年报—铜2025

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院卫立俞佳松投资咨询号：Z0018108从业资格号：F3075802 ➢摘要 ➢铜价在1994年-2004年间在相对低位震荡筑底，在中国改革开放的大环境下，铜需求大幅增长，2004年后面的二十年里震荡走高，2024年，在美联储降息周期开启的大背景下，在供应紧张、需求提升的支撑下，铜价一路攀升，创下了历史高点，2024年5月份LME铜价更创下了11104.5的最高点，沪铜创下了88940的最高点。 ➢2025年，预计美国经济保持良好态势，通胀有所回头，失业率回落，预计美联储有两次降息，降息预期会提前反应在铜价上涨；国内经济仍将保持平稳发展，贸易壁垒增加将对中国出口不利，相对而言，投资将会保持增长，从宏观经济影响因素上看，铜价将有较为宽松的经济环境保障。 ➢2025年，预计铜供需仍将保持着紧平衡的态势、由于矿山端逐步恢复供应，2025年的供应端将相对充裕，但由于贸易壁垒的增加，废铜进口将保持下降，这将抑制总体供应量；需求仍有增长空间，在美国经济保持良好，国内经济政策总体宽松的环境下，国内经济中投资将扮演更重要角色的基础上，光伏、新能源汽车、AI、大数据中心等都将成为铜需求增量，加上电力紧缺将成为现阶段的常态，我们预计2025年铜需求将有较大幅度的提升。综上所述，我们认为，2025年的铜价仍保持偏暖运行。 证监许可【2011】1288号 目录 第一部分铜价行情回顾...........................................................................................................................5 一、历史行情回顾.............................................................................................................................................................5 二、2024年行情回顾......................................................................................................................................................6 （一）美国降息周期开启对铜价的影响.......................................................................................................................8（二）美国经济数据分析对铜价的影响.......................................................................................................................9（三）美元指数走势对铜价的影响.............................................................................................................................10 （一）国内GDP增速情况及对铜价影响..................................................................................................................10（二）国内制造业情况.................................................................................................................................................11 第三部分铜供需分析...........................................................................................................................11 一、铜现货分析..............................................................................................................................................................11 二、铜供需平衡现状分析.............................................................................................................................................12 （一）全球铜精矿产能产量.........................................................................................................................................14（二）国内铜精矿价格及冶炼加工费........................................................................................................................15（三）精炼铜产量及进口情况.....................................................................................................................................15（四）废铜情况..............................................................................................................................................................16 证监许可【2011】1288号 （一）铜材产量分析......................................................................................................................................................17 （二）电力需求分析......................................................................................................................................................17 （三）房地产需求分析.................................................................................................................................................18 （一）三大交易所库存分析.........................................................................................................................................20（二）国内隐性库存分析.............................................................................................................................................21 （一）LME期现套利....................................................................................................................................................22（二）LME跨期套利....................................................................................................................................................22（三）沪铜期现套利分析.............................................................................................................................................23（四）沪铜跨期套利分析.............................................................................................................................................23（五）跨品种套利分析.................................................................................................................................................24 （一）SHF铜持仓分析.................................................................................................................................................24（二）COMEX非商业持仓..........................................................................................................................................25（三）CFTC净持仓分析（非商业持仓）..................................................................................................................26 一、宏观经济2025年展望...................................................................................