黑色产业链展望2025年度报告

螺旋式下跌：2025年钢材市场供需宽松，价格承压下行

2024年，钢材市场呈现螺旋式下跌走势，主要受供需宽松格局影响。螺纹钢需求疲软，产量同比处于低位；热卷需求受制造业和出口支撑相对强劲，产量强于螺纹钢。铁矿石价格同样承压下行，主要因供应稳定增加，需求不及预期，钢厂利润不佳。

展望2025年，宏观政策预计转向更加宽松，制造业提振延续，但房地产疲弱及关税政策压制需求，钢价重心或下移。铁矿石供需格局预计将延续宽松，高质量制造业成需求亮点，但价格波动仍存政策与外矿扰动风险。焦煤、焦炭市场预计将延续宽松态势，价格或进一步下探。制造业或将取代房地产成为钢材消费支柱。

核心观点：

• 钢材需求分化： 螺纹钢需求疲软，热卷需求相对强劲。
• 宏观政策转向宽松： 政策对制造业的提振仍将维持，但关税政策影响板材需求。
• 房地产长期疲弱： 政策刺激的效果需要验证，叠加原料端供应宽松，成本难以支撑。
• 铁矿石供需宽松： 供应端预计保持小幅增长，需求端矛盾集中在房地产疲软的背景下，制造业和出口成为主要增量来源。
• 焦煤、焦炭价格下探： 焦煤进口高位，焦炭产能释放，价格或进一步下探。

关键数据：

• 2024年1-10月中国粗钢产量同比下降2.86%。
• 2024年1-10月中国生铁产量同比下降4%。
• 2024年1-10月螺纹钢产量同比下降18.72%。
• 2024年1-10月热轧卷板产量同比上升0.85%。
• 2024年1-11月钢材出口同比增加22.6%。

研究结论：

2025年钢材市场预计将延续供需宽松格局，价格重心下移。螺纹钢主力合约运行区间在2800-3800元/吨，热卷主力合约运行区间在2750-3700元/吨。