农林牧渔行业投资策略月报：11月畜禽养殖跟踪月报，猪价窄幅震荡，商品代鸡苗价格上涨

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 农林牧渔 沪深300 29% 18% 8% -3% -13% -24% 分析师肖珮菁 SAC证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1.《供应前置猪价调整，12月USDA全球大豆产量调增》2024-12-15 2.《白鸡引种存不确定性，11月生猪产能回补仍慢》2024-12-08 3.《宠物市场延续较快增长，需求支撑猪价窄幅上行》2024-12-01 证券研究报告 11月畜禽养殖跟踪月报 核心观点 生猪养殖：猪价窄幅震荡，产能回补较慢。规模场部分存在超卖情况，散户谨慎情绪下集中出栏增加，供应量较为充分；需求端预期好转；猪价窄幅震荡。11月生猪均价为17.33元/kg，月环比-5.02%，月同比+14.72%。11月大体重猪出栏增多，据涌益咨询，11月全国平均商品猪出栏体重为126.61kg，月环比+0.53%。11月行业产能回补依然较慢。11月，天气转冷局部地区出现点状疫病，养殖户出于谨慎考虑母猪补栏意愿较低；由于对春节后仔猪行情的预期，部分企业小幅扩充产能；产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，11月能繁母猪存栏量月环比+0.36%（10月+0.39%），其中规模场环比+0.39%，中小散环比-0.67%；据涌益咨询，11月能繁母猪存栏量月环比+0.34%（10月 +0.56%)。仔猪补栏较为谨慎，价格先涨后跌，据农业农村部，11月仔猪均价 34.42元/kg，月环比-5.37%，月同比+41.98%。11月上市公司生猪出栏量普遍上行，生猪养殖行业15家上市企业11月合计出栏生猪1387万头，同比 +4.43%。 白羽肉鸡养殖：商品代鸡苗价格上涨，海外引种或暂时中断。11月鸡苗价格上涨，毛鸡价格小幅上涨。1）根据钢联数据统计，截至11月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.57元/羽，11月均价为4.48元/羽，环比10月均价4.28元/羽上涨4.80%。2）根据钢联数据统计，截至11月末，毛鸡成交价为3.76元/斤，11月均价为3.78元/斤，环比10月上涨3.32%。 投资建议：生猪养殖方面，预计猪价12月震荡偏强（供应相对充足，腌腊需求支撑猪价）；产能回补较慢（冬季疾病防控压力仍存，企业对后市较为谨慎且育肥意愿更强）；周期盈利持续时长有望超预期，仍然建议配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。白羽鸡养殖方面，白羽鸡苗报价高价收尾，目前处于停孵期，我们认为优质鸡苗供给较为紧俏，预计恢复报价后仍能维持高位；并且随需求好转，毛鸡价格有望向上。相关标的：益生股份、圣农发展等。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值收盘价 投资评级 PE EPS（元） 风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险 002714 牧原股份 （亿元） 2,126.65 （12.20） 38.93 2023A -0.78 2024E 3.32 2025E 3.67 2023A - 2024E 11.73 2025E 10.61 增持 300498 温氏股份 1,120.52 16.84 -0.96 1.60 1.45 - 10.51 11.65 增持 603477 巨星农牧 98.80 19.37 -1.27 1.13 1.38 - 17.18 14.07 增持 002458 益生股份 109.87 9.93 0.49 0.49 0.60 20.32 20.12 16.55 增持 002299 圣农发展 181.91 14.63 0.53 0.56 0.88 27.38 26.17 16.63 增持 数据来源：12月20日wind数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1行业：供需双增猪价窄幅震荡，商品代鸡苗价格上涨4 1.1生猪养殖：猪价窄幅震荡，产能回补较慢4 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价上涨，海外引种或暂时中断5 211月经营情况：生猪出栏同比增加，鸡苗价格同环比均上升7 2.1生猪：上市公司生猪出栏量同比增加7 2.2白羽肉鸡：上市公司鸡苗价格同环比上升，鸡肉价格环比微升8 3风险提示9 图表目录 图1.11月仔猪价格月环比-5.37%，生猪均价月环比-5.02%4 图2.11月行业能繁母猪存栏量小幅增长4 图3.11月商品猪出栏均重有所上行5 图4.11月自繁自养及外购仔猪养殖利润为220.77元/头及-40.76元/头5 图5.我国祖代2024年11月引种更新量为16.40万套5 图6.2024年11月祖代鸡更新品种美国品种占比约为66.46%5 图7.11月白羽肉鸡父母代鸡苗销量同环比上升6 图8.白羽肉鸡父母代鸡苗11月均价格同环比均上涨6 图9.截至11月30日，商品代鸡苗价格4.57元/羽6 图10.截至11月30日，毛鸡成交价3.76元/斤6 图11.11月上市公司生猪合计出栏量同比+4.43%7 图12.11月部分上市猪企出栏量同比为正7 图13.11月生猪出栏均重变化不一（单位：kg）7 图14.11月各猪企销售均价普遍下行（单位：元/kg）7 图15.益生股份鸡苗收入同比+88.81%，环比+16.40%8 图16.益生股份鸡苗销售均价为5.25元/只，环比+7.96%8 图17.