2025年LPG期货行情展望：供求多余裕，关税存变数

全年来看，2025年LPG价格预计呈现宽幅震荡走势，气油比有望逐步回落，且内盘价格相对外盘或仍维持偏弱。

供应方面：

• 全球供应预计维持宽松。
• 中东产量随OPEC放宽减产略微上升，但伊朗出口因美国加码制裁锐减（当前国内LPG约1/4来自伊朗，极端情况下或存在近1/8的低价资源缺口）。
• 美国产量维持高位，出口上限随码头扩容提升，增量集中在下半年。

需求方面：

• 全球需求小幅增加，亚太为核心增量，印度燃烧需求在补贴政策激励下表现亮眼，中国需求增量依赖PDH装置投产进度。
• 国内PDH装置利润低迷导致投产进度偏缓，预计2025年新增丙烯产能约300万吨（折合丙烷消费量约185万吨）。
• 烷基化及MTBE等调油需求延续弱势。

关税影响：

• 特朗普二任期可能重启贸易争端，LPG被列入加征关税清单的可能性较高。
• 国内对美国进口丙烷依赖度提升（2024年丙烷进口中美国占比3/4），关税上调将严重挤压下游利润，推高CP/FEI与原油价差、MB与CP/FEI价差，并导致中东至远东运费飙升。

结论与投资展望：

• 2025年LPG价格宽幅震荡，气油比逐步回落，内盘相对外盘偏弱。
• 供应维持宽松，需求小幅增长。
• 关税政策不确定性较高，可能对贸易格局造成重大改变。