沪铜市场周报：通胀回温美元反弹，降息延后铜价承压

通胀回温美元反弹，降息延后铜价承压「2024.01.12」研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511沪铜市场周报关注我们获取 更 多 资 讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 3来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏弱，周跌幅0.28%，截止本周收盘报价68200元/吨。后市展望：国际方面，12月CPI数据大致上符合预期；重申不会预先判断三月份美联储将降息，并表示将密切关注1至3个月的PCE数据。10年期美债收益率CPI数据公布后站上4%关口，盘中再度转跌，最终收报3.975%；对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率日内跌超10个基点，收报4.249%。国内方面，央行：将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好货币金融环境。将强化总量型与结构型货币政策工具的运用，必要时会创设新工具。当前货币政策“工具箱”较充足，并有望继续得到充实，一季度是政策适时发力关键期。总体来看美联储打压降息预期，国内以呵护流动性，恢复需求为基调。基本面上，12月表观消费较11月小幅回落，库存方面仍保持低水位运行，本周LME库存小幅去化，国内库存有所积累。策略建议：短期建议轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。 4「期现市场情况」本周沪铜合约减仓走弱，基差走弱图1、主力合约收盘及持仓来源：wind 瑞达期货研究院图2、铜价期现基差走势来源：wind 瑞达期货研究院05000010000015000020000025000058000600006200064000660006800070000720002023-02-162023-04-162023-06-162023-08-162023-10-162023-12-16主力合约收盘价及持仓CUZL.SHFCUZL.SHF-1,000-50005001,0001,50058,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,0002023-05-162023-07-162023-09-162023-11-16期现基差基差现货铜CUZL.SHF截至2024年1月12日，沪铜主力合约基差110元/吨，较上周环比下降325元/吨。截至2024年1月12日，沪铜主力合约报价68200元/吨，较上周环比减少190元/吨，持仓量112517手，较上周环比减少13918手。 5「期现市场情况」图3、国内现货价格走势来源：wind 瑞达期货研究院图4、沪铜跨期合约来源：ifind 瑞达期货研究院本周现货价格走弱，跨期价差走强630006400065000660006700068000690007000071000720002023-05-182023-07-182023-09-182023-11-18铜现货价格走势1#电解铜SMM平均价:1#铜:长江有色截至2024年1月12日，1#电解铜现货均价为68310元/吨，周环比减少515元/吨。-100-5005010015020025030035058000600006200064000660006800070000720002023-05-182023-07-182023-09-182023-11-18主力合约隔月跨期价差跨期截至2024年1月12日，沪铜主力合约隔月跨期报价40元/吨，较上周环比增加60元/吨， 6「期现市场情况」图5、国内铜溢价来源：wind 瑞达期货研究院本周沪铜提单溢价小涨，净空持仓减少图6、前二十名持仓量来源：wind 瑞达期货研究院0204060801001201402023-05-162023-07-162023-09-162023-11-16国内铜溢价均价上海电解铜CI F提单均价洋山铜均报价均价截至2024年1月12日，上海电解铜CIF均溢价60美元/吨，较上周环比增长3美元/吨。-40000-30000-20000-100000100002000030000400005000058000600006200064000660006800070000720002023-05-152023-07-152023-09-152023-11-15沪铜前20名净持仓CUZL.SHF净持仓变化截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多180手，较上周减少9695手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，情绪偏空截止2023年12月29日，CU2402认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000情绪偏空。7图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「期权市场情况」0246810122023-12-192023-12-262024-01-022024-01-09主力合约期权隐含及标的历史波动率标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率0.60560.22241.77690.000.501.001.502.002.502023-12-202023-12-222023-12-242023-12-262023-12-282023-12-302024-01-012024-01-032024-01-052024-01-072024-01-092024-01-11主力合约期权沽购比680006900067000 上游铜矿、粗铜报价小幅下降8图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」500005500060000650007000075000上海粗铜报价上海99%均上海98.5%均上海97.5%均500005100052000530005400055000560005700058000590002023-07-052023-09-052023-11-052024-01-05国内铜精矿主矿区报价江西云南截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价54442元/吨，较上周环比下降600元/吨。截至本周最新数据，上海粗铜（98.5%）报价68250元/吨，较上周环比下降540元/吨。 铜矿进口量小幅增长，精废价差走低9图11、铜矿进口情况图12、精废价差来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」2,115.96 0500100015002000250030000500000100000015000002000000250000030000002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美元/吨铜矿及精矿进口情况进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值据海关总署统计，截至2023年11月，铜矿及精矿当月进口量为244.33万吨，较10月增加13.61万吨，增幅5.9%，同比增幅1.33%。-15000-10000-5000050001000015000200002500001000020000300004000050000600007000080000900002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02精废铜价差含票点精废差富宝:中国:价格指数:光亮铜长江有色铜价1#截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1459.86元/吨，较上周环比下降34.71元/吨。 全球矿企产能利用率走低、TC走弱10图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工）来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「上游情况」01020304050607080901002022-02-152022-06-152022-10-152023-02-152023-06-152023-10-15粗炼费(TC)79.40 72747678808284860500100015002000250030002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09千吨全球铜精矿生产情况I CSG:铜精矿:全球:产量:当月值I CSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率据ICSG统计，截至2023年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1927千吨，较9月增加43千吨，增幅2.28%。铜精矿全球产能利用率为79.4%，较9月减少1.1%。截至本周最新数据，铜精矿TC指数（粗加工）44.1美元/吨，较上周环比下降8美元/吨。 供应端-精炼铜月产量小幅增长，全球产能利用率回落11图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」85.11 657075808590950204060801001202021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11万吨中国精炼铜生产情况中国:产量:精炼铜(铜):当月值产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业84.70 747678808284868805001,0001,5002,0002,5003,0002021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08千吨全球精炼铜生产情况I CSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值I CSG:全球精炼铜产能:当月值I CSG:精炼铜产能利用率:当月值据国家统计局数据，截至2023年11月，精炼铜当月产量为114万吨，较10月增加0.9万吨，增幅0.8%，同比增幅15.62%。12月精炼铜产能利用率为85.11%，较11月增加3.15%。据ICSG统计，截至2023年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2338千吨，较9月增加8千吨，增幅0.34%。精炼铜产能利用率为84.7%，较9月减少2.7%。 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩12图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院「产业情况」-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005500060000650007000075000800002022-05-192022-09-192023-01-192023-05-192023-09-19铜进口盈亏情况进口盈亏铜平均价进口成本0500001000001500002000002500003000003500004000004500002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09精炼铜进出口情况中国:进口数量:精炼铜:当月值中国:出口数量:精炼铜:当月值据海关总署统计，截至2023年11月，精炼铜当月进口量为354565.585吨，较10月增加45829.29吨，增幅12.93%，同比增幅5.36%。截至本周最新数据，进口盈亏额为-1305.81元/吨，较上周环比增长274.44元/吨。 供应端-海外库存下降，国内库存小幅走高13图19、交易所库存图20、社会、保税区库存来源：wind 瑞达期货研究院来源：ifind 瑞达期货研究院「产业情况」0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2018-06-152019-06-152020-06-152021-06-152022-06-152023-06-15社会、