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2024年天胶走势回顾
- 第一季度：供需好转，见底反弹。受供应端利好及突发事件影响，价格高开后偏弱运行，随后随着下游轮胎企业复工复产，价格一路推升。
- 第二季度：天气扰动，波动加剧。供应端多空博弈下波动加剧，社会库存持续去化，盘面整体上扬。
- 第三季度：宏观共振，持续突破。供应上量预期与天气扰动新胶产出不及预期之间反复，社会库存持续去化，盘面整体上扬。
- 第四季度：先抑后扬，洪水拉涨。宏观情绪消退、价格回调后，市场回归产业估值，泰国供应上量预期下，盘面震荡偏弱，但泰国洪水的消息使得供应担忧情绪再次升温，成交持仓量伴随价格也迅速上涨。
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2025年天胶运行逻辑：重心上移，波动加剧
- 供应端：
- 传统产区产量受多重因素影响回落：新种面积较少、存量面积减少导致产能见顶或进入下行通道；极端天气扰动，如厄尔尼诺和拉尼娜现象可能继续影响产量。
- 非洲天然橡胶产量增速放缓遇瓶颈：可可大涨引发替代种植；加工产能迅速增长，或导致本国原料囤积，影响出口。
- 国内全乳稳中趋降，海南浓乳分流：天气扰动叠加浓乳分流，预计全乳产量稳中趋降。
- 需求端：
- 产能外溢总量延续扩张，关注宏观面事件冲击：国内市场“以旧换新”政策有望持续驱动国内配套市场；出口市场主要受“一带一路”新兴市场和欧盟存量市场驱动。
- 宏观不确定性增加，出口博弈加剧市场波动：美国关税政策偏向全球鹰派还是针对中国鹰派，将对出口造成影响；国内宏观政策取向进一步转向积极，人民币汇率贬值能否支撑出口仍不确定。
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2025年胶价判断
- 供应总量上看不确定性依然较大，东南亚传统产区产能将继续下降，但“2024年减产主要受天气而非产能影响”的空头观点仍未完全证伪，需要持续关注高价对东南亚产区的产出刺激情况。
- 需求端，2025年我国轮胎需求受国内市场、新兴市场、欧盟存量市场支撑预计仍有增长，但中美博弈下宏观不确定性增加。
- 整体来看，要达到往年的高供应需要高价刺激，叠加套利盘做空意愿较往年减弱，所以预计价格重心抬升。
- 节奏来看，上半年关于供应端、国内外宏观政策主要基于预期博弈，资金可能偏谨慎，下半年更容易出现趋势性行情。
- 预计2025年胶价重心抬升，易涨难跌，上半年宽幅震荡，下半年震荡偏多。
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投资展望
- 逢低试多，谨防波动。上半年关注高价对东南亚产区的产出刺激情况，国内两会、美国关税政策细节，下半年可以通过关注库存去化情况、轮胎开工、出口等观察政策效果。
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风险提示
