沪铜市场周报：联储打压降息预期，美元反弹铜价承压

20240105 沪铜市场周报 联储打压降息预期，美元反弹铜价承压 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏弱，周跌幅077，截止本周收盘报价68390元吨。本周美元指数、美债收益率有所反弹。 后市展望：国际方面，美国2023年12月Markit服务业PMI终值为514，预期513，前值513。根据芝商所CME的FedWatch工具，交易商认为美联储在3月1920日的政策会议上降息的可能性约为65，较原先概率有所回落。在经济数据的超预期的支持下，美联储更有底气打压市场降息的预期。国内方面，2023年12月财新中国服务业PMI升至529。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间。商务部党组召开扩大会议强调，2024年要推动消费从疫后恢复转向持续扩大，扩大高水平对外开放，加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展国际经贸合作空间，提高商务领域安全保障能力，努力完成全年目标任务。基本面上，11月表观消费较10月小幅增长，库存方面仍保持低水位运行，本周LME和SHFE库存小幅去化，整体需求表现偏暖。策略建议：短期建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓走弱，基差走强 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 20230209 0 20230409 20230609 20230809 20231009 20231209 CUZLSHFCUZLSHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72000 1500 70000 1000 68000 66000 500 64000 0 62000 基差现货铜CUZLSHF 500 60000 580001000 20230509 20230709 20230909 20231109 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月5日，沪铜主力合约报价68390元吨，较上周环比减少950元吨，持仓量126435手，较上周环比减少29498手。 截至2024年1月5日，沪铜主力合约基差435元吨，较上周环比增长40元吨。 本周现货价格走弱，跨期价差走强 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 20230511 20230711 1电解铜SMM 20230911 20231111 平均价1铜长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 20230511 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 20230711 20230911 跨期 20231111 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2024年1月5日，1电解铜现货均价为68825元吨，周环比减少910元吨。 截至2024年1月5日，沪铜主力合约隔月跨期报价20元吨，较上周环比减少20元吨， 本周沪铜提单溢价下降，净空持仓减少 国内铜溢价均价 140 120 100 80 60 40 20 0 20230509 20230709 上海电解铜CIF提单均价 20230909 20231109 洋山铜均报价均价 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 72000 50000 70000 40000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 0 10000 62000 20000 6000030000 5800040000 20230508 20230708 20230908 20231108 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年1月5日，上海电解铜CIF均溢价57美元吨，较上周环比下降12美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净空9515手，较上周减少1015手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，看空情绪回升 主力合约期权隐含及标的历史波动率 12 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 10 8 6 4 2 0 20231212 20231219 20231226 20240102 主力合约期权沽购比 250 20991 200 150 100 06992 050 02706 000202312132023121520231217202312192023122120231223202312252023122720231229202312312024010220240104 680006900067000 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年12月29日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000看空情绪回升。 上游铜矿、粗铜报价小幅下降 上海粗铜报价 上海99均 上海985均 上海975均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 75000 58000 70000 5700056000 65000 55000 60000 5400053000 55000 52000 50000 5100050000 20230628 20230828 20231028 20231228 江西云南 铜矿进口量小幅增长，精废价差走低 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元吨 3000 2500000 2500 213999 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 90000 20000 80000 15000 70000 10000 60000 50000 5000 40000 0 30000 5000 20000 10000 10000 0 2020010220210102 含票点精废差 20220102 富宝中国价格指数光亮铜 20230102 15000 20240102 长江有色铜价1 全球矿企产能利用率走低、TC走弱 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 7940 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202205202207202209202211202301202303202305202307202309 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 粗炼费TC 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 20220208 20220608 20221008 20230208 20230608 20231008 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅228。铜精矿全球产能利用率为794，较9月减少11。 供应端精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 120 中国精炼铜生产情况 819695 100 90 80 85 60 80 40 75 20 70 065 202107202111202203202207202211202303202307202311 中国产量精炼铜铜当月值 产能利用率精炼铜全国主要冶炼企业 全球精炼铜生产情况 千吨 3000 88 2500 847086 84 2000 82 1500 80 1000 78 500 76 0 74 202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加09万吨，增幅08，同比增幅1562。11月精炼铜产能利用率为8196，较10月减少186。 据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅034。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202105202109202201202205202209202301202305202309 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 1000 70000 2000 65000 3000 4000 60000 5000 55000 20220512 6000 20220912 20230112 20230512 进口盈亏铜平均价 20230912 进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年11月，精炼铜当月进口量为354565585吨，较10月增加4582929吨，增幅1293，同比增幅3558。 供应端海内外库存下降 交易所库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20190128 20200128 20210128 20220128 20230128 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 社会、保税区库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20180601 20190601 20200601 20210601 20220601 20230601 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少600吨，COMEX总库较上周环比增加1185吨，SHFE仓单较上周环比减少463吨。 截至本周最新数据，社会库存总计797万吨，较上周环比增加052万吨。 需求端铜材月产量同比下滑，进口量增长 图21、铜材生产情况图22、铜材进出口 铜材当月生产情况 250 25 20 200 15 150 10 5 100 0 50 5 10 015 202103202107202111202203202207202211202303202