航运日报：主力合约震荡，关注本周马士基二开价格情况

策略摘要 研究院FICC组 主力合约震荡 研究员 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价3300/5500；MSC1月第一周报价为2900/4840，1月第二周之后报价3140/5240。OA联盟，COSCO12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价2930/5435；EMC12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3655/5610；OOCL1月第一周报价2950/4900，1月第二周之后报价3200/5400。THE联盟，ONE1月份船期报价3478/6006；HMM12月下半月船期报价2568/4706，1月上半月船期报价2583/4736；赫伯罗特1月份上半月船期报价3300/5500，1月份下半月船期报价3650/6100。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港52周运力分别为28.3万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为30.05/19.07/26.6/29.8万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多。第二周目前新增1个空班，OA联盟以及2M联盟目前也公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，第二期交割结算价格计价指数为3364.32（比预期要低，我们认为是CMA自营船的大量4500美元/FEU以下价格对指数形成扰动），最后一期交割结算价格计价指数预估与第二期差别较小。我们初步预估交割结算价格指数介于3400点左右。 1月第二周涨价大概率落空。THE联盟1月第二周运价延续第一周价格，1月第二周涨价大概率落空。YML1月上半月价格2675/4500/5000，HMM1月上半月价格沿用2583/4736；虽然EMC以及2M联盟1月第二周价格较第一周明显提高，但考虑到THE联盟报价行为，我们认为1月第二周涨价大概率落空，后续关注马士基二开价格情况。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。 停火谈判继续推动，但有变量出现，关注后期也门胡塞武装与以色列冲突演绎。以色列国防部长表示，以色列将在加沙地区设立缓冲区。以色列总理内塔尼亚胡表示，哈 马斯正在违背在人质谈判中达成的协议。以官员称哈马斯拒绝提供完整被扣押人员名单，令停火谈判陷入僵局。被指破坏停火协议，以总理回应：别和哈马斯一唱一和。哈马斯：以方提出新条件，加沙停火协议推迟。 总的来看，由于THE联盟1月第二周价格延用第一周价格，考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点已经出现，1月第二周涨价大概率落空，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，短期04合约的多头可关注，若担心运价下跌带来的情绪端拖累，可空EC2410合约进行保护（关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动）。02 04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月25日，集运期货所有合约持仓85316手，较前一日减少1073手，单日成交60448手，较前一日减少12048手。EC2502合约日度下跌0.05%，EC2504合约日度上涨0.81%，EC2506合约日度上涨2.15%，EC2508合约日度上涨1.92%，EC2412合约日度下跌0.17%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.57%至2946$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨4.35%至4198$/FEU。12月27日公布的SCFIS收于3364.32点，周度环比下跌2.67%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶21艘，合计交付19.27万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9高频运力供给：..............................................................................................................................................................10中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................11成本与汇率：..................................................................................................................................................................12欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................12巴拿马运河：..................................................................................................................................................................13碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2502丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC2504丨单位：点..................................................................................................................................................................5图5:EC2506丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6:EC2410丨单位：点...........................