研究早观点

2024年12月26日星期四 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20241216-20241222）-——字节跳动大幅催化算力产业链，O3推理表现震撼 【山证农业】农业行业周报（2024.12.16-2024.12.22）-4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利 【行业评论】化学原料：新材料周报（241216-1220）-原材料工业标准提升行动方案出台，凯赛生物强化生物基聚酰胺布局 资料来源：最闻 【行业评论】【山证电新】20241225光伏产业链价格跟踪 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20241216-20241222）-——字节跳动大幅催化算力产业链，O3推理表现震撼 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）字节跳动已跃升为世界顶级CSP，“allinAI”战略驱动国产算力产业链全面受益 根据36氪报道，2024上半年字节跳动整体收入达到730亿美元，假设全年收入约1500亿美元，根据全球主流CSP资本开支/收入约11%的历史经验值，2024年其资本开支或超过1100亿人民币。我们看到在中美AI角逐加剧的背景下，24Q3阿里、腾讯的资本开支均创下历史新高，我们认为2025年国内CSP的资本开支水平仍有可能超预期。新浪财经报道，在“allinAI”的大战略下，字节跳动2025年资本开支或达1600亿元，已接近META2023年的资本开支水平。11月豆包APP的MAU已达到5998万仅次于ChatGPT位列全球第二全国第一，且2024的累计用户规模已超过1.6亿在国内也是遥遥领先。字节国内CSP龙头地位的确立以及在全球竞争力的快速增强将极大拉动国内算力基建产业链发展，我们认为，“字节链”短期主题行情还将继续，并且将发展为中长期视角的重要主线，我们建议关注以下几个方面。一是IDC基建受益标的，主要受益于字节数据中心的全球扩张，海外如东南亚、中东等地区，国内如京津冀、大湾区等地区，除IDC服务提供商外，电源、配电、机房空调、液冷、光纤布线等基建环节均将受益。二是AI算力产业链，直接受益于顶级大模型训练、chatbot&智能体等各种应用上量的推理，且国产化的芯片、网络设备比例将越来越高，主要是服务器、网卡、交换机、光模块、DAC&AEC等环节。三是边缘终端侧合作伙伴，字节在Force冬季大会上全面展示了边缘云+AI产业技术方案，展示了基于边缘大模型的智能机器人、语音智能体AI玩具、基于扣子API的边缘计算网关等，wifisoc、蓝牙soc、5GSOC等重点受益。我们认为边缘端轻量模型将主要处理语音、视觉等与人感官直接有关的信息作为输入云端token的预处理，而物联网模组公司将把握AI边缘连接+算力机会，成为芯片和终端的重要桥梁。 2）OpenAI带来O3重磅预告，距离具有完整独立工作能力的agent更进一步 在OpenAI的12日发布会最后一天，OpenAI宣布了新的推理模型o3和o3-mini。根据测试结果，o3在被认为是“通往AGI的基准测试”ARC-AGI中成为首个突破基准的AI模型，其最低性能达到75.7%，更多推理时间则可以达到87.5%。长期以来目前的LLM仅在被训练过的知识库的检索和分析表现良好，面对新知识新任务则欠佳，O3能够模拟新任务的求解程序，成为能够替代人类独立从事新任务的最佳agent。目前，O3的计算成本高昂，在低计算量模式下每个任务需要17-20美元，高计算量模式需要数千美元，这意味着o3这类最新的推理模型仍需要最先进的GPU或ASIC算力，且算力需求超预期。展 望2025-2026，我们认为AI训练的scalinglaw并未终止，且各种应用带来的推理需求快速上量，这一算求将丝毫不亚于训练。 建议关注：字节IDC基建：润泽科技、光环新网、英维克、高澜股份、欧陆通、博创科技；字节算力：寒武纪、浪潮信息、华勤技术、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、光迅科技、华工科技、博创科技、金信诺、沃尔核材；字节边缘算力：乐鑫科技、泰凌微、广和通、中科创达；海外AEC：新易盛、瑞可达、中际旭创、沃尔核材、神宇股份。 市场整体：本周（2024.12.16-2024.12.20）申万通信指数涨4.27%，科创板指数涨2.17%，沪深300跌0.14%，深圳成指跌0.62%，上证综指跌0.70%，创业板指数跌1.15%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为物联网（+23.48%）、设备商（+16.83%）、IDC（+16.38%）。从个股情况看，博创科技、光迅科技、中兴通讯、瑞可达、广和通涨幅领先，涨幅分别为+50.11%、+29.61%、+22.36%、+21.15%、+15.43%。贝仕达克、中国卫通、中国卫星、金山办公、拓邦股份跌幅居前，跌幅分别为-10.00%、-7.18%、-5.84%、-3.41%、-3.24%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【山证农业】农业行业周报（2024.12.16-2024.12.22）-4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（12月16日-12月22日）沪深300指数涨跌幅为-0.14%，农林牧渔板块涨跌幅为-3.65%，板块排名第24，子行业中种子、食品及饲料添加剂、其他农产品加工、粮油加工、生猪养殖表现位居前五。 