云晨研究 | 铜周报(2024年12月23日)

核心观点 在国内两大重磅会议结束暂时进入政策真空期后，宏观短期落点来到美联储议息会议上，会议结果对上周市场的影响也是非常明显的，美联储如期降息25个bp反响不大，但下修点阵图（4次-2次）却造成了美元资产的剧烈反应，美股、贵金属和基本金属普跌态势，近3个月美债收益率曲线更是对美联储2025年降息预期从4次急速下跌到了0次。 需要注意的是，驱动美联储下修降息路径的主要原因是来自于美国经济数据的改善，跟9月比起来，美联储的经济预期是明显改善的，GDP2024年从9月的2%修正到2.5%，失业率从9月的4.4%，修正到了稳定在4.2%；PCE从2.3%提升到了2.4%，核心PCE从2.6%提升到2.8%，说明了美联储对经济反弹迹象的认可、同时认为通胀压力在边际上升，这也是内部分歧的原因所在（有人认为降息应该在明年暂停，有人认为力度应该扩大）。 从这里还可以看出，鲍威尔对明年降息空间下降并不是源于对特朗普政策引发再通胀的担忧。而对于关税等问题会在多大程度上推升通胀，鲍威尔表示无法预判，将跟随特朗普政策动态调整降息指引的态度也比较清晰了，即每季度通过回顾特朗普政策主张下经济预期发生的变化来调整货币政策，因为确实对于川普政策和经济走向无法预判。市场盯住美联储指引做货币政策预判的习惯要注意美联储指引的滞后性以及变化性，且关注特朗普政策强于关注美联储政策。 整体12月重要事件落地，国内确认2025年适度宽松的货币政策，全球目前展望仍将处于强美元环境中，美联储1月会议料将不会有动作，1月末国内进入春节假期，预计在明年特朗普上台“春斗”进一步明确前美元会成为压制金属的重要主线。加上上周末美国初请失业金和三季度GDP数据的良好配合，强化了美联储目前的鹰派预期。 铜市场看供需的情况，依然是矿紧、冶炼松、需求强现实弱预期的组合。12月6日确定长单21.25美元之后，上周末现货到岸TC为4美元环比走低，炼厂向贸易商招标的2月装运报价下跌到5-6美元，后续需要关注炼厂是否会以个位数TC购买现货精矿来参考判断被动减产的可能性。金童方面，11月进口量由于南美年底集中发货而环比增加，12月进口预计小幅降低，但国内方面，由于检修结束和年末炼厂清库存而使得国产精铜到货增加，整体预计12月供给环比上升。需求端存量订单仍然支撑下游加工行业保持高开工率，但杆线开工周环比均有下滑。且新订单仍然在减少，年末企业资金回笼压力下，下游保持刚需采 购，预计后续开工将继续环比下滑，需求季节性走弱预期较强，综合供需来看，国内电铜社会库存累库可能变得越来越明显。 整体加上宏观国内利多出尽进入政策真空期、11月经济数据仍然反应弱现实；海外美联储鹰派议息，情绪共振向下，铜市场内外均减仓回落，沪铜周五下破74000。往后去看，首先短期基本面尚有支撑情况下，大幅下破概率较小，短期依然关注73000支撑；更进一步到下一个节点来到1月，国内春节假期交投活跃度减弱+川普政策落地风险，压力可能使铜价来到72000。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单