铝月度策略报告

铝 月 度 策 略 报 告 铝：情绪消化，窄幅下移 总结 1.供给：据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%；4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。晋豫两地矿山仍待解禁，山东、河南氧化铝厂开工高位持稳，河南整体开工情况好于山西。广西氧化铝停滞产能开始恢复运行，开工率小幅上行3.24%至87.28%，下旬贵州氧化铝仍有待复产产能。云南省内第一批电解铝复产落地、实际兑现47万吨，稍低于预期50-60万吨。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。 2.需求：金三银四旺季有所兑现，下旬高价部分抑制下游采购情绪。4月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨1%至64.18%。其中铝板带开工率上涨1.5%至75.5%，铝箔开工率上涨0.55%至76.6%，铝型材开工率上涨0.77%至58.15%，铝线缆开工率上涨2.6%至60.15%。铝棒加工费涨跌不一，其中包头上调100元/吨，新疆临沂河南无锡广东下调100元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南内蒙广东下调100元/吨；铝合金ADC12及A380上调400-500元/吨，A356及ZLD102/104上调950-1000元/吨。 3.库存：交易所库存方面，4月氧化铝去库3.12万吨至8.26万吨；沪铝累库0.71万吨至22.39万吨；LME去库6.24万吨至49.42万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库2.39万吨至21.7万吨；铝锭月度去库6.3万吨至80.7万吨；铝棒月度去库0.24万吨至23.34万吨。 4.观点：氧化铝期现套利窗口打开，市场对交割品需求及期货向现货有效传导，持续支撑氧化铝价格。5月山西贵州氧化铝厂存在复产计划，届时内矿供应能否放松成为盘面交易主逻辑，也将决定氧化铝后续下调空间。电解铝利多情绪逐步消化，价格回调至基本面逻辑。5月西南电力成本缓释，供需边际趋向宽松，但暂无突出矛盾点，预计铝价整体重心小幅下移，走向单边行情可能性偏低。持续关注矿石供应问题以及铝锭社库走向。 铝：情绪消化，窄幅下移 目录 3、供应：氧化铝方面，据SMM预计4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量665.4万吨，同比上涨1.8%。预计4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。 4、需求：金三银四旺季有所兑现，下旬高价部分抑制下游采购情绪。4月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨1%至64.18%。 5、库存：交易所库存方面，4月氧化铝去库3.12万吨至8.26万吨；沪铝累库0.71万吨至22.39万吨；LME去库6.24万吨至49.42万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库2.39万吨至21.7万吨；铝锭月度去库6.3万吨至80.7万吨；铝棒月度去库0.24万吨至23.34万吨。 1.1期货价格：4月主力氧化铝震荡走高，月度涨幅14.9%；沪铝震荡偏强，月度涨幅4.6% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：4月氧化铝由升水6元/吨转至贴水332元/吨，电解铝由贴水130元/吨收至贴水70元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：4月国内多地铝土矿价格持稳，山西及河南矿价上涨，外矿价格上涨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：4月国内氧化铝上涨，进口价格小幅上涨；进口亏损扩至100元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：4月铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费稳中有跌 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：4月铝合金等成品终端价格全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：4月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8096万吨，产量上涨 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：4月隐性库存整体下降，氧化铝厂库库存上升，在途库存上升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：4月下游电解铝产量小幅增长，厂内氧化铝原料备货下降 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：4月国内电解铝运行产能恢复至4235万吨，铝水比例有望回升至70%上方 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：4月沪伦比值降至7.9附近，进口亏损扩至2000元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：4月氧化铝价格强势上涨、电解铝价格小幅上调，各省利润区间回落至3000-3800元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比上升至7.3，春节成为分水岭，金三银四整体需求仍呈现正反馈态势 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：4月铝箔、铝型材、铝板带、铝线缆开工率继续上调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：4月交易所氧化铝库存持续累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：4月内外盘库存走势分歧，LME延续去库节奏，沪铝转为累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：铝锭正式去库，关注隐性库存释放、前期进口货源延后到达等对社库去化阶段的干扰 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：4月铝棒回归去库，当前库存至历史高位，累库周期提前且去库偏短 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：5月氧化铝存在过剩格局；电解铝延续需大于供 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。