政策与地缘研究12月第1期：海外联储降息落地，中国政策定调积极

海外联储降息落地，中国政策定调积极 政策与地缘研究12月第1期 本报告导读： 国外方面，美联储12月降息落地并开启扩表。国内方面，中央经济工作会议召开，强调扩内需继续优先，推动投资止跌回稳，科技突破是产业重心。 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.com登记编号S0880520110005 投资要点： 资产概览：全球风偏降温，贵金属领涨2025.12.15成交活跃度升高，创业板指估值领涨2025.12.13资产概览：商品/权益上涨，中债熊陡2025.12.09AI产业延续高景气，服务消费同比偏强2025.12.09融资资金延续流入，ETF平稳回流2025.12.08 国内经济与产业政策：2025年中央经济工作会议召开，会议明确指出国内供强需弱矛盾突出，扩内需继续成为来年的首要经济工作任务，科技创新、深入整治“内卷式”竞争等成为下阶段政策关键词。1）12月9日，中央政治局会议召开，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。2）12月11日，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，并时隔十年重提房地产“去库存”。3）12月12日，中国光伏协会称，“多晶硅产能整合收购平台”正式落地实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行。 资本市场动态：聚焦提高资本市场包容性、下调险企业务风险因子、规范上市公司监管、打击虚拟货币交易炒作等。1）12月12日，中国人民银行党委召开会议，会议强调坚定维护金融市场平稳运行，推进金融支持融资平台债务风险化解工作。2）12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，提出“对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率”。3）12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。4）12月5日，证监会发布《上市公司监督管理条例》征求意见稿。5）11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。 全球地缘与经济跟踪：1）全球地缘：印度简化中方签证审批流程，中美围绕经贸议题视频通话，中法就核能、农食、地缘等多领域签署合作文件等。①12月12日，印度已简化繁琐的签证审批流程，以加快向中国专业人士发放商务签证。②12月5日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。③12月4日，中法两国元首共同见证签署核能、农食、教育、生态环境等领域多项合作文件。2）经济跟踪：美联储如期降息。①12月11日，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计2026年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。②12月3日，美国11月ADP就业人数减少3.2万人。风险提示：政策理解偏差；历史经验失效。 目录 1.美联储12月降息落地并开启扩表................................................................32.国内经济与产业政策......................................................................................33.资本市场动态..................................................................................................54.全球地缘与经济跟踪......................................................................................65.未来重要事件展望..........................................................................................76.风险提示..........................................................................................................7 1.美联储12月降息落地并开启扩表 2025年12月美联储议息会议如期宣布降息25BP，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场普遍预期，但内部分歧显著加大。12位FOMC投票委员中3人反对，为2019年以来首次出现三名委员反对利率决议，其中1人主张降息50BP，2人主张维持利率不变，点阵图中2026年降息预测也较9月更分散。同时，美联储启动技术性扩表，通过准备金管理购买（RMPs）工具初始购买400亿美元短期国债，后续数月将维持较高购买规模，旨在应对隔夜市场流动性压力、维持充足准备金供应，这一操作与量化宽松（QE）目的不同，仅为货币政策执行机制的技术性调整。经济预测方面，美联储全面上修2025-2028年GDP增速，下修2025-2026年PCE及核心PCE通胀指标，对经济和通胀前景边际更乐观。 数据来源：FOMC 2.国内经济与产业政策 国内经济与产业政策：2025年中央经济工作会议召开，会议明确指出国内供强需弱矛盾突出，扩内需继续成为来年的首要经济工作任务，科技创新、深入整治“内卷式”竞争等成为下阶段政策关键词。1）12月9日，中央政治局会议召开，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。2）12月11日，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，并时隔十年重提房地产“去库存”。3）12月12日，中国光伏协会称，“多晶硅产能整合收购平台”正式落地实行“承债式收购+弹性封存压产能”的双轨模式运行。 3.资本市场动态 资本市场动态：聚焦提高资本市场包容性、下调险企业务风险因子、规范上市公司监管、打击虚拟货币交易炒作等。1）12月12日，中国人民银行党委召开会议，会议强调坚定维护金融市场平稳运行，推进金融支持融资平台债务风险化解工作。2）12月6日，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，提出“对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率”。3）12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。4）12月5日，证监会发布《上市公司监督管理条例》征求意见稿。5）11月28日，中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议。 4.全球地缘与经济跟踪 全球地缘与经济跟踪：1）全球地缘：印度简化中方签证审批流程，中美围绕经贸议题视频通话，中法就核能、农食、地缘等多领域签署合作文件等。①12月12日，印度已简化繁琐的签证审批流程，以加快向中国专业人士发放商务签证。②12月5日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美两国元首釜山会晤和11月24日通话重要共识。③12月4日，中法元首共同见证签署核能、农食、教育、生态环境等领域多项合作文件。④11月27日，美国贸易代表办公室宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。 2）经济跟踪：美联储如期降息。①12月11日，美联储11日凌晨宣布下调联邦基金利率25个基点至3.50%~3.75%区间，符合市场普遍预期。纽约联储计划未来30天买入400亿美元短债，预计2026年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。②12月3日，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平。 5.未来重要事件展望 1）12月16日，美国11月非农数据公布。2）12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作。3）12月18日，美国11月CPI、PPI数据发布。4）12月19日，日本央行议息会议。5）12月22日，中国12月LPR报价。 6.风险提示 政策理解偏差；历史经验失效。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666