云晨研究 | 铜周报(2024年12月16日)

核心观点： 上周美元反弹逼近前高，铜价冲高回落，主要受国内政策预期与现实的平衡以及美元影响回归的双重影响。

关键事件与影响：

1. 国内政策：

   • 政治局会议释放积极信号（“更加积极有为的宏观政策”、“稳住楼市股市”、“适度宽松的货币政策”），带动金属和沪铜短暂冲高。
   • 中央经济工作会议符合预期，强调提振消费但缺乏市场期待的财政增量信号。
   • 国内政策博弈告一段落，进入政策真空期，铜价回吐涨幅，但9月以来政策积极转向得到肯定，行情下行有底，等待下一次窗口。

2. 海外宏观：

   • 美联储议息会议关注焦点，点阵图和经济预测将指引明年降息预期。
   • 11月美国经济数据（pmi收缩、服务业pmi回落、失业率小涨、ppi回升）显示12月降息阻力不大，但市场已充分预期，若不降息反成利空。
   • 需警惕2025年放缓降息预期（9月100bp预期下修至50bp）导致市场情绪回落。

研究结论：

• 年内铜价走出趋势概率不高，内外宏观均处于模糊状态。
• 若美联储修正降息幅度至市场预期（50bp）之下，铜价或压制至72000-73000支撑位；若点阵图给出鸽派指引，则可能重新上破75000。