铝月度策略报告

铝 月 度 策 略 报 告 铝：预期支撑，跌幅有限 总结 1.供给：据SMM预计7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨，产量715.5万吨，同比上涨6.6%；7月国内电解铝运行产能修复至4337万吨，产量368万吨，同比增长5.2%。山西、广西及内蒙氧化铝厂开工调升，其他地区开工持稳。云南计划性复产基本完成，四川铝厂电解槽升级改造完成将有部分产能释出，国内电解铝产能小幅抬升后高位运行。 2.需求：淡季周期下游整体订单走弱、对铝价降幅接受度有限，各板块开工率结构拉大。7月国内铝下游加工企业月度平均开工率上涨1.38%至62.4%。其中铝板带开工率下滑3.1%至72.6%，铝箔开工率下滑1.4%至75.5%，铝型材开工率下滑4.9%至50.6%，铝线缆开工率上涨1.2%至67.5%。铝棒加工费稳中有升，其中临沂河南持稳，包头新疆无锡广东上调60-1700元/吨；铝杆加工费全线上调150-200元/吨；铝合金全线回调，ADC12及A380下调300-400元/吨，A356及ZLD102/104下调950-1050元/吨。 3.库存：交易所库存方面，7月氧化铝去库4.1万吨至18.2万吨；沪铝累库2.93万吨至26.42万吨；LME去库8.33万吨至94.37万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库5.5万吨至5.41万吨；铝锭月度累库2.9万吨至79万吨；铝棒月度去库1.93万吨至13.12万吨。 4.观点：8月氧化铝多地存在复产规模，下游电解铝厂开始减少额外补库需求，强现实将向弱预期开始转变，几内亚雨季发运影响在近期出港数据降幅中得以体现，外矿紧张将成为氧化铝底部支撑的主逻辑，预计氧化铝延续现货升水、跌幅有限、高位震荡。国内电解铝在西南复产结束后进入高位持稳阶段，铝价持续下行但未能带动下游补库积极性。欧美近期PMI再现经济疲弱、国内以旧换新政策有望带动预期情绪，但对短期消费暂无实质性助力。预计铝价弱势调整为主、难以出现较大幅度回调。内外情绪或有较大分歧，延续内强外弱格局。 铝：预期支撑，跌幅有限 目录 1.1期货价格：7月氧化铝期货震荡偏弱，月度跌幅3.5%。沪铝震荡走弱，月度跌幅5.3% 资料来源：iFind，Wind，光大期货研究所 1.2期现价差：7月氧化铝由升水108元/吨扩至升水198元/吨，电解铝由贴水70元/吨收至贴水40元/吨 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.1原材料价格：7月国内多地铝土矿价格上涨，外矿价格小幅上调 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.2氧化铝价格：7月国内氧化铝小幅上涨，进口价格回落；进口亏损收至300元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 2.3下游加工费：7月铝棒加工费稳中有升，铝杆加工费全线上调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 2.4铝合金价格：7月铝合金等成品终端价格全线下调 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 3.1氧化铝产量：7月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8424万吨，产量715.5万吨，同比上涨6.6% 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2氧化铝需求：7月隐性库存整体上升，氧化铝厂库库存小幅下滑，在途库存上升 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.3氧化铝需求：7月下游电解铝产量继续增长，厂内氧化铝原料备货下降 资料来源：Mysteel，SMM，光大期货研究所 4.1电解铝产量：7月国内电解铝运行产能修复至4340万吨，产量涨至368万吨，同比增长5.2% 资料来源：SMM，光大期货研究所 4.2电解铝进口盈亏：7月沪伦比值涨至8.4附近，进口亏损收至600元/吨，进口窗口关闭 资料来源：Wind，iFind，光大期货研究所 4.3成本利润：7月氧化铝价格小幅回落、电解铝价格大幅下调，各省利润区间回落至700-1500元/吨 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.1下游需求：库销比降至6.4，需求走弱、铝锭社库累库 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 5.2下游开工率：7月铝板带、铝箔、铝型材开工率下滑，铝线缆开工率继续上调 资料来源：SMM，光大期货研究所 6.1交易所库存：7月交易所氧化铝库存转为去库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3交易所库存：7月内外盘库存走势分歧，LME延续去库节奏，沪铝回归累库节奏 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2社会库存：7月铝锭回归累库，淡季效应渐强，开工订单与表需数据下滑 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3成品库存：7月铝棒延续去库，当前库存至历史高位，去库周期延后 资料来源：Wind，光大期货研究所 7.供需平衡：预计8月氧化铝转为宽松格局；电解铝转为紧平衡 资料来源：SMM，wind，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733交易咨询从业资格号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。