政策与地缘研究12月第4期：美联储暗示放缓降息步伐，全球AI进程提速

策略研究/2024.12.23 美联储暗示放缓降息步伐，全球AI进程提速方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——政策与地缘研究12月第4期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 海外方面，美联储如期再降息25基点，OpenAIo1下一代o3登场。国内方面，国常会优化完善地方政府专项债券管理机制，多部门研究落实中央经济工作会议相关举措，资本市场加强央企控股上市公司市值管理工作。 投资要点： 全球地缘与经济跟踪：1)全球地缘：12月20日，特朗普对欧洲发“最后通牒”：买更多的美国石油、天然气，不然征关税。2）美国政治与经济：12月16日，美国12月服务业PMI不降反升至58.5， 扩张速度创逾三年最快，制造业超预期降至48.3。12月18日，美联储如期再降息25基点，暗示放缓降息步伐，预计2025年降息次数砍半至两次。12月20日，美联储最爱通胀指标全线低于预期，美国11月核心PCE环比涨幅为5月来最小；多位美联储官员支持2025年依赖数据、谨慎降息，鲍威尔“鸽派盟友”罕见发言鹰派。 12月21日，拜登签署应急拨款法案，防止美政府“停摆”。3）全球产业：12月16日，谷歌大幅更新生成式AI，推出视频模型VEO2和最新版Imagen3。12月17日，OpenAI向开发者开放满血o1， 新版GPT-4o进入API、定价猛砍60%。12月20日，超级推理模型正面对垒：谷歌版o1发布次日，OpenAIo1下一代o3登场。4）中美关系：12月16日，中美金融工作组举行第七次会议。12月17日，美国国防部将中微公司、IDG资本从CMC清单中移除。 国内经济与产业政策：1）经济政策：12月16日，国常会指出允许专项债用于土储、支持收购存量商品房，完善不同类型政府投资基 金差异化管理机制。12月21日，民营经济促进法草案提请全国人大常委会会议审议。2）产业政策：12月16日，中央财办称城市存量优化调整也有广阔空间，人民群众对高品质住房形成新期待；商 务部等7部门印发《零售业创新提升工程实施方案》；发改委等七部门发布《关于发挥国内贸易信用保险作用助力提高内外贸一体化水平的意见》，重点支持集成电路、工业母机、国产大飞机、基础软件和工业软件等高技术产业链有关企业。12月17日，财政部等九部门发布关于印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）的通知；工信部等四部门印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案》。12月18日，广东省深圳市印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》。12月20日，商务部正与有关方面一道抓紧制定2025年“两新”相关政策。 资本市场政策：1）12月17日，国资委提出把提升央企控股上市公 司投资价值、强化投资者回报作为一项长期工作来抓。2）12月20 日，北交所发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第12号— —信息披露工作评价》。3）12月20日，金融监管总局印发《保险资金运用内部控制应用指引（第4号-第6号）》。4）12月20日，证监会修订发布《香港互认基金管理规定》。5）12月20日，金融监管总局将原定2024年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ） 过渡期延长至2025年底。 未来重要事件展望：1）12月21日至25日，十四届全国人大常委会第十三次会议在京举行。2）12月24日，美国公布11月耐用品订单环比初值。3）12月25日，日本央行行长植田和男发表讲话。 4）12月27日，中国11月规模以上工业企业利润同比。风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 相关报告 估值表现分化，稳定风格领涨2024.12.22 红利相关ETF逆势净流入2024.12.22地产销售连续改善，乘用车销售景气延续 2024.12.21 A股定价状态与盈利预期变化-2024年12月第3 期2024.12.20 中美续签科技合作协定，国内经济政策定调积极 2024.12.16 目录 1.全球地缘与经济跟踪3 2.国内经济与产业政策7 3.资本市场政策10 4.未来重要事件展望11 5.风险提示11 1.全球地缘与经济跟踪 12月16日，加拿大财长弗里兰突然宣布辞职，并称过去几周和加拿大总理特鲁多对于未来最适合加拿大的道路存在分歧；未来的特朗普政府寻求“激进的经济民族主义”，加拿大需要保持财政实力，避免代价高昂的政治伎俩，那样才能为即将到来的关税战做好储备。（华尔街见闻） 12月16日，德国联邦议院针对德国总理朔尔茨的信任投票动议进行讨论并投票，朔尔茨“如愿”未通过议会信任投票，他将建议总统施泰因迈尔解散议院，并将原定于2025年9月28日举行的大选提前至2月23日举行。 （央视新闻） 12月16日，苹果计划从2025年开始推出一款比目前型号更薄的iPhone，将比Pro系列更便宜；除此之外，苹果还将开发两款折叠设备，一款较大的可以作为笔记本电脑使用，另一款较小的可作为折叠式iPhone使用。（彭博社） 12月16日，特朗普过渡团队的计划包括取消电动汽车购买消费者税收抵免、对全球所有电池材料征收关税、以及收回拜登对电动汽车及充电基础设施的支持。（路透社） 12月16日，ChatGPT搜索面向包括免费用户上线，相比10月末对部分付费用户上线的搜索功能，新ChatGPT搜索结果集成地图，可查看周边地理位置信息，并结合高级语音模式AdvancedVoice，可直接语音对话，提问并得到回答。（华尔街见闻） 12月16日，谷歌的旗舰AI研究实验室GoogleDeepMind大幅升级其人工智能驱动的内容生成工具，推出了Veo2视频生成模型和增强版Imagen3图像模型，挑战OpenAI在AI图像和视频生成的领先地位。（华尔街见闻） 12月16日，中美金融工作组举行第七次会议。双方就中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、国际金融治理、证券与资本市场、反洗钱与反恐怖融资，以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。