沪铜周报 Weekly Report of SHFE Copper 编制日期：2021/08/28 投资咨询部 沪铜| 策略报告 1 鲍威尔坚定放鹰，铜价后续恐难再上涨 投资策略建议： 本周宏观关注杰克逊霍尔央行年会。尽管市场此前对鲍威尔强硬的立场有一定预期，但仍有部分投资者希望美联储激进加息有所放缓，而鲍威尔在会议上的表态则彻底击碎了这种期望。鲍威尔就遏制通胀做出了严厉坚定的承诺，重申了美联储对通胀不降，加息不止的决心，表示眼下市场定价美联储短期内货币政策即将转向可能还为时过早。目前市场对9月加息幅度的预期已偏向75bp。 供需面主要关注华东地区限电限产情况。随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂及加工厂生产均有不同程度的改善，预计下周开始基本可以恢复正常生产。进口铜增加叠加下游需求仍未有改善，预计现货升水承压上行空间有限。 下周临近月底，预计贸易商与下游采购意愿仍将维持清淡，鲍威尔罕见的鹰派演讲也将给铜价连续上行带来压力。策略上建议维持空头思路。 近期关注: 国内疫情动态等。 2022.08.22-2022.08.26 投资咨询部 沪铜| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。 2. 美联储主席鲍威尔：基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”。就业环境很可能会有所疲软，给家庭带来一些痛苦，这些都是降低通胀的不幸代价，但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。央行正在“有目的地”将政策调整到足以限制通胀的水平，使通胀率恢复到2%。首要任务是将通胀率降至2%的目标。美联储必须坚持下去，直到工作完成。劳动力市场特别强劲但失衡；高通胀继续蔓延。 3. 美国7月芝加哥联储全国活动指数（CFNAI）+0.27，预期-0.25，前值由-0.19下修至-0.25。 4. S&P Global发布数据显示：美国8月综合PMI初值45.0，27个月低点；7月终值47.7。服务业PMI初值44.1，27个月低点；市场预期49.2，7月终值47.3。制造业PMI初值51.3，25个月低点；市场预期52，7月终值52.2。制造业产出初值49.3，26个月低点；7月终值49.5。 5. 美国人口调查局与美国住房及城市发展部联合发布数据显示：7月新屋销售51.1万户，环比-12.6%，同比-29.6%；市场预期57.5万户，前值由59万户下修至58.5万户。新屋销售价格中位数43.94万美元，均价54.68万美元。美国待售新屋库存46.4万户，或10.9个月去化周期。 6. 美国7月耐用品订单环比初值0%，预期0.8%，前值由2%上修至2.2%；扣除运输类耐用品订单环比初值0.3%，市场预期0.2%，前值由0.4%下修至0.3%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0.4%，市场预期0.3%，前值由0.7%上修至0.9%。 7. 全美地产经纪商协会（NAR）发布数据显示：美国7月成屋签约销售指数同比-22.5%（市场预期-21.4%），前值-20.1%，成屋签约销售指数环比-1%（市场预期-2.6%），前值-8.9%。 8. 美国劳工部发布数据显示：8月20日当周初请失业金人数24.3万人，市场预期25.3万人，前值由25万人下修至24.5万人。8月13日当周续请失业金人数141.5万人，市场预期144.2万人，前值由143.7万人下修至143.4万人。 9. BEA数据显示：美国7月PCE物价指数环比-0.1%（市场预期0%），前值1%；同比6.3%（市场预期6.4%），前值6.8%。核心PCE物价指数环比0.1%（市场预期0.2%），前值0.6%；同比4.6%（市场预期4.7%），前值4.8%。 沪铜| 策略报告 3 【华安点评】 本周宏观关注杰克逊霍尔央行年会，尽管市场此前对鲍威尔强硬的立场有一定预期，但仍有部分投资者希望美联储激进加息有所放缓，而鲍威尔在会议上的表态则彻底击碎了这种期望。鲍威尔就遏制通胀做出了严厉坚定的承诺，重申了美联储对通胀不降，加息不止的决心，表示眼下市场定价美联储短期内货币政策即将转向可能还为时过早。目前市场对9月加息幅度的预期已偏向75bp。 ∟.行业资讯 1. 冶炼产品产量略有增长。据统计局数据，1-7月我国十种有色金属产量3829.6万吨，同比增1.4%。其中精炼铜、铅、原铝产量分别为620.2万吨、425.8万吨、2294.5万吨，同比分别增2.4%、3.6%、1.1%；锌产量为378.3万吨，同比降2.5%。加工材产量升降不一。据统计局数据，1-7月铜加工材产量1219.1万吨，同比升4.2%；铝材产量3501.6万吨，同比降2.9%。铜、铝矿砂进口量增长较快。据海关总署数据，1-7月，全国铜矿砂及其精矿进口量1437万吨，同比增7.4%；全国铝矿砂及其精矿进口量7581万吨，同比增17.6%。 2. 随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂的生产情况均有不同程度的改善，预计下周开始基本可以恢复正常生产。 3. 江西日前在全国率先出台了《江西省矿山生态修复与利用条例》，这也是国内首部专门规范矿山生态修复与利用管理的省级地方性法规。《条例》通过厘清矿山生态修复责任主体、明确修复措施和方式、执行绿色矿山规定和建立矿山生态修复基金制度、完善社会资本参与支持政策等，为矿山生态修复提供了富有实效的法治解决方案。比如按照谁破坏、谁治理的原则，《条例》明确了采矿权人、非法开采行为人为矿山生态修复责任人。 4. 海关总署公布的在线查询数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为1,899,308.76吨，环比减少7.77%，同比增加0.62%。其中，智利是最大供应国。当月从智利进口铜矿砂及其精矿713,754.48吨，环比增加2.37%，同比增加8.54%。 【华安点评】 近期供需面主要关注华东地区限电限产情况，随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂及加工厂生产均有不同程度的改善，预计下周开始基本可以恢复正常生产。 沪铜| 策略报告 4 ∟.供需分析 图1 铜精矿港口库存（万吨） 图2 粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图3 电解铜保税区库存（万吨） 图4 铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5 主流市场精废价差（元/吨） 图6 电解铜现货库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 沪铜| 策略报告 5 【华安点评】 下周临近月底，预计贸易商与下游采购意愿仍将维持清淡。 ∟.价差分析 图7 上海平水铜升贴水（元/吨） 图8 波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 进口铜增加叠加下游需求仍未有改善，导致好铜与平水铜现货升水价差周内一度缩小至相同。期权波动率逐步走弱。 【华安点评】 随着长单交付接近尾声以及月底企业资金面临紧张，同时华东地区供应紧张情况缓解，预计下周现货升水承压上行空间有限。 沪铜| 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 鲍峰 高级分析师 F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067