原油周度报告：油价偏震荡运行

摘要

欧佩克+推迟增产并延长减产时间，缓解了短期供应过剩压力，但2025年供应过剩风险仍存。2024年库存未累积，但2025年供需预期偏弱，非OPEC+国家供应增加和需求低增长将限制油价表现。建议震荡对待，策略观望。

行情回顾

原油反弹。SC2502合约周度开542，最高549，最低536，收盘537，周度跌4.1或0.76%，偏震荡运行。

价格影响因素分析

1. OPEC+减产政策延续，执行力强

   • 11月OPEC原油日产量2666万桶，利比亚产量增幅最大；沙特产量下降，哈萨克斯坦、利比亚、伊朗产量增加。
   • OPEC+将额外自愿减产延长至2025年3月和2026年12月。
   • 摩根大通预测2025年市场将出现120万桶/日供应过剩。
   • 机构预测2024年需求增量仅80-90万桶/日，远低于历史平均水平。

2. 俄罗斯逐步兑现减产

   • 俄罗斯11月原油产量小幅下降至约899万桶/日。
   • 海运运输量自10月以来下滑11%。

3. 美国产量增幅有限

   • 12月EIA原油产量增加11.8万桶至1363.1万桶/日。
   • 2024年产量增长30万桶/日，2025年增长28万桶/日。
   • 页岩油企业资本开支放缓，产量增量有限。

4. 美洲增产或主导未来供应增量

   • 欧佩克上调2024年非OPEC+国家供应增长预测至130万桶/日。
   • IEA预测2025年全球供应增加160万桶，其中90%来自非OPEC+国家。
   • 巴西、圭亚那等国海上油气田项目将贡献主要增量。

5. 库存下降

   • 2024年10月经合组织商业石油库存减少2230万桶。
   • 美国EIA原油库存减少90万桶至4.21亿桶。

6. 消费转弱

   • OPEC将2024年全球需求增速预期下调至161万桶/日，2025年下调至145万桶/日。
   • IEA将2024年需求增长预测下调至84万桶/日，2025年上调至110万桶/日。
   • 美国成品油加工费小幅改善，但炼厂开工率低位，尤其是中国和山东地炼。

行情展望与投资策略

欧佩克+延长减产未解决2025年供应过剩风险，2025年非OPEC+供应增加和需求低增长将限制油价。建议震荡对待，策略观望。

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本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不担保任何投资及策略适合阁下。