沪铜2025年报：2025铜价恐难重回高点

沪铜2025年报 2025铜价恐难重回高点 弘业期货研究院 金属研究小组 张天骜 宏观/有色金属分析师南京大学学士爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734期货投资分析：TZ007682电话：025-52278450邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 目录 沪铜2025年报....................................................................................................................................12025铜价恐难重回高点.............................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................4二、国内宏观经济情况....................................................................................................................61.2024年中国货币政策和物价水平基本稳定.......................................................................62.中国2024年制造业总体稳定..............................................................................................73.固定资产投资反应出当前经济压力仍然较大....................................................................8三、重点相关产业分析....................................................................................................................91.房地产行业底部企稳，可能进入相对稳定阶段................................................................92.汽车行业逐步成为国民经济支柱，新能源车增速较高..................................................9四、供需状况分析..........................................................................................................................101.全球铜矿产能可能持续回升..............................................................................................102.矿石紧张需求不足，冶炼行业艰难度日..........................................................................113.国内铜产量同比略升，供给充裕......................................................................................124.全球铜供给总体过剩.........................................................................................................13五、宏观热点分析..........................................................................................................................131、刺激政策不断，国内经济整体稳定..................................................................................132、降息节奏可能放缓，欧美经济面临严峻压力..................................................................15六、2025铜价恐难重回高点.........................................................................................................16 一、行情回顾 2024年 铜 价走 势 可 以 分 为4个 阶 段。 第 一 个阶 段 是 年 初至3月 上 旬，这 段 时间 铜 价在7万 元 以下 小 幅 震 荡。这 一 阶 段 ， 一 方 面 美 联 储 虽 然 在23年7月 底 最 后 一 次 加 息 后 暂 停 行 动 ，但 是 对于 何 时 降 息 一直 表 现 出 摇 摆的 态 度，市 场 观望 情 绪 较 浓；另 一 方面，中 美 欧等 主 要 经 济 体经 济 数 据 均 表现 不 佳，市 场 尤其 对 于 美 欧 经济 衰 退 抱有 较 强的 谨 慎 心 态 。