联储“放鹰”美元走强，消费预期或将回暖「2023.09.28」研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511沪铜市场周报关注我们获取 更 多 资 讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 3来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：上周及本周多位美联储发言人都发出了强调的信息，即如果经济强于预期，他们将在更长时间内维持紧缩政策。市场亦相信在未来一段时间内，美联储或将保持较高利率水平，经济也大概率能实现“软着陆”。美元指数连续10周走强，对铜价产生压制作用，期铜亦将受其影响。主力合约本周震荡偏弱，持仓增加，报收67240元/吨，周跌幅1.85%。国内政策方面，央行在调降准备金后，在逆回购方面短期也已连续8日净投放，短期流动性偏宽松，从货币供给方面发挥刺激消费，活跃经济的作用。后市展望：基本面上，国际原料、精铜产能利用率走高，LME库存显著提升，侧面反映海外需求偏弱的局面。海外铜基本面叠加美元指数走强，伦铜、纽铜承压，国内沪铜亦将受其影响。国内方面，精铜表观消费量上升，SHFE库存有所回升，总体库存仍处于较低位，侧面反映需求端或将逐步转暖。宏观经济上，由于偏宽的货币和消费季的来临，预计10月经济数据能略好于9月，于铜价而言有提振作用。策略建议：轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。 4「期现市场情况」本周沪铜合约增仓下行，期现基差小幅扩张图1、主力合约收盘及持仓来源：wind 瑞达期货研究院图2、铜价期现基差走势来源：wind 瑞达期货研究院050,000100,000150,000200,000250,00058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,0002023-02-062023-04-062023-06-062023-08-06主力合约收盘价及持仓CUZL.SHFCUZL.SHF-1,000-50005001,0001,50058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,0002023-02-022023-04-022023-06-022023-08-02期现基差基差现货铜CUZL.SHF截至2023年9月28日，沪铜主力合约基差220元/吨，较上周环比增长10元/吨。截至2023年9月28日，沪铜主力合约报价67240元/吨，较上周环比减少1270元/吨，主力合约持仓量152183手，较上周环比增加33507手。 5「期现市场情况」图3、国内现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图4、沪铜跨期合约来源：ifind 瑞达期货研究院本周现货价格走弱，跨期价差收窄-200-100010020030040058000600006200064000660006800070000720002023-02-062023-04-062023-06-062023-08-06主力合约隔月跨期价差跨期CU11-CU12CU2401CU2311630006400065000660006700068000690007000071000720002023-02-062023-04-062023-06-062023-08-06铜现货价格走势1#电解铜SMM平均价:1#铜:长江有色截至2023年9月28日，1#电解铜现货均价为67460元/吨，周环比减少1260元/吨。截至2023年9月28日，沪铜主力合约隔月跨期报价90元/吨，较上周环比减少60元/吨， 6「期现市场情况」图5、国内铜溢价来源：wind 瑞达期货研究院本周沪铜提单溢价上涨，净多持仓减少图6、前二十名持仓量来源：wind 瑞达期货研究院010203040506070802023-02-022023-04-022023-06-022023-08-02国内铜溢价均价上海电解铜CIF提单均价洋山铜均报价均价截至2023年9月28日，上海电解铜CIF均溢价63美元/吨，较上周环比增长3美元/吨。截至2023年9月28日，沪铜主力合约前20名净持仓为净多5050手，较上周环比减少4447手。-15000-10000-5000050001000015000200002500030000350004000058000600006200064000660006800070000720002023-02-012023-04-012023-06-012023-08-01沪铜前20名净持仓CUZL.SHF净持仓变化 沪铜平值期权定价相对高估，轻度虚值沽空情绪偏浓截止2023年9月28日，CU2310认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率，认购认沽期权价格皆有所高估。截止本周获取数据，整体沽购比来看，67000执行价格上下一档的沽空情绪偏浓。7图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「期权市场情况」024681012141618202023-09-052023-09-122023-09-192023-09-26主力合约期权隐含及标的历史波动率标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率1.83272.72665.48340.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002023-09-062023-09-132023-09-202023-09-27主力合约期权沽购比670006800066000 上游铜矿、粗铜报价环比下跌8图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」500005500060000650007000075000800002022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-09上海粗铜报价上海99%均上海98.5%均上海97.5%均500005100052000530005400055000560005700058000590002023-03-162023-05-162023-07-162023-09-16国内铜精矿主矿区报价江西云南截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价53542元/吨，较上周环比下降1200元/吨。截至本周最新数据，上海粗铜（98.5%）报价67020元/吨，较上周环比下降1370元/吨。 铜矿进口量新高，精废价差走弱9图11、铜矿进口情况图12、精废价差来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」2,189.04 0500100015002000250030000500000100000015000002000000250000030000002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08美元/吨铜矿及精矿进口情况进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值01000200030004000500060007000800052000540005600058000600006200064000660006800070000720002023-02-222023-04-222023-06-222023-08-22精废价差精废价差废铜价佛山1#长江有色铜价1#截至本周最新数据，精废铜价差为4705元/吨，较上周环比下降310元/吨。据海关总署统计，截至2023年8月，铜矿及精矿当月进口量为269.71万吨，较7月增加72.2万吨，增幅36.55%，同比增幅19.34%。 全球矿企产能利用率小幅下降，TC处于较高水位10图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工）来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」505560657075808590951002022-01-282022-05-282022-09-282023-01-282023-05-28平均价TC指数美元/吨78.50 72747678808284860500100015002000250030002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06千吨全球铜精矿生产情况ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率据ICSG统计，截至2023年7月，铜矿精矿全球产量当月值为1890千吨，较6月增加9千吨，增幅0.48%。铜精矿全球产能利用率为78.5%，较6月减少2.4%。截至本周最新数据，铜精矿TC指数（粗加工）93.82美元/吨，较上周环比增长0.63美元/吨。 供应端-精炼铜月产量同比上涨，全球7月产能利用率较高水平11图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」21.81%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001202021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08万吨中国精炼铜生产情况中国:产量:精炼铜(铜):当月值同比83.00 777879808182838485868705001,0001,5002,0002,5003,0002021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06千吨全球精炼铜生产情况ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值ICSG:精炼铜产能利用率:当月值据国家统计局数据，截至2023年8月，精炼铜当月产量为111.7万吨，较7月增加8.3万吨，增幅8.03%，同比增幅21.81%。据ICSG统计，截至2023年7月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2298千吨，较6月增加50千吨，增幅2.22%。精炼铜产能利用率为83%，较6月减少1%。 供应端-精炼铜进口环比上涨，进口亏损额扩大12图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」-6000-5000-4000-3000-2000-100001000550006000065000700007500080000451914514545093450424499344938448894483444785447394469044635铜进口盈亏情况进口盈亏铜平均价进口成本0500001000001500002000002500003000003500004000004500002021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06精炼铜进出口情况中国:进口数量:精炼铜:当月值中国:出口数量:精炼铜:当月值据海关总署统计，截至2023年8月，精炼铜当月进口量为302520.499吨，较7月增加38827.59吨，增幅12.83%，同比增幅12.31%。截至本周最新数据，进口盈亏额为-414.53美元/吨，较上周环比增长22.63美元/吨。 供应端-国内显性有所下降，LME库存迅速提高13图19、全球显性库存