问道首席2025程强宏观经济政策与资本市场展望20241226

2025年宏观经济政策与资本市场展望总结

核心观点

• 政策定调和方向是关键因素：中央经济工作会议后，政策调控转向积极扩张，超越传统凯恩斯主义，侧重于促进内需、财政与货币政策协同、消费提振、房地产市场稳定及制造业升级。
• 内外风险偏好逆转预期：预期国内风险偏好上升，海外风险偏好下降，看好2025年中国市场。
• 十四五收官之年经济政策：十四五规划收官之年，经济政策将保持扩张性方向，促进高质量发展，预计经济增速维持在5%左右。

关键数据

• 财政政策：提高财政赤字率、加大财政支出强度、发行超长期特别国债和地方政府专项债券。
• 货币政策：适时降准降息、保持流动性充裕，推动价格水平合理回升。
• 制造业投资：增速8%-9%，但存在低效产能无法出清的问题。
• 地方政府债务：每年提高2万亿的地方政府债务限额，三年总计6万亿，专项债新增额度未来五年达4.5万亿。

研究结论

• 经济恢复与政策组合：政策方向明确后，将根据经济走势不断校准和加码，以实现经济稳定和新一轮周期的起点。
• 推动基建投资与制造业高质量发展：通过划债解决地方财政压力，促进基建投资；通过供给侧改革、提升技术和环保标准、统一国内外贸标准等手段，推动制造业高质量发展。
• 推动房地产市场稳定与消费提升：放松限购限贷、降低按揭贷款利率，盘活存量商品房；实施提振消费专项行动，提升居民收入、稳定就业市场，给予消费补贴。
• 中国市场的风险偏好预测：基于教育、创新科技等八项指标，中国综合竞争力提升，实际利率变化、全球政治环境、科技周期演进将促进中国市场的风险偏好提升。
• 特朗普2.0对全球资产价格影响：美债利率先升后降，美元指数短期偏强，非美货币和海外权益市场承压；原油价格下跌，黄金可能创新高。国内资产建议采取哑铃型策略，关注优质红利资产和科技成长股。