研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 期货研究报告|航运日报2024/11/29 马士基12月第二周价格下调,主力合约博弈12 月份价格是否见顶 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面,2M联盟,马士基上海-鹿特丹WEEK49周报价至2902/5291, WEEK50周报价下调至2600/4730;MSC11月船期报价降至2240/3740,12月份船期报价降至3140/5240。OA联盟,COSCO12月份上半月报价涨至3525/6225;CMA12月上半月船期报价2955/5510;12月下半月报价3330/6260;EMC12月上半月报价涨至3935/6020;OOCL12月上半月船期报价5300-5500美元/FEU之间。THE联盟,ONE12月上半月船期报价3472/6004,12月下半月船期报价3472/6004;HMM11月下半月船期报价降至2168/3906,12月上半月船期报价降至2918/5406;赫伯罗特12月上半月船期报价涨至3400/6100,12月上半月船期报价涨至3400/6100。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS,由250/500调高至750/1500; 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 上海-欧基港新增12月份新增5个空班,宁波-欧基港12月份新增5个空班,关注后续是否会有新空班公布支撑其12月份涨价。上海-欧基港WEEK48/49/50/51/52周运力分别为22.6/23.3/25.7/20.16/28.05万TEU,12月份月度周均平均运力24.3万TEU,低于去年同期,环比11月份增加10%左右。 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月上半月各大船司最初报价大致在6000美金/FEU附近,若12月份涨价函完全落地,保守预估SCFIS3800-3900点之间,激进预估在4100点附近,随着12月上半月日益临近,主要船司也不断调整12月上半月收货价格,12月第一周5000到5500FEU,第二周4800到5000FEU,最终交割结算价格也日渐清晰,最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 02合约近期波动较大,后期需重点关注12月下半月以及1月是否会继续有涨价函,目前仍有涨价函预期,02合约我们认为未来走势仍会相对偏强。前期CMA以及ONE12月下半月报价报出,均为6000+美元/FEU(由于报价与前期价格一致,可能会使得部分多头的涨价预期落空),再叠加近期许多船司纷纷下调12月上半月报价至5200美元/FEU附近,部分投资者认为目前欧线现货价格已经见顶,02合约走势或可 以与EC2410合约进行对比,但我们认为这两个合约差别较大。第一:目前现货运价可能尚未见顶,NCFI欧线现货价格7月12日附近见顶,EC2410合约7月12日当周形 成顶部;第二:8月合约交割后,从货量角度,9月份货量环比8月平均下降8.86% (2010年至今数据),但是1月份货量环比12月份增加3.86%(2010年至今数据),从需求端角度观察,1月份因货量面临的价格下行压力要明显小于9月份;第三:时间层 面,2025年1月29日春节,正常春节前后1个月左右国内工厂将迎来假期,我们预计 1月20日-2月12日(元宵节)现货市场报价变动较小,2月合约交割结算价为2月10 日、17日以及24日SCFIS的交割结算价格,可大致认为1月上半月价格大致决定了2 月合约的交割结算价格。总的来看,我们认为2月合约仍有较大博弈空间,目前仍有 12月下半月以及1月份的涨价函预期尚不能被证伪,后续重点关注此轮现货价格高点 何时出现,若出现在12月下半月或者1月份,2月合约我们认为向上仍有一定空间。 (过去12年中有5次春节落在1月,其中1次2月平均运费高于12月,剩下4次低于上一年12月,平均低10%左右,可据此对EC2502合约进行初步估值)。 中东地区和谈出现积极因素,关注未来苏伊士运河再度通航的可能性。美国、以色列和黎巴嫩等均确认美国主导下的黎巴嫩停火协议达成。美国总统拜登表示,以色列和黎巴嫩已接受停火协议,未来60天内以军将逐步撤出黎巴嫩;协议将在当地时间周三 凌晨4点生效,旨在实现永久性停火。以色列总理办公室表示,以色列安全内阁以10 票对1票通过了对与真主党的停火协议。黎巴嫩总理纳吉布·米卡提在与拜登的电话交谈中对停火协议的达成表示欢迎。法国总统马克龙与拜登联合发表声明称,将共同努力确保黎巴嫩停火协议得到全面和完整的执行。此外,拜登还透露,将在未来几天与多个国家推动在加沙地区停火。 核心观点 ■市场分析 截至2024年11月29日,集运期货所有合约持仓83159手,较前一日减少4189手,单日成交70942手,较前一日减少91995手。EC2502合约日度下跌3.98%,EC2504合约日度下跌2.08%,EC2506合约日度下跌1.59%,EC2508合约日度下跌0.69%,EC2412合约日度下跌3.11%(注:均以前一日收盘价进行核算)。11月22日公布的 SCF(I 上海-欧洲航线)周度下跌1.23%至2481$/TEU,SCF(I 上海-美西航线)下跌8.61% 至3821$/FEU。11月25日公布的SCFIS收于2861.60点,周度环比上涨3.24%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年,其中2023年交付212万TEU, 2024年预计交付280万TEU,2025年预计交付约150万TEU。1-10月份,集装箱船舶交付419艘,合计交付运力254.5万TEU。2024年11月份交付集装箱船舶14艘,合计交付11.21万TEU;12000-16999TEU船舶交付2艘,合计30522TEU;17000+TEU船舶交付1艘,合计23500TEU。 风险 下行风险:欧美经济超预期回落,原油价格大幅下跌,船舶交付超预期,船舶闲置不及预期,红海危机得到较好处理 上行风险:欧美经济恢复,供应链再出问题,班轮公司大幅缩减运力,红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据:6 价格数据:7 供应链:9 运力供给:10 高频运力供给:11 中美欧进出口数据:12 成本与汇率:13 欧元区相关经济指标与航运价格:13 巴拿马运河:14 碳排放权权价格:14 图表 图1:期货合约成交丨单位:手6 图2:期货合约持仓丨单位:手6 图3:EC2502丨单位:点6 图4:EC2504丨单位:点6 图5:EC2506丨单位:点6 图6:EC2410丨单位:点6 图7:期限结构丨单位:点7 图8:合约价差丨单位:点7 图9:期货-现货丨单位:点7 图10:期货-现货丨单位:点7 图11:SCFI指数丨单位:点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位:点7 图13:欧洲航线丨单位:美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位:美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位:美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位:点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位:美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位:美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位:点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位:点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位:百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位:%9 图25:美西港拥堵运力丨单位:千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位:千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位:%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位:%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位:艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位:千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位:千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位:%,千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位:节11 图34:集装箱船闲置比例(按TEU核算)丨单位:TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位:11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位:TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位:%12 图36:美国进�口同比增速丨单位:%12 图37:中国进口数据丨单位:%12 图38:中国�口数据丨单位:%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位:集装箱,%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位:TEU,%12 图41:汇率与SCFI丨单位:点13 图42:原油与SCFI丨单位:美元/桶,点13 图43:汇率与SCFIS丨单位:点13 图44:原油与SCFIS丨单位:美元/桶,点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据: 图1:期货合约成交丨单位:手图2:期货合约持仓丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位:点图4:EC2504丨单位:点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位:点图6:EC2412丨单位:点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/11 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/11 图7:期限结构丨单位:点图8:合约价差丨单位:点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-11-282024-11-21 2024-11-142024-10-31 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位:点图10:期货-现货丨单位:点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/05202