因 此 ， 铜 价 也表 现 出 犹 豫 不决 的 状 态 ， 持续 震 荡 。 第 二 个 阶 段 是 从3月 初 到5月 下 旬 ， 铜 价 持 续 暴 涨 ， 最 终 在5月20日 达 到 年 内 高 点 ， 也 是 历 史 高 位88940.这 一 阶 段 铜 价 波 动 的 主 导 因 素 首先 是 美联 储 货 币 政 策转 向 与 降 息 周期 开 启 的 预 期，然 后 是巴 拿 马 铜 矿 停产及 全 球铜 矿 石 供 应 紧张。最 后，5月 出 现了 美 铜 逼 仓 的快 速 拉 升 行 情，使得 铜 价快 速 创 出 历 史新 高 。 第 三 个 阶 段 是5月 下 旬 至8月 ， 铜 价 快 速 下 跌 ， 从 市 场 高 位 暴 跌至70630的 年 中低 点。主 要 是美 铜 逼 仓 行 情结 束 后，做 多 资金 大 举 撤 退，投机 热 情大 幅 下 降。同 时 全球 经 济 形 势 不佳，现 货 需求 不 足，基 本 面难 以 支撑 高 铜价 。 第 四 个阶 段 是8月 中 下旬 至 年 底，铜 价 总体 表 现 出 宽 幅震 荡 中 略 有 反弹 的 行情。这 一 阶段 首 先 是 市 场情 绪 逐 步 修 复，铜 价 底部 企 稳。然 后 中国不 断 的 政 策 支 撑 ， 全 球 央 行 普 遍 开 始 降 息 ， 最 终 美 联 储 在9月19日 开 启降 息 周期，并 在11月 继 续降 息25基 点，对 铜 价形 成 支 撑，从 而 产生 了 中期 温 和反 弹 的 走 势 。 中 长 期来 看，55周 均 线和89周 均 线是沪 铜行 情 强弱的 临 界点。2024年 中 铜价 大 涨，突 破55和89周 均 线压 力。此 后 下半 年 一 直 保 持在55/89周 均 线上 方 运 行 ， 总体 走 势 较 强 。12月 铜 价在55周 均 线附 近 企 稳 反 弹，但 未 能明 显 站 稳 支 撑， 铜 价 中 期 走势 不 强 ， 后 续有 可 能 出 现 拐点 。 2024年 全 球央 行 货 币 政 策出 现 全 面 转 向，对 市 场产 生 较 大 影 响。其 中美 联 储从 加 息 周 期 转入 降 息 周 期，成 为 本轮 大 宗 商 品 牛市 的 主 要 动 力。年内 中 国人 民 银 行 多 次降 息 降 准，年 中 欧洲 央 行 等 多 国央 行 率 先 降 息，9月美 联 储 首 次 降 息 ， 都 为 铜 价 强 势 行 情 带 来 新 的 动 力 。 但11月 美 国 大 选 之后，特 朗 普成 为 下 一 任 美国 总 统。由 于 美国 政 策 可 能 出现 明 显 变 化，未 来美 联 储降 息 周 期 是 否延 续，又 出 现了 巨 大 变 数。纵 观 全年，美 元 指数 探 底回 升，年 末 重回 高 位，人 民 币汇 率 走 势 大 致类 似，年 末 回到 低 点 附 近，因此 ， 内盘 铜 价 走 势 较强 。 展 望2025，美 联 储降 息 不 确 定 性较 大，欧 洲 央行 和 日 本 央 行等 逐 步 进入 观 望状 态，中 国 人民 银 行 可 能 执行 适 度 宽 松 的货 币 政 策。未 来 美元 走 势可 能 保持 高 位，对 外 盘铜 价 形 成 一 定压 力。而 人 民币 汇 率 可 能 偏弱，内 盘铜 价 可能 继 续 强 于 外盘 。 二、国内宏观经济情况 1.2024年中国货币政策和物价水平基本稳定 相 对 于美 国 和 欧 洲 经历 的 历 史 性 通胀 和 史 上 最 快加 息 而 言 ，2024年国 内 货币 政 策 和 物 价水 平 都 相 对 稳定。虽 然23年2月 国 内M2增 速 一度 达 到16年 中 以来 高 位 ， 但 此后 ，M2增 速 持续 回 落 ，2024年 全 年M2货 币 增速 基 本保 持 在6.2%-7.5%的 合 理区 间 内 运 行。国 内 货币 政 策 相 对 稳健，对经 济 影响 延 续 性 较 强。M2货 币 增速 反 应 出 国 内稳 健 货 币 政 策政 策 的 延 续性，同 时 也反 应 到 国 内CPI物 价 数据 的 稳 定 上。年 内CPI物 价 数据 稳 定 增长 ，11月CPI同 比 上升0.2%。 国 内CPI数 据 相对 偏 弱 ， 表 明国 内 消 费 尚未 从 疫情 中 恢 复，对 国 民经 济 拉 动 有 限。考 虑 到国 内 消 费 仍 有较 大 加 强 空间 ， 国家 将 刺 激 消 费作 为2025年 经 济工 作 的 主 要 内容 之 一 。 2023年 国 内经 济 面 临 压 力， 但 在 美 联 储持 续 加 息 和 国内 逆 周 期 调 节之 下，年 内 货币 政 策 总 体 保持 稳 定。M2增 速 从22年 的 高位 明 显 回 落。物价 方 面，受 到 猪肉 价 格 持 续 下行 的 影 响，国 内CPI数 据 历史 性 的 落 入 同比下 降 的局 面 ， 而PPI数 据 同比 降 幅 较 大 。说 明2023年 国 内经 济 复 苏 从 货币 政 策到 实 体 经 济 的传 导，从 上 游生 产 到 下 游 消费 的 传 导 都 不太 顺 畅。目前 上 游生 产 采 购 有 所收 缩，下 游 消费 能 力 也 不 及预 期，国 内 经济 仍 然 面 临一 定 压力 ，2024年 需 要更 加 精 准 有 力的 政 策 ， 切 实解 决 问 题 。 预计2024年 一 季度，国 内 经济 形 势 基 本 保持 稳 定。二 季 度美 联 储 开 始 降息 之 后，全球 经 济可 能 逐 步 复 苏， 带 动 国 内 经济 同 步 好 转 。 2.中国2024年制造业总体稳定 2024年国内制造