晨会 | 晨会之音-棉花

一、行情回顾 本周郑棉止跌反弹，一方面在于当下需求略微有所好转，布厂的开机率、工业库存结构和订单情况均环比小幅改善，另一方面在于盘面接近前低技术面有一定支撑。 二、基本面 供给侧方面，随着加工持续开展，截至12月23日新疆累积加工棉花563万吨，远高于往年同期均值，较前五年均值增加26%。在此基础上，市场对于产量的预期不断提升，各个机构都调增产量预期，中国棉花信息网预计全疆产量641.2万吨，全国产量调增至675.1万吨，国家棉花市场监测系统11月统计，全国总产量预期在630.2万吨。12月25日国家统计局也发布了2024年棉花产量公告，预计全国棉花总产量616.4万吨，较2023年增加54.6万吨，同比增长9.7%。今年丰产格局已经毋庸置疑，但是就增产幅度而言各机构仍有分歧，后期仍需持续关注产量和库存情况。回顾今年，市场对于产量的博弈和交易从上半年便已开始，从播种阶段的天气升水预期落空，到收获前各机构调研后的大丰产预期，再到采摘时发现实际产量可能略有高估的修正，最后到12月上旬，随着新花加工开展，市场对于产量预期进一步调增，盘面在反复交易变量后已经充分计价了预期。此外，今年参与后点价的轧花企业仍比较多，一方面是盘面还是没给出足够的套保窗口，另一方面在于企业觉得今年棉花估值低，先把货锁基差的模式销售出去后还银行贷款。而这种情况就导致了原本可能因为棉价下跌而捂货不出的那部分企业比例减少了，换句话说绝对价格低导致的流通现货匮乏的现象已经不复存在，成本支撑也有所淡化。 不过相比于产量，前期下跌主要还是在于需求不及预期。正常而言12月会有季节性订单增量，主要来自于春夏订单和海外订单，但是直到上周的数据之前，订单一直寥寥无几，需求恢复明显不及预期，企业开机持续降低，工业库存结构持续环比转差，在这个过程中部分纱厂大幅降价预售棉纱，现货端压力也比较大，盘面阴跌的情况下纱厂买货意愿也较低，郑棉在12月中旬开始持续下跌。直到上周，需求略有好转，虽然纱厂负荷延续走弱，但是布厂小幅回升。布厂也开始补库棉纱，坯布有所去库，订单指数略微有所抬升，不过量还是比较少。如果用一句话概括现在的需求，只能说持续转弱的势头止住了，后期还需要持续跟踪关注。 三、结论 当下需求略微好转叠加盘面接近前低后有所反弹，但实质基本面并非太过乐观，订单虽增仍少，年后或值得期待，存有订单后置可能性，同时需要防范后点价砍单和特朗普政策调整等风险，盘面企稳或美国税收政策明朗后逢低布局多单，持续跟踪下游需求订单情况和轧花厂心态。 分析师：周天宇审核人：刘英杰执业资格号：F03109433投资咨询资格号：Z0021570 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议