航运日报：主力合约持续上行，关注未来现货价格兑现情况

情况 研究院FICC组 策略摘要 研究员 中性。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 马士基、达飞调高5月份价格，关注后期落地情况。主要班轮公司3月底挺价，SCFI（上海-欧洲）运价由之前的持续下跌转为近期的1950美元/TEU-2000美元/TEU之间震荡，但目前仍未看到价格涨势。进入4月中旬，马士基再度挺价，上海-鹿特丹4月29日后GRI为1975美元/TEU以及3800美元/FEU；CMA同样上调5月份上海-鹿特丹港报价，5月份船期报价调涨至2255美元/TEU。但THE联盟目前仍保持低价，HMM4月份剩余船期报价均为1718美元/TEU，ONE4月份剩余船期以及5月份前两周报价均为1741美元/TEU。极羽科技统计的主要班轮公司17-20周对应周度的报价均值介于3250-3550美元/TEU之间。TCI（天津-欧洲）以及宁波航交所欧洲航线运价目前均录得下跌。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 地缘危机持续发酵，情绪端对集运期货合约支撑较强。周末中东地缘风险持续发酵，若未来冲突蔓延至地中海以及印度洋领域，将对当下的集运基本面产生较大影响，持续追踪。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 4月份将迎来集运指数欧线期货的首次交割，4月15日SCFIS报价为2147.86，我们预计EC2404合约的交割结算价为2100-2200点之间。目前临近4月，EC2404合约的最终交割临近，根据指数编制细则，4月29日是EC2404合约的最后交易日以及交割日，其交割结算价为4月15日、4月22日以及4月29日下午3点05公布的SCFIS现货价格的算数平均值。再考虑SCFIS大约之后SCFI报价1-2周，其最终交割结算价实际反应4月上半月现货报价。 总的来看，地缘冲突升级叠加涨价预期，集运期货短期波动率预计放大。中东地缘端目前仍面临较大不确定性，但风险若未再度扩大且未波及印度洋或者地中海区域，我们预计对于集运供给端影响相对较小。涨价预期端，马士基调涨5月份GRI,但当下主要班轮公司报价与期预期调涨价格差别较大，需关注最终落地情况。综上，我们认为地缘危机叠加涨价预期，情绪端对集运期货合约支撑较强，但现实端与预期端仍有部分分歧，近期市场波动或放大，单边层面投资者谨慎参与，可关注EC2406以及EC2408合约的反套操作。 核心观点 ■市场分析 截至2024年4月15日，集运期货所有合约持仓51893手，较前一日增加5779手， 单日成交39264手，较前一日增加5701手。EC2404合约日度下跌0.98%，EC2406合约日度上涨4.33%，EC2408合约日度上涨5.87%，EC2410合约日度上涨4.62%，EC2412合约日度上涨4.94%（注：均以前一日收盘价进行核算）。4月12日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌1.30%至1971$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌3.11%至3205$/FEU。4月15日公布的SCFIS收于2147.86点，周度环比下跌1.12%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，4月11号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.35万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5.43艘，日度经过集装箱船舶数量约1.37万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 地缘冲突继续升级，持续跟踪。巴媒称以释放150名被关押巴勒斯坦人；CNN，以色列因伊朗袭击推迟加沙地面计划；伊朗强调不寻求地区紧张局势升级；以军称政府将在未来几天内“决定下一步行动”；据以色列12频道新闻报道，以色列的目标是在不引发全面战争的情况下打击伊朗，以色列希望与美国协调行动对抗伊朗。我们认为，若冲突未扩大至地中海以及印度洋领域，供给端对于集运价格影响预计有限。 5月上旬供给端对运价有一定支撑。容易船期高频的运力供给数据显示，上海-北欧WEEK19实际运力为17.9万TEU，占计划运力比重为70%左右，相对较低。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持1月份每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口。2024年至今，共计交付集装箱船舶126艘，其中12000+TEU共计35艘。上半年至今合计交付集装箱船舶运力83.88万TEU，12000+TEU船舶合计交付运力54TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1期货数据：........................................................................................................................................................................5价格数据：........................................................................................................................................................................6供应链：............................................................................................................................................................................8运力供给：........................................................................................................................................................................9中美欧进出口数据：......................................................................................................................................................10成本与汇率：..................................................................................................................................................................11欧元区相关经济指标与航运价格：..............................................................................................................................12巴拿马运河：..................................................................................................................................................................12碳排放权权价格：..........................................................................................................................................................13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手......................................................................................................................................................5图2:期货合约持仓丨单位：手......................................................................................................................................................5图3:EC2404丨单位：点.................................................................................................................................................................5图4:EC24206丨单位：点................................................................................................................................................................5图5:EC2408丨单位：点.................................................................................................................................................................5图6