橡胶2025年度投资策略：鸿鹄一再高举，天地睹方圆

策略报告 橡胶2025年度投资策略 2024年12月13日 2024年天然橡胶在供给减少，全球补库情绪之下价格中枢大幅抬升，成为市场的明星品种，整体呈现供弱需稳的格局，三季度供给的紧张叠加多种利好因素共振将胶价推上了19800的高点，创7年以来新来，而市场似乎对明年的预期更为乐观。丁二烯在25年100万吨新增产能待投放有，原油的弱预期同时会引来开工率的提升，原料的供应压力或将拖拽顺丁橡胶的上方空间。 明年天然橡胶供应端预计减产，需求持稳，供需紧平衡。 操作建议：根据自身基本面的情况来看，天然橡胶供应端不确定性较大，需求预计稳中有增。需求端全钢胎有回暖预期，半钢胎预计继续保持强势。价格重心有望进一步上移。库存经过全年的去库已行至五年低位，预计明年先累库后去库。部分利多驱动均已在24年兑现且价格大幅上涨，明年驱动较为模糊更多是今年供应端逻辑的延续，胶价可能先跌后涨，重点关注产区天气情况和欧美补库节奏等，谨慎偏多。 风险提示：极端天气扰动、供给超预期增量、需求不及预期等。 相关报告 明年合成橡胶供应持平，需求持稳，供需平衡。 研究员：罗鸣19854498995luoming@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0021358 操作建议：原油预期偏弱，丁二烯开工率有望提升，新投产能较大，BR生产利润修复，压制价格上限。需求端全钢胎有回暖预期，半钢胎预计继续保持强势。供需双强，预计价格区间宽幅震荡，关注上游投产节奏带来的阶段性机会。 风险提示：需求不及预期、原油价格大幅波动、丁二烯供应压力等。 正文目录 一、2024年橡胶走势回顾...................................................................................................................................5 （一）天然橡胶供给概况..............................................................................................................................6（二）合成橡胶供给概况............................................................................................................................11三、未来需求展望..............................................................................................................................................14（一）内需情况..........................................................................................................................................14（二）海外需求..........................................................................................................................................18四、未来价格展望..............................................................................................................................................21 图表目录 图1：天然橡胶指数日K走势图（单位：元/吨）......................................................................................................4图2：合成橡胶指数日K走势图（单位：元/吨）......................................................................................................4图3：ANPRC主产国总种植面积（千公顷）............................................................................................................6图4：ANPRC橡胶年度累计产量产量（千吨）........................................................................................................6图5：主产国总种植面积（千公顷）..........................................................................................................................6图6：主产国单产（千克/公顷）................................................................................................................................6图7：ANPRC主产国总种植面积（千公顷）............................................................................................................7图8：泰国橡胶产量（千吨）.....................................................................................................................................7图9：泰国橡胶出口量（千吨）.................................................................................................................................7图10：越南橡胶产量（千吨）....................................................................................................................................8图11：越南橡胶出口量（千吨）................................................................................................................................8图12：印尼橡胶产量（千吨）....................................................................................................................................8图13：印尼橡胶出口量（千吨）................................................................................................................................8图14：马来西亚橡胶产量（千吨）............................................................................................................................9图15：马来西亚橡胶出口量（千吨）.........................................................................................................................9图16：科特迪瓦出口中国天然橡胶（千吨）.............................................................................................................9图17：科特迪瓦橡胶出口量（万吨）.........................................................................................................................9图18：中国天然橡胶产量（千吨）..........................................................................................................................10图19：中国天然橡胶进口量（千吨）......................................................................................................................10图20：干胶社会库存（单位：吨）..........................................................................................................................10图21：青岛港口库存（单位：吨）..........................................................................................................................10图22：丁二烯山东市场价（元/吨）.........................................................................................................................11 商品研究图23：国内丁二烯月产量（万吨）..........................................................................................................................11图24：国内丁二烯开工率（%）.................................................................................................