航运日报：马士基12月第二周价格下调，主力合约博弈12月份价格是否见顶

研究院FICC组 研究员 高聪 02160828524 gaoconghtfccom从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 075523887993 caishaolihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 期货研究报告航运日报20241129 马士基12月第二周价格下调，主力合约博弈12 月份价格是否见顶 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海鹿特丹WEEK49周报价至29025291， WEEK50周报价下调至26004730；MSC11月船期报价降至22403740，12月份船期报价降至31405240。OA联盟，COSCO12月份上半月报价涨至35256225；CMA12月上半月船期报价29555510；12月下半月报价33306260；EMC12月上半月报价涨至39356020；OOCL12月上半月船期报价53005500美元FEU之间。THE联盟，ONE12月上半月船期报价34726004，12月下半月船期报价34726004；HMM11月下半月船期报价降至21683906，12月上半月船期报价降至29185406；赫伯罗特12月上半月船期报价涨至34006100，12月上半月船期报价涨至34006100。马士基调高亚洲欧洲11月15日后PSS，由250500调高至7501500； 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 上海欧基港新增12月份新增5个空班，宁波欧基港12月份新增5个空班，关注后续是否会有新空班公布支撑其12月份涨价。上海欧基港WEEK4849505152周运力分别为22623325720162805万TEU，12月份月度周均平均运力243万TEU低于去年同期，环比11月份增加10左右。 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月上半月各大船司最初报价大致在6000美金FEU附近，若12月份涨价函完全落地，保守预估SCFIS38003900点之间，激进预估在4100点附近，随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500FEU，第二周4800到5000FEU，最终交割结算价格也日渐清晰，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 02合约近期波动较大，后期需重点关注12月下半月以及1月是否会继续有涨价函，目前仍有涨价函预期，02合约我们认为未来走势仍会相对偏强。前期CMA以及ONE12月下半月报价报出，均为6000美元FEU（由于报价与前期价格一致，可能会使得部分多头的涨价预期落空），再叠加近期许多船司纷纷下调12月上半月报价至5200美元FEU附近，部分投资者认为目前欧线现货价格已经见顶，02合约走势或可 以与EC2410合约进行对比，但我们认为这两个合约差别较大。第一：目前现货运价可能尚未见顶，NCFI欧线现货价格7月12日附近见顶，EC2410合约7月12日当周形 成顶部；第二：8月合约交割后，从货量角度，9月份货量环比8月平均下降886 （2010年至今数据），但是1月份货量环比12月份增加386（2010年至今数据），从需求端角度观察，1月份因货量面临的价格下行压力要明显小于9月份；第三：时间层 面，2025年1月29日春节，正常春节前后1个月左右国内工厂将迎来假期，我们预计 1月20日2月12日（元宵节）现货市场报价变动较小，2月合约交割结算价为2月10 日、17日以及24日SCFIS的交割结算价格，可大致认为1月上半月价格大致决定了2 月合约的交割结算价格。总的来看，我们认为2月合约仍有较大博弈空间，目前仍有 12月下半月以及1月份的涨价函预期尚不能被证伪，后续重点关注此轮现货价格高点 何时出现，若出现在12月下半月或者1月份，2月合约我们认为向上仍有一定空间。 （过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10左右，可据此对EC2502合约进行初步估值）。 中东地区和谈出现积极因素，关注未来苏伊士运河再度通航的可能性。美国、以色列和黎巴嫩等均确认美国主导下的黎巴嫩停火协议达成。美国总统拜登表示，以色列和黎巴嫩已接受停火协议，未来60天内以军将逐步撤出黎巴嫩；协议将在当地时间周三 凌晨4点生效，旨在实现永久性停火。以色列总理办公室表示，以色列安全内阁以10 票对1票通过了对与真主党的停火协议。黎巴嫩总理纳吉布米卡提在与拜登的电话交谈中对停火协议的达成表示欢迎。法国总统马克龙与拜登联合发表声明称，将共同努力确保黎巴嫩停火协议得到全面和完整的执行。此外，拜登还透露，将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火。 核心观点 市场分析 截至2024年11月29日，集运期货所有合约持仓83159手，较前一日减少4189手，单日成交70942手，较前一日减少91995手。EC2502合约日度下跌398，EC2504合约日度下跌208，EC2506合约日度下跌159，EC2508合约日度下跌069，EC2412合约日度下跌311（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月22日公布的 SCF（I 上海欧洲航线）周度下跌123至2481TEUSCF（I 上海美西航线）下跌861 至3821FEU。11月25日公布的SCFIS收于286160点，周度环比上涨324。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。110月份，集装箱船舶交付419艘，合计交付运力2545万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶14艘，合计交付1121万TEU；1200016999TEU船舶交付2艘，合计30522TEU；17000TEU船舶交付1艘，合计23500TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1期货合约成交丨单位：手6 图2期货合约持仓丨单位：手6 图3EC2502丨单位：点6 图4EC2504丨单位：点6 图5EC2506丨单位：点6 图6EC2410丨单位：点6 图7期限结构丨单位：点7 图8合约价差丨单位：点7 图9期货现货丨单位：点7 图10期货现货丨单位：点7 图11SCFI指数丨单位：点7 图12SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13欧洲航线丨单位：美元TEU美元FEU8 图14美西航线丨单位：美元FEU点8 图15SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元TEU点8 图16SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元TEU点8 图17SCFI欧线季节性丨单位：美元TEU8 图18宁波口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19欧线主要班轮公司调价丨单位：美元FEU9 图20天津港运价与SCFI丨单位：美元TEU9 图21供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23集装箱运力拥堵全球丨单位：百万TEU9 图24拥堵运力占运力比重丨单位：9 图25美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27全球主干航线准班率指数丨单位：10 图28主要港口到离岗准班率丨单位：10 图29集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32集装箱船舶载重及同比增速丨单位：，千TEU11 图3317000TEU速度丨单位：节11 图34集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35上海欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36上海欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35欧盟27国进口同比增速丨单位：12 图36美国进口同比增速丨单位：12 图37中国进口数据丨单位：12 图38中国口数据丨单位：12 图39中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，12 图40美国三大港口吞吐丨单位：TEU，12 图41汇率与SCFI丨单位：点13 图42原油与SCFI丨单位：美元桶，点13 图43汇率与SCFIS丨单位：点13 图44原油与SCFIS丨单位：美元桶，点13 图45欧元区制造业PMI与运价TEU13 图46欧元区零售销售同比与运价TEU13 图47巴拿马运河水位英尺14 图48巴拿马运河预测水位英尺14 图49EUA结算价欧元吨二氧化碳当量14 图50全国碳市场碳排放配额CEA最新价元吨14 期货数据： 图1期货合约成交丨单位：手图2期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3EC2502丨单位：点图4EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5EC2506丨单位：点图6EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 202406202407202408202409202410202411 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 202407202408202409202410202411 图7期限结构丨单位：点图8合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024112820241121 2024111420241031 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412EC2502EC2412EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9期货现货丨单位：点图10期货现货丨单位：点 EC2412SCFIS欧线EC2502SCFIS欧线EC2504SCFIS欧线 EC2506SCFIS欧线EC2508SCFIS欧线EC2510SCFIS欧线 2000 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 202405202406202407202408202409202410202411 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 202308202311202402202405202408202411 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11SCFI指数丨单位：点图12SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000