利率下行空间有限...................................................................................................7 2.1广谱利率持续走低，需求仍未明显回升............................................................72.2汇率约束仍存........................................................................................................92.3货币政策展望......................................................................................................10 3 2024年全年业绩展望.....................................................................................................10 3.1 2024年规模增速或有放缓..................................................................................103.2 2024年净息差仍有下行压力..............................................................................113.3 2024年手续费净收入或继续承压......................................................................123.4 2024年资产质量走势决定拨备计提力度..........................................................133.5 2024年关注对公房地产及零售资产风险..........................................................14 4投资策略.........................................................................................................................15 4.1低估值高股息个股表现较好..............................................................................154.2短期板块防御属性仍然较为明显......................................................................15 5风险提示.........................................................................................................................16 图表1:营收增速和归母净利润增速（单位：%）........................................................5图表2:生息资产增速（单位：%）................................................................................5图表3:贷款总额增速（单位：%）................................................................................5图表4:国有大行新增贷款和存款贡献度（单位：%）................................................6图表5:净息差变动趋势（单位：%） ............................................................................6图表6:手续费净收入增速（单位：%） ........................................................................6图表7:资产减值损失下降（单位：%） ........................................................................7图表8:所得税率的下行（单位：%） ............................................................................7图表9:广谱利率下行幅度（单位：%） ........................................................................7图表10:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）..................................8图表11:M1和M2同比增速（单位：%）..................................................................8图表12:社融单月新增规模和存量增速（单位：亿元，%）......................................9图表13:中美10年期国债利差（单位：%）..............................................................10图表14:中美实际利率对比（单位：%）....................................................................10图表15:新增对公贷款占新增贷款的比例（单位：%）............................................10图表16:LPR报价利率（单位：%）...........................................................................11图表17:新发放贷款利率（单位：%）........................................................................11图表18:定期存款占比（单位：%）............................................................................12图表19:A银行手续费收入结构（单位：%）............................................................13图表20:各项手续费收入增速变动（单位：%）........................................................13图表21:信用成本率（单位：%）................................................................................13图表22:拨备覆盖率（单位：%）................................................................................13图表23:不良率（单位：%）........................................................................................14图表24:关注类贷款占比（单位：%）........................................................................14 图表25:逾期率（单位：%）....