本周（12月16日-12月22日）猪价环比下跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月20日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.14/16.34/15.17元/公斤，环比上周分别-4.44%/-3.26%/-2.88%；平均猪肉价格为22.81元/公斤，环比上周下跌1.43%；仔猪平均批发价格26.38元/公斤，环比下跌1.57%；二元母猪平均价格为32.44元/公斤，环比上周下跌0.03%；自繁自养利润为150.48元/头，外购仔猪养殖利润为-84.89元/头。截至12月20日，白羽肉鸡周度价格为7.54元/公斤，环比上周上涨0.13%；肉鸡苗价格为3.78元/羽，环比上周下跌9.57%；养殖利润为-1.44元/羽。鸡蛋价格为10.20元/公斤，环比上涨4.08%。 2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。此外，2006年以来各轮盈利周期猪价上 涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新希望等生猪养殖股的投资机会。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。 从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。 我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（241216-1220）-原材料工业标准提升行动方案出台，凯赛生物强化生物基聚酰胺布局 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为1.71%，跑输创业板指0.56%。近五个交易日，合成生物指数下跌4.91%，半导体材料下跌2.83%，电子化学品下跌1.38%，可降解塑料下跌5.37%，工业气体下跌3.48%，电池化学品下跌5.52%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(15100元/吨，3.07%)、精氨酸(29000元/吨，不变)、色氨酸(55500元/吨，不变)、蛋氨酸(19650元/吨，-0.25%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18000元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(19000元/吨，不变)、PBAT(9800元/吨，不变) 维生素：维生素A(161000元/吨，不变)、维生素E(147500元/吨，不变)、维生素D3(262500元/吨，0.96%)、泛酸钙(53000元/吨，不变)、肌醇(41000元/吨，-8.89%) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5700元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8300元/吨，1.22%)、涤纶帘子布10月出口均 价为(17869元/吨，0.88%)、芳纶(9.83万元/吨，3.58%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(17800元/吨，不变)、癸二酸10月出口均价为27000元/吨，较上月上涨2.23%。 投资建议 《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案》出台，政策驱动下合成生物产业及可降解材料有望实现高速发展。12月13日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家标准化管理委员会等四部门联合印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》，引领原材料工业标准体系逐步完善，新材料产业创新发展的标准技术水平持续提升。《方案》强调推进绿色低碳标准建设，加快生物基材料等新型绿色产品标准制修订，鼓励合成生物产业发展。预计2033年国内生物制造市场将接近2万亿元，2023-2033CAGR为16.6%。建议关注合成生物产业链平台型标的【华恒生物】【凯赛生物】【蓝晓科技】。此外，《方案》还强调加强新材料产品标准培育，聚焦前沿材料产业化重点发展指导目录，开展前沿新材料标准研制，可降解材料作为重要先进基础材料，也属于《方案》开展标准制修订的重点材料。加之《西部地区鼓励类产业目录(2025年本)》，也将可降解材料被列入了陕西省和广西壮族自治区的鼓励类产业，享受15%的减税政策，进一步加速可降解材料发展。相关标的【海正生材】、【金丹科技】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】【山证电新】20241225光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料、硅片、组件价格持平，N型电池片价格小幅上涨。 多晶硅：致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为36.0元/kg，较上周持平。近一周多晶硅企业成交量较少，本周N型硅料6家企业成交，企业成交价格重心普遍上移，新单报价也有所上调。12月24日，通威股份与大全能源均发布检修减产公告，标志着多晶硅头部企业正式进入低负荷运转阶段，对缓解行业供需压力、引导市场价格回归理性有积极意义，叠加多晶硅期货上市，预计短期硅料价格有望上涨。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mmN型硅片均价1.05元/片，较上周持平。近期一体化和专业