燃料油：供需改善叠加资金推动，近期走势偏强

格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 2024年12月16日 能源化工 燃料油： 研究员：能源化工小组从业资格证号：F03104620投资咨询证号：Z0021310联系方式：wangchen@greendh.com 供需改善叠加资金推动，近期走势偏强 12月12日，燃料油期货2501合约收于3303元/吨涨停，当日持仓量减少3.3万手至5.69万手；主力合约收盘价3195元/吨，较前一交易日大幅上涨4.24%，持仓量增加7.25万手至36.59万手。近期国际原油价格连续上涨，成本支撑增强。当前炼厂库存低位，供应收紧，下游适度接单，现货成交议价涨幅明显，供需面有一定改善。 格林大华期货投资咨询业务资格：证监许可【2011】1288号成文时间：2024年12月16日星期一 综合来看，燃料油的上涨是由多重因素共同作用，包括原油上涨、供应收紧、库存低位、资金推动等，当前市场的主要逻辑是资金的博弈和短期供需失衡，预计短期仍将偏强运行，而中长期的上涨则需持续跟踪需求方面实际变化，此外，还需关注国际油价波动带来的影响。 风险因素：地缘政治关系；需求增长不及预期 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 一、宏观数据及政策推动，支撑成本端原油价格 宏观方面，美国11月季调后非农就业人数增加22.7万人，同时10月与9月非农就业人数均有所上修。失业率小幅上升至4.2%。11月消费者价格指数（CPI）数据揭晓，同比增长2.7%，环比增长0.3%，均符合预期。在11月美国失业率以及永久性失业人数进一步上升、美国通胀数据符合预期的背景下，巩固了人们对美国央行美联储可能在下周会议上降息的预期，为油价提供支撑。 12月政治局会议决定2025年实施适度宽松的货币政策，该政策旨在加大市场流动性供给，推进市场利率持续下行，加快信贷增长，刺激需求扩张，促进经济企稳回升。随着中国经济政策的调整，市场对亚洲地区的需求前景持乐观态度。中国经济的回暖将带动周边经济体的复苏，增加对商品和服务的需求，商品市场整体氛围偏好。 俄乌冲突持续，拜登政府在执政末期试图通过进一步制裁俄罗斯来展示其强硬立场。欧盟在俄乌冲突中逐渐取代美国成为乌克兰的最大支持者，并试图通过制裁俄罗斯来展示其决心。欧盟对俄罗斯的新一轮制裁可能导致其能源出口受限，进而影响全球能源供应。叠加叙利亚政权颠覆带来的中东地区不稳定性，地缘风险层面升温再次带来地缘溢价。此外库欣原油库存近期持续回落超预期，再次接近5年来低位水准，多重利好因素使得原油近期走强。亚洲国家作为重要的能源进口国，将受到油价上涨的影响。高油价将增加亚洲国家的进口成本，进而增加燃料油成本。 二、基本面分析 供给方面，最近一周主营炼厂常减压产能利用率和成品油独立炼厂常减压产能利用率均有所下降，供应收紧。根据隆众资讯，截止12月12日，本周期内主营炼厂常减压产能利用率为72.72%，环比下跌0.46%，同比跌2.44%，福建联合及大榭开工后提负荷，但广西石化检修，且部分炼厂降低日均加工负荷，最终收降。截止12月12日，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为61.29%，环比上周下跌1.02个百分点。华东、西北、东北等大区部分炼厂原油储量偏紧，产能利用率有所下降。 库存方面，国内燃料油库存处于今年以来低位，为燃油产品及挨个带来支撑。截止12月5日，山东油浆市场库存率6.8%，较上周期跌5.7个百分点。山东地区渣油库存率1.9%，较上周期跌2.3个百分点，山东地区蜡油库存率1.7%，较上周期跌0.3个百分点。新加坡燃料油库存方面，截至2024年12月11日，本周期新加坡燃料油库存1792.1万桶，比上周期跌86.7万桶，环比跌4.61%。 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院 本周期内，各地180cst含税自提批发成交周均价处于5090-5230元/吨的范围，相较于之前上涨了125-190元/吨。这一周期，主料低硫渣油以及沥青料的价格出现了大幅的上扬态势，这种价格的大幅上涨无疑给船燃混兑成本带来了上行的压力。在这种成本压力下，各地批发商积极推动价格上涨，从而使得批发价整体全线走高，导致供油商供船报盘价格普遍大幅跟涨。然而，值得注意的是，多数供油商手中还存有前期低价时的库存。与此同时，船东对于这种价格的急剧上涨，接受程度相对较低。尽管如此，主流供船成交价的上行趋势依然在朝着价格上升的方向发展。 三、资金推动 事件影响方面，近日传出伊朗一船货物指标不合格，无法生成仓单。近月合约2501盘面持仓来看，12月11日，盘面持仓量9万手，对比交易所仓单仅注册1万手，由于临近交割月，存在逼仓风险，12月12日，大量多头资金进入近月合约，拉高盘面价格。 综合来看，燃料油的上涨是由多重因素共同作用，包括原油上涨、供应收紧、库存低位、资金推动等，当前市场的主要逻辑是资金的博弈和短期供需失衡，预计短期仍将偏强运行，而中长期的上涨则需持续跟踪需求方面实际变化，此外，还需关注国际油价波动带来的影响。 风险因素：地缘政治关系；需求增长不及预期 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林期货有限公司。