云晨研究 | 铜周报(2024年12月30日)

核心观点 上周沪铜整体稳在74000一线，周四尝试走高未果，走势基本平稳的原因之一在于海外圣诞假期市场热度下降，原因之二在于12月美联储会议偏鹰造成下跌之后，宏观扰动暂时告一段落，市场在等待下一个观察节点;在这个期间仍有一定的上探动力则是来自于国内政策面的预期，包括降准的可能以及小作文对明年财政预算的升级版本：3万亿特别国债加4%的赤字率，如果属实，量级确实超出市场预期，兑现了“更加积极的财政政策”。 后续进入2025年一季度关注两条宏观主线，一是特朗普上台后政策主张对全球经济和国内宏观的影响、美国经济的表现到底如何；二是国内两会对财政扩张的目标会不会超预期，这一点上如果不明显超预期，很难形成持续的推涨力量。 目前美国经济从很多观测点看依然表现出较强的韧性，但是存在走弱的预期原因就来自于特朗普上台后的新政，可能带来的负面影响，包括移民政策、关税、金融监管转松等等都与现有政策相逆，在目前通胀仍然有压力的情况下，让市场产生很大担忧也在情理之中。 另外，每年美国两党都要为所谓的债务上限演一出戏，1月1日政府债务上限重新生效。12月20日两党通过短期支出法案，允许政府维持现有支出水平至3月14日，但特朗普中止或提高债务上限的条款没有获得通过。债务上限的重新生效将限制其财政扩张；另外美联储放缓降息也不利于政府付息压力减轻和企业融资成本的改善。这些都对其政策落地情况和产生的效果带来不确定。 总体在特朗普正式离职之前，不确定性都会保持在高位，包括美债在内的风险资产的暂时也不会选择方向。 另外从基本面看，现阶段对铜市场的影响也中性偏多。 冶炼端目前环比出现增量，国内炼厂在年底之前存在清库存任务、叠加部分炼厂从检修状态复产，且进口仍在持续流入，导致电铜供应逐步增加。原料端截至12月27日，国内到岸洁净矿加工费仍在走跌，近期一些冶炼厂表示，不准备以当前的现货报价水平购买现货，要求供货商在季度按定期合同的方式发货，避免现货购买。但印尼Grasberg自25年以后的出口许可若被停止可能影响部分炼厂的计划，目前补充一季度到货较为困难。 需求端下游仍以刚需为主，铜价仍偏高、叠加终端企业年末资金紧张致使市场采购情绪转弱。当周精杆缆开工率均环比下降，部分企业表示仍在完成在手 订单，待交付后用铜需求或出现回落。后续累库斜率预计有所提升，但总的来说，基本面尚不对价格构成拖累，甚至更加关注跳水的长单加工费引发的担忧加剧。 期货特定品种、期货期权大全 关于部分期货合约交易收取申报费的解析适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单