铝月度策略报告

铝 月 度 策 略 报 告 总结 1.供给：据SMM，预计12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨，产量758万吨，环比增长4.7%，同比增长11.6%。山西吕梁市秋冬季管控措施落地，当地氧化铝厂受环保减排政策影响，限制焙烧环节。河南广西为保安全生产，企业开工负荷提升有限。12月GAC铝矿出口停止影响将会显现；12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，环比增长3.5%，同比增长4.2%，铝水比回调至72%。西北产能稳定释放，广西技改停槽，四川枯水季减产量级在20万吨左右。 2.需求：假期将至，下游订单开工继续走弱。12月末国内铝下游加工企业开工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中铝板带开工率下滑3%至69%，铝箔开工率下滑0.4%至74.7%，铝型材开工率下滑4.5%至48%，铝线缆开工率上涨0.2%至71.8%。铝棒加工费涨跌不一，其中新疆河南持稳，广东下调20元/吨，包头临沂无锡上调10-30元/吨；铝杆加工费广东持稳，其他全线上调50元/吨。 3.库存：交易所库存方面，12月氧化铝去库4万吨至1.2万吨；沪铝去库2.7万吨至20.1万吨；LME去库4.6万吨至65.7万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库3.05万吨至8.1万吨；铝锭月度去库6.1万吨至49万吨；铝棒月度累库0.37万吨至10.3万吨。 4.观点：随着海外氧化铝复产、国内新增产能投放，以及下游亏损减产，氧化铝供给紧张格局开始好转，延续回调节奏，现货跌势或开始加速。在年末下游集中补库风潮下，铝锭并未出现明显累库周期，随着25年长单谈判开启，年内铝厂清货进入尾声，下游补库结束、开始着手准备放假，淡季需求特征将会进一步显现，1月累库拐点到来。国内财政积极信号和美联储降息计价影响逐渐消散，铝价将受累库逻辑主导，于两万下方继续承压。 氧化铝&电解铝：累库将至，铝价承压 目录 4、需求：假期将至，下游订单开工继续走弱。12月末国内铝下游加工企业开工率62.4%，同比11月末下滑1.3%。其中铝板带开工率下滑3%至69%，铝箔开工率下滑0.4%至74.7%，铝型材开工率下滑4.5%至48%，铝线缆开工率上涨0.2%至71.8%。 5、库存：交易所库存方面，12月氧化铝去库4万吨至1.2万吨；沪铝去库2.7万吨至20.1万吨；LME去库4.6万吨至65.7万吨。社会库存方面，氧化铝月度累库3.05万吨至8.1万吨；铝锭月度去库6.1万吨至49万吨；铝棒月度累库0.37万吨至10.3万吨。 1.1期货价格：12月氧化铝期货震荡走弱，月度跌幅9.3%；沪铝震荡偏弱，月度跌幅2.9% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：12月氧化铝由升水487元/吨扩至升水986元/吨，电解铝由升水10元/吨转至贴水30元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：12月国内山西、河南铝土矿价格上调，外矿价格继续上调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：12月国内氧化铝涨跌不一，进口价格下跌；进口亏损收至50元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：12月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费稳中有升 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：12月铝合金等成品终端价格涨跌不一 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：12月国内冶金级氧化铝运行产能升至8929万吨，产量758万吨，同比增长11.6% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：12月隐性库存整体下降，氧化铝厂库库存持稳，在途库存下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：12月下游电解铝产量继续增长，厂内氧化铝原料备货下降 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：12月国内电解铝运行产能持稳在4369万吨，产量371万吨，同比增长4.2% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：12月沪伦比值跌至7.8附近，进口亏损扩至2500元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：12月氧化铝小幅下调、电解铝大幅下调，各省利润亏损区间扩至1000-2500元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比大幅降至4.0，下游补库量级走高，到货量偏少，铝锭持续去库 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：12月铝线缆开工率上调，铝型材、铝板带、铝箔开工率下调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：12月交易所氧化铝库存整体呈现大幅去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：12月内外盘库存走势一致，LME延续去库节奏，沪铝延续去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：12月氧化铝库存水位低位回升；电解铝延续去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：12月铝棒整体呈现累库节奏，当前库存位于历史高位，去库周期表现不流畅 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计2025年1月氧化铝转为过剩；电解铝紧缺转为小幅过剩格局 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733交易咨询从业资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。