铝月度策略报告

铝 月 度 策 略 报 告 铝：预期前置，涨势有限 总结 1.供给：据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。贵州地区受到环保督察影响，河南因矿石紧缺问题下调开工，山西、山东、河北等氧化铝厂延续稳产。云南计划性复产基本完成，川蒙仍有少量电解铝产能增量，四川高温限电可能限制电解铝复产规划，产能抬升幅度有限。 2.需求：淡转旺下游订单边际走强、各版块开工出现分化，8月国内铝下游加工企业月度平均开工率持稳在62.2%。其中铝板带开工率下滑1.3%至70.4%，铝箔开工率下滑0.63%至74.63%，铝型材开工率上调0.77%至50.85%，铝线缆开工率上涨1.2%至68.75%。铝棒加工费稳中有跌，其中河南持稳，包头新疆临沂无锡广东下调20-240元/吨；铝杆加工费全线下调80-150元/吨。 3.库存：交易所库存方面，8月氧化铝去库7.9万吨至9.8万吨；沪铝累库2.72万吨至29.14万吨；LME去库7.64万吨至85.67万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库3.34万吨至5.46万吨；铝锭月度累库1万吨至81.1万吨；铝棒月度去库2.24万吨至11.01万吨。 4.观点：9月山西氧化铝厂预计复产100万吨生产线，下游电解铝厂开始减少额外补库需求，强现实将向弱预期开始转变，几内亚矿石紧张对于氧化铝提产限制将成为氧化铝底部支撑的主逻辑，预计氧化铝延续现货升水、回调幅度有限。金九下游多板块需求存在回升预期，但当前时点铝锭去化表现不佳，行业消费暂未呈现规模性好转。在提前计价旺季基础上，铝价后续表现仍待具体指引，或窄幅上调、大涨存疑。此外美联储降息时点和大选前夕，市场对消息端敏感度加剧、仍需警惕阶段宏观波动风险。 铝：预期前置，涨势有限 目录 19850元/吨，月度涨幅3.7%。2、价差：8月氧化铝由升水279元/吨收至贴水62元/吨，电解铝由贴水50元/吨扩至贴水90元/吨。3、供应：据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。4、需求：淡转旺下游订单边际走强、各版块开工出现分化，8月国内铝下游加工企业月度平均开工率持稳在62.2%。 5、库存：交易所库存方面，8月氧化铝去库7.9万吨至9.8万吨；沪铝累库2.72万吨至29.14万吨；LME去库7.64万吨至85.67万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库3.34万吨至5.46万吨；铝锭月度累库1万吨至81.1万吨；铝棒月度去库2.24万吨至11.01万吨。 1.1期货价格：8月氧化铝期货震荡走高，月度涨幅9.4%；沪铝震荡偏强，月度涨幅3.7% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：8月氧化铝由升水279元/吨收至贴水62元/吨，电解铝由贴水50元/吨扩至贴水90元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：8月国内多地铝土矿价格持稳，外矿价格小幅上调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：8月国内氧化铝小幅上涨，进口价格上涨；进口亏损扩至500元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：8月铝棒加工费稳中有跌，铝杆加工费全线下调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：8月铝合金等成品终端价格全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：8月隐性库存整体下降，氧化铝厂库库存小幅上涨，在途库存下降 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：8月下游电解铝产量继续增长，厂内氧化铝原料备货下降 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：8月沪伦比值降至8附近，进口亏损扩至1600元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：8月氧化铝价格上涨、电解铝价格小幅上调，各省利润区间扩至1200-2300元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比小幅涨至6.6，铝锭社库小幅累库 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：8月铝型材、铝线缆开工率上调，铝板带、铝箔开工率下调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：8月交易所氧化铝库存延续去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：8月内外盘库存走势分歧，LME延续去库节奏，沪铝延续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：8月铝锭去化表现不佳，行业消费暂未呈现规模性好转 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：8月铝棒延续去库，当前库存位于历史高位，去库周期开启 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计9月氧化铝紧缺转向阶段宽松；电解铝过剩转向紧缺格局 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733交易咨询从业资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。