民和股份鸡苗收入同比+138.94%，环比+23.38%8 图18.民和股份鸡苗销售均价4.38元/只，环比+5.35%8 图19.圣农发展鸡肉收入同比+3.74%，环比-0.65%9 图20.圣农发展鸡肉销售均价9750.80元/吨，环比+0.78%9 图21.仙坛股份鸡肉收入同比+3.17%，环比-4.23%9 图22.仙坛股份鸡肉销售均价8863元/吨，环比+0.60%9 1行业：供需双增猪价窄幅震荡，商品代鸡苗价格上涨 1.1生猪养殖：猪价窄幅震荡，产能回补较慢 11月猪价窄幅震荡。供应方面，规模场部分存在超卖情况，散户对后期行情较为谨慎，集中出栏增加，供应较为充足；需求方面，伴随天气逐步转冷，需求预期转好，腌腊等活动开启，对猪价有所支撑；供需博弈，猪价窄幅震荡。据农业农村部，11月生猪均价为17.33元/kg，月环比-5.02%，月同比+14.72%。本月仔猪供应量增加；由于天气转冷疾病感染风险增加，仔猪补栏较为谨慎，需求偏弱；仔猪价格先涨后跌。据农业农村部，11月仔猪均价34.42元/kg，月环比-5.37%，月同比+41.98%。本月大体重猪择机出栏增多，出栏均重有所上行。据涌益咨询，11月全国平均商品猪出栏体重为126.61kg，月环比+0.53%；根据农业农村部，11月全国生猪屠宰后均重为90.75kg，月环比-0.40%。 11月行业产能回补依然较慢。11月，局部地区出现点状疫病，养殖户出于谨慎考虑母猪补栏意愿较低；由于对春节后仔猪行情的预期，部分企业小幅扩充产能；由于现金流压力、效率规模平衡需要、养殖模式调整等其他原因，产业整体产能回补仍然缓慢。据农业农村部数据，10月能繁母猪存栏数量4073万头，月环比 +0.30%；据钢联统计，11月能繁母猪存栏量月环比+0.36%（10月+0.39%），其中规模场环比+0.39%，中小散环比-0.67%；据涌益咨询，11月能繁母猪存栏量月环比+0.34%（10月+0.56%)。为规避冬季疾病影响，二元母猪成交冷清，集团场正常更新轮换，二元母猪成交价格弱势调整，据农业农村部，11月二元母猪均价32.49元/kg，月环比-0.14%，月同比+9.23%；受商品猪价格震荡影响，淘汰母猪均价出现下滑，据钢联，11月淘汰母猪均价12.02元/公斤，月环比-4.3%，月同比+38%。 11月自繁自养养殖企业仍实现盈利。猪价窄幅震荡，自繁自养企业11月平均盈 利为220.77元/头，环比10月减少92.98元/头；由于上半年仔猪成本较高，外购仔猪企业11月由盈转亏，11月平均亏损40.76元/头，10月盈利为15元/头。 图1.11月仔猪价格月环比-5.37%，生猪均价月环比-5.02% 图2.11月行业能繁母猪存栏量小幅增长 60.00 40.00 20.00 0.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 全国仔猪平均价(元/kg)全国生猪平均价(元/kg) 10.00% -10.00% 能繁母猪存栏环比(涌益咨询） 规模场能繁母猪存栏环比（Mysteel)能繁母猪存栏环比（农业农村部） 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：农业农村部，涌益咨询，Mysteel，Wind，财通证券研究所 图3.11月商品猪出栏均重有所上行 图4.11月自繁自养及外购仔猪养殖利润为220.77元/头及-40.76元/头 140 130 120 110 2021-012022-012023-012024-01 100 90 80 1,500.00 1,000.00 500.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 0.00 -500.00 -1,000.00 全国平均商品猪出栏体重(kg)全国屠宰后均重(kg)(右）外购仔猪盈利(元/头）自繁自养盈利(元/头) 数据来源：涌益咨询，农业农村部，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2白羽肉鸡养殖：商品代苗价上涨，海外引种或暂时中断 祖代鸡国内自繁量环比有所下降，海外品种正常引进。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024年11月引种更新量为16.40万套，同比增幅41.38%，环比减幅13.96%，更新国家及品种为：美国安伟捷的AA+、美国利丰、新西兰的科宝国内自繁量及国内自繁品种。其中，美国品种引种更新占比66.46%，新西兰科宝品种占比24.39%，剩余更新量为国产品种。2024年11月30日，美国俄克拉荷马州一处商业鸡群被检测出高致病性禽流感病毒呈阳性，约6.4万只肉鸡种鸡被扑杀 以控制病毒传播。12月2日，新西兰生物安全部门称，在怀塔基市一家养鸡场检测发现高致病性H7N6亚型禽流感，海外禽流感或致引种中断。 图5.我国祖代2024年11月引种更新量为16.40万套 图6.2024年11月祖代鸡更新品种美国品种占比约为 66.46% 国产品种, 9.15% 新西兰品种, 24.39% 美国品种, 66.46% 25 20 15 10 5 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 0 白羽祖代鸡更新量（万套） 数据来源：钢联数据，财通证券研究所数据来源：钢联数据，财通证券研究所 父母代鸡苗月均价同环比增加，月销量环比增加。根据钢联数据统计，11月白羽肉鸡父母代鸡苗销量为620.94万套，环比+4.9%；根据Ifind数据，11月白羽肉鸡父母代鸡苗月均价格为55.70元/套，同比+21.1%，环比+0.4%。 图7.11月白羽肉鸡父母代鸡苗销量同环比上升 图8.白羽肉鸡父母代鸡苗11月均价格同环比均上涨 80070 70060 600 50 500 40 400 30 300 20020 10010 2017-01