沪铜市场周报：联储打压降息预期，美元反弹铜价承压

联储打压降息预期，美元反弹铜价承压「2024.01.05」研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511沪铜市场周报关注我们获取 更 多 资 讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 3来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏弱，周跌幅0.77%，截止本周收盘报价68390元/吨。本周美元指数、美债收益率有所反弹。后市展望：国际方面，美国2023年12月Markit服务业PMI终值为51.4，预期51.3，前值51.3。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易商认为美联储在3月19-20日的政策会议上降息的可能性约为65%，较原先概率有所回落。在经济数据的超预期的支持下，美联储更有底气打压市场降息的预期。国内方面，2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间。商务部党组召开扩大会议强调，2024年要推动消费从疫后恢复转向持续扩大，扩大高水平对外开放，加快培育外贸新动能，巩固外贸外资基本盘，拓展国际经贸合作空间，提高商务领域安全保障能力，努力完成全年目标任务。基本面上，11月表观消费较10月小幅增长，库存方面仍保持低水位运行，本周LME和SHFE库存小幅去化，整体需求表现偏暖。策略建议：短期建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 4「期现市场情况」本周沪铜合约减仓走弱，基差走强图1、主力合约收盘及持仓来源：wind 瑞达期货研究院图2、铜价期现基差走势来源：wind 瑞达期货研究院05000010000015000020000025000058000600006200064000660006800070000720002023-02-092023-04-092023-06-092023-08-092023-10-092023-12-09主力合约收盘价及持仓CUZL.SHFCUZL.SHF-1,000-50005001,0001,50058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,0002023-05-092023-07-092023-09-092023-11-09期现基差基差现货铜CUZL.SHF截至2024年1月5日，沪铜主力合约基差435元/吨，较上周环比增长40元/吨。截至2024年1月5日，沪铜主力合约报价68390元/吨，较上周环比减少950元/吨，持仓量126435手，较上周环比减少29498手。 5「期现市场情况」图3、国内现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图4、沪铜跨期合约来源：ifind 瑞达期货研究院本周现货价格走弱，跨期价差走强630006400065000660006700068000690007000071000720002023-05-112023-07-112023-09-112023-11-11铜现货价格走势1#电解铜SMM平均价:1#铜:长江有色截至2024年1月5日，1#电解铜现货均价为68825元/吨，周环比减少910元/吨。-100-5005010015020025030035058000600006200064000660006800070000720002023-05-112023-07-112023-09-112023-11-11主力合约隔月跨期价差跨期截至2024年1月5日，沪铜主力合约隔月跨期报价-20元/吨，较上周环比减少20元/吨， 6「期现市场情况」图5、国内铜溢价来源：wind 瑞达期货研究院本周沪铜提单溢价下降，净空持仓减少图6、前二十名持仓量来源：wind 瑞达期货研究院0204060801001201402023-05-092023-07-092023-09-092023-11-09国内铜溢价均价上海电解铜CI F提单均价洋山铜均报价均价截至2024年1月5日，上海电解铜CIF均溢价57美元/吨，较上周环比下降12美元/吨。-40000-30000-20000-100000100002000030000400005000058000600006200064000660006800070000720002023-05-082023-07-082023-09-082023-11-08沪铜前20名净持仓CUZL.SHF净持仓变化截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净空-9515手，较上周减少1015手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，看空情绪回升截止2023年12月29日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000看空情绪回升。7图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「期权市场情况」0246810122023-12-122023-12-192023-12-262024-01-02主力合约期权隐含及标的历史波动率标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率0.69920.27062.09910.000.501.001.502.002.502023-12-132023-12-152023-12-172023-12-192023-12-212023-12-232023-12-252023-12-272023-12-292023-12-312024-01-022024-01-04主力合约期权沽购比680006900067000 上游铜矿、粗铜报价小幅下降8图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」500005500060000650007000075000上海粗铜报价上海99%均上海98.5%均上海97.5%均500005100052000530005400055000560005700058000590002023-06-282023-08-282023-10-282023-12-28国内铜精矿主矿区报价江西云南截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价55042元/吨，较上周环比下降500元/吨。截至本周最新数据，上海粗铜（98.5%）报价68790元/吨，较上周环比下降480元/吨。 铜矿进口量小幅增长，精废价差走低9图11、铜矿进口情况图12、精废价差来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」2,139.99 0500100015002000250030000500000100000015000002000000250000030000002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美元/吨铜矿及精矿进口情况进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值据海关总署统计，截至2023年11月，铜矿及精矿当月进口量为244.33万吨，较10月增加13.61万吨，增幅5.9%，同比增幅1.33%。-15000-10000-50000500010000150002000001000020000300004000050000600007000080000900002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02精废铜价差含票点精废差富宝:中国:价格指数:光亮铜长江有色铜价1#截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1637.55元/吨，较上周环比下降255.11元/吨。 全球矿企产能利用率走低、TC走弱10图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工）来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」505560657075808590951002022-02-082022-06-082022-10-082023-02-082023-06-082023-10-08粗炼费(TC)79.40 72747678808284860500100015002000250030002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09千吨全球铜精矿生产情况I CSG:铜精矿:全球:产量:当月值I CSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅2.28%。铜精矿全球产能利用率为79.4%，较9月减少1.1%。截至本周最新数据，铜精矿TC指数（粗加工）53.7美元/吨，较上周环比增长8.7美元/吨。 供应端-精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落11图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」81.96 657075808590950204060801001202021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11万吨中国精炼铜生产情况中国:产量:精炼铜(铜):当月值产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业84.70 747678808284868805001,0001,5002,0002,5003,0002021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08千吨全球精炼铜生产情况I CSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值I CSG:全球精炼铜产能:当月值I CSG:精炼铜产能利用率:当月值据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加0.9万吨，增幅0.8%，同比增幅15.62%。11月精炼铜产能利用率为81.96%，较10月减少1.86%。据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅0.34%。精炼铜产能利用率为84.7%，较9月减少2.7%。 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩12图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005500060000650007000075000800002022-05-122022-09-122023-01-122023-05-122023-09-12铜进口盈亏情况进口盈亏铜平均价进口成本0500001000001500002000002500003000003500004000004500002021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09精炼铜进出口情况中国:进口数量:精炼铜:当月值中国:出口数量:精炼铜:当月值据海关总署统计，截至2023年11月，精炼铜当月进口量为354565.585吨，较10月增加45829.29吨，增幅12.93%，同比增幅35.58%。截至本周最新数据，进口盈亏额为-1580.25元/吨，较上周环比增长75.69元/吨。 供应端-海内外库存下降13图19、交易所库存图20、社会、保税区库存来源：wind 瑞达期货研究院来源：ifind 瑞达期货研究院「产业情况」0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2018-06-012019-06-012020-06-012021-06-012022-06-0