（中国人民银行） 12月16日，特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行记者会时说，“中国和美国可以一起解决世界上所有问题，你想一想，这很重要。”（新华社） 12月17日，美国商务部公布的数据显示，11月未经通胀调整的零售销售环比增0.7%，创9月以来新高，略高于预期的0.6%。华尔街认为显示出消费者支出的韧性持续。汽车购买量激增，网上购物强劲增长，是推动11月零售销售的主要动力，其他领域的支出喜忧参半。（华尔街见闻） 图1：美国11月未经通胀调整的零售销售环比创9月以来新高 美国零售和食品服务销售额环比 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0.7% 0.5% -0.2% 0.2% -0.3% 1.2% -0.1% 0.9% 0.5% 0.7% 2024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/11 -0.5% -1.2% -1.0% -1.5% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 12月17日，OpenAI通过API向在OpenAI消费至少1000美元的开发者推出正式版o1，替代API中已有的o1预览版，o1拥有视觉输入推理能力等新功能，使用的推理token比预览版平均少60%，但收费较高，每分析约75万个单词收费15美元，相当于GPT-4o收费的三到四倍；OpenAI同时更新RealtimeAPI，新API支持WebRTC，纳入收费更低的新版GPT-4o和4omini模型，GPT-4o音频定价降低了60%。（华尔街见闻） 12月17日，英国改革党领袖NigelFarage表示，马斯克正在“认真考虑”向该党提供捐款。这一消息传出之际，正值英国改革党寻求加强与特朗普新政府的关系。（华尔街见闻） 12月17日，美国国防部宣布已于12月13日将中微半导体设备（上海）股份有限公司和IDG资本从中国军事公司清单（CMC清单或1260H清单）中移除。根据《2021财年国防授权法案》第1260H条，美国国防部每年更新并公布1260H清单。此前，中微半导体和IDG资本因被认定与中国军方存在关联被列入该清单，导致两家公司在国际市场上面临名誉受损和潜在的商业限制。（界面新闻） 12月18日，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。至此，美联储连续第三次会议降息，自2022年3月至2023年7月累计加息525个基点后，三次合计 降息100个基点。一名票委反对，暗示放缓降息步伐，预计2025年降息次数砍半至两次。鲍威尔称“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。（华尔街见闻） 图2：美联储官员上调未来三年的利率预期水平图3：美联储官员上调利率预测中位值 数据来源：美联储，国泰君安证券研究数据来源：美联储，国泰君安证券研究 12月18日，OpenAI�炸又一弹：ChatGPT进驻手机，拨打免费号码和机器人直接通话。美国的手机用户可以通过直接拨打一个免费号码，联系名为1-800-ChatGPT的聊天机器人，每月免费通话时间长达15分钟，其他地区用户可通过WhatsApp短信和这个机器人对话。（华尔街见闻） 12月18日，美国最高法院宣布将就禁止TikTok在美国运营的法案进行再 次讨论，将于2025年1月10日就此案进行辩论。该法案要求TikTok母公司字节跳动剥离TikTok。字节跳动明确表示，不会出售TikTok业务。（央视新闻） 12月18日，美国商务部发布公告，对进口自中国的钨珠作出反补贴初裁， 美国商务部预计将于2025年4月28日作出反补贴终裁。本案涉及美国海 关编码9306.29.0000项下产品。（财联社） 12月19日，美国三季度实际GDP增速大幅上修，年化季环比增速终值 3.1%，超预期加速增长。得益于消费者支出和出口的强劲增长，美国第三季度经济增长速度快于预期，整体经济增速较二季度加快。美联储“最爱的通胀指标”——核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比增速终值2.2%，预期持平二季度的2.1%。（华尔街见闻） 图4：美国三季度实际GDP增速大幅上修图5：核心PCE物价指数年化季环比增速终值2.2% 5.0% 4.0% 2.8% 4.4% 美国GDP年化季环比增速 3.2%3.0% 3.1% 4.7% 5.0% 4.0% 3.8% 美国核心PCE物价指数年化季环比增速终值 3.7% 2.8% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2.4% 1.6% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2.4% 2.0% 2.2% 2023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/9 2023/32023/62023/92023/122024/32024/62024/9 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 12月20日，美国11月PCE物价指数同比增2.4%，预期2.5%，但为7月以来最高；剔除波动较大的食品和能源后，11月核心PCE物价指数同比增2.8%、持平前值，环比增0.1%、创5月以来的最低。（华尔街见闻） 图6：美国11月PCE物价指数同比增2.4%图7：11月核心PCE物价指数环比创5月以来的最低 3.0%2.6%2.6% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 美国PCE物价指数:当月同比 2.8%2.7%2.6% 2.4%2.5%2.3% 2.1% 2.3%2.4% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 美国核心PCE物价指数:当月同比美国核心PCE物价指数:当月环比 2024/12024/32024/52024/7202