电子行业周报：2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段

优于大市 2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段 核心观点 行业研究·行业周报 AI重新定义人机交互形式，智能终端百花齐放，重点关注果链及AI可穿戴。过去一周上证上涨0.95%，电子下跌0.66%，子行业中元件上涨1.32%，电子化学品下跌3.69%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨2.12%、3.18%、4.55%。受12月9日中央政治局会议关于“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策预期影响，市场对于更契合“顺周期”方向的内需消费、终端创新的关注度显著升温，尤其是结合了AI模型应用的AI眼镜、AI耳机、AI玩具等新品发布催化频发的领域。我们认为，这一轮AI革命的核心是打破人类语言和机器语言瓶颈，用更广泛的语音交互重新定义人机交互的模式，更高质量的声学输入输出及处理能力将成为AI智能终端的共同升级方向，看好相关SoC芯片及存储产业链，继续推荐乐鑫科技、恒玄科技、翱捷科技、兆易创新、中芯国际；同时建议关注国内消费电子国补落地对终端需求的拉动，推荐：蓝思科技、顺络电子、立讯精密、小米集团、鹏鼎控股、福立旺。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn 联想天禧生态伙伴大会召开，AI生态进入新周期。12月26日，2024联想天禧生态伙伴大会在北京召开，联想携手英特尔、面壁智能、火山引擎等多家行业领导者及一众行业伙伴，围绕“AI生态，未来已来”主题，共同探讨天禧生态发展机遇与天禧个人智能体系统(天禧AS)技术创新趋势。大会还见证了中国软件行业协会AI终端智能体创新专业委员会的成立仪式，成为中国AI终端产业发展的重要里程碑事件。我们认为AI生态正在进入以应用落地、生态繁荣及商业化为引领的新周期，建议持续关注产业链相关标的：联想集团、工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。 预 计2025年 全 球IC销 量 增 长17%， 半 导 体 设 备 增 长19.6%。根据TechInsights的预测，由于终端需求改善和价格上涨，预计2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%；为此需要提升半导体制造产能和推动技术进步，持续的投资是必需的，预计2025年半导体资本支出将增长14%，其中半导体设备将增长19.6%，中国对半导体设备的持续高需求是重要推动因素。我们认为，明年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段，产业链各环节均将受益，继续推荐各细分龙头中芯国际、北方华创、恒玄科技、乐鑫科技、澜起科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦、伟测科技等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-国产AI眼镜催化频发，AI基建热潮有望持续至2030年》——2024-12-23《电子行业周报-多地推进消费电子类国补，AI端侧应用多点开花》——2024-12-16《电子行业周报-上修全球半导体销额预期，看好半导体自主可控进程》——2024-12-09《能源电子月报：行业进入平稳期，汽车主驱模块格局渐收敛》——2024-12-08《LCD行业月报-10月LCD TV面板出货面积同比增长，11月TV面价格环比持平》——2024-12-08 拜登政府发起成熟制程301调查，持续看好国产半导体自主可控。12月23日，拜登政府宣布对中国制造的成熟制程半导体发起301贸易调查，可能会对来自中国的汽车、洗衣机、电信设备等芯片征收更多的美国关税，并将于25年1月移交给特朗普政府完成。此前，拜登已经对中国半导体征收了50%的关税，该关税将于1月1日开始生效。我们认为，海外持续限制将令国产半导体自主可控进一步加速。同时，伴随国产化产线的稳定量产和良率提升，国内成熟制程半导体具备一定的成本优势，物美价廉的国产半导体份额将会持续提升。我们建议关注半导体行业相关公司，中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、富创精密等。 以旧换新以及关税影响带来备货前移，预计1月TV面板采购总量同比增长。据迪显咨询，12月全球TV面板采购总量同比增长10%，预计1月同比增长7%；12月面板产出总量同比增长10%，预计1月同比增长5%。在可能的关税调整影响及国内家电换新补贴的新一轮延续带动下，整体TV面板采购备货 节奏前移，大尺寸市场供需持续偏紧，12月65寸以上TV面板价格小幅上涨，预计1月大尺寸产品价格将延续上涨。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 eVTOL逐步落地，功率器件有望打开新增量空间。12月27日国家发改委宣布设立低空经济发展司，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等；根据MarketsandMarkets数据，eVTOL市场规模到2030年有望达234亿美元。与新能源汽车类似，eVTOL将原来的燃油系统转变为三电系统，带来电动化增量，核心零部件电控中的功率模块作为核心器件将迎来量价齐升机会，碳化硅模块是高功率eVTOL的最佳选择；建议关注产业链相关公司斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导、宏微科技及扬杰科技。 B300、RTX5090曝光，AI硬件催化不断。据SemiAnalysis消息，英伟达明年计划推出B300，对工艺和设计都进行了调整，整体较B200将提升50%算力，功耗提升200W。在GB300平台设计上，英伟达也不再提供Bianca主板，而是只提供搭载在SXMPuck模块上的B300、GraceCPU等，终端客户需要自己采购其他组件，因此供应链的结构和产品内容都将发生大幅变化。我们认为，随着GPU的不断升级，硬件将持续更迭，继续推荐AI算力产业链核心标的：工业富联、沪电股份、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。 重点投资组合 消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学 半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨0.95%、0.13%、1.36%。电子行业整体下跌0.66%，二级子行业中元件涨幅较大，上涨1.32%，电子化学品跌幅较大，下跌3.69%。过去一周恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技指数分别上涨2.12%、3.18%、4.55%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北