证券行业2025年投资展望：政策主导、顺势而为

行情回顾

• 证券板块年内表现先抑后扬，跑赢大市。截至12月20日，申万二级证券指数涨幅达33.32%，跑赢上证综指等核心宽基指数。
• 个股表现分化，首尾涨幅相差超过100个百分点。

政策环境

• 新“国九条”从严监管资本市场，优化投资环境，提升上市条件，严格退市标准。
• 暂停转融券业务，提高融券保证金比例，加强对程序化交易管理，压制潜在做空力量。
• 中央政治局和经济工作会议释放积极信号，提出“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，稳住楼市股市。
• 国新办“9.24”发布会推出多项政策，降低存款准备金率、政策利率，支持股票市场稳定发展，提振市场信心。
• 个人养老金制度推广至全国，多支柱养老体系更加完善，利好券商代销和资管业务。

财富管理

• 市场交易额“9.24”以来快速放大并稳定在万亿上方，为财富管理业务发展创造有利条件。
• 财富管理转型是经纪业务核心突破口，国内财富管理市场空间巨大。
• 与控、参股基金公司的协同成为券商财富管理加快发展的重要路径。
• ETF投资快速兴起，成为券商财富管理新发展方向，带动ETF增量规模保持较高水平。

大投行

• 年内IPO和再融资规模保持低位，但2024Q4再融资规模回升迹象显现。
• 上市公司结构更加均衡，A股市场格局不断优化，北交所市场活跃。
• 投行业务需提升核心执业能力，打造优质投行，等待监管放松信号。

大自营

• 权益市场波动加大，资产配置难度增加，头部券商盈利确定性相对较强。
• 直投业务是获取长久期、较高IRR的重要来源，“募投管退”渠道有望更为通畅。
• 自营投资需平衡高beta和稳定增长，资产配置能力和风控能力成为券商投资“胜负手”。

投资建议

• 2025年宏观经济不确定性尚存，行业业绩及估值受政策走向影响较大。
• 继续看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，估值仍在低位的价值个股具备较高投资价值。
• 重视证券ETF的投资价值，市场偏好或向指数投资持续倾斜。

风险提示

• 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。