核心观点及策略
- 中美经贸共识与全球央行政策：上周铜价高位回落，主要受中美达成重要经贸共识提振市场风险偏好，但美联储主席鲍威尔谨慎表态及欧央行暂停降息令市场转为谨慎，全球央行延续宽松路径存疑。全球新兴产业（AI、6G、机器人等）发展前景为铜需求提供空间，中期铜价仍有上行空间。
- 基本面分析：海外矿山复产缓慢，国内精铜产量逐月递减，非美地区社会库存偏低，近月盘面回归平水。传统行业需求疲软，但新能源汽车、数据中心建设等新兴市场需求强劲，基本面紧平衡叙事依旧。
市场数据
- 库存：截至10月31日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存升至71.3万吨，全球库存持续上升。LME铜库存减少0.17万吨，注销仓单比例升至9.95%；上期所库存增加1.13万吨；上海保税区库存减少0.35万吨，洋山铜仓单降至40美金。
- 宏观：中美领导人会晤达成经贸共识，美方取消10%芬太尼关税，暂停24%对等关税及出口管制措施一年。欧央行维持三大利率不变，拉加德表示可容忍通胀暂时偏离目标。美联储降息25个基点并停止QT计划，但鲍威尔称12月降息并非板上钉钉。国内9月规模以上工业企业利润同比增长21.4%，1—9月同比增长3.2%。
- 供需：印尼Grasberg延续停产，预计2027年恢复；巴拿马Cobre Panama所有权归强调将减产；精铜产量受矿端和冷料紧缺影响环比下降。需求端，电网投资放缓，铜缆线开工率不及往年，空调内销遇瓶颈，房地产用铜边际拖累减速；新能源汽车高增长，AI算力需求推动数据中心建设。
研究结论
- 短期调整后上行：中美经贸共识提振风险偏好，但全球央行政策不确定性令市场谨慎。基本面支撑铜价，新兴市场需求前景广阔，预计短期铜价调整后重新回归上行趋势。
- 风险因素：美国降息节奏放缓，全球制造业复苏受阻。
行业要闻
- 英美资源集团：智利Collahuasi铜矿因矿石品位下降，明年产量受限，预计2027年恢复至约60万吨。产量回升将加剧全球铜市场供应紧张。
- Glencore：2025年第三季度铜产量为23.96万吨，环比增加36.1%，同比减少1%。前三季度铜产量累计为58.35万吨，同比减少17%。第四季度预计产量为26.6-29.1万吨。
相关图表
（图表数据来源：iFinD，铜冠金源期货）
