交通运输行业：国货航即将上市，冰雪游热度攀升

板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.047%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(6.4%)、快递指数(1.4%)、航空指数(0.2%)；跌幅前三的分别为铁路指数(-1.3%)、港口指数(-0.8%)、机场指数(-0.5%)。航空机场板块中涨幅前三的分别为吉祥航空(3.1%)、南方航空(2.6%)、华夏航空(2.0%)；跌幅前三的分别为海航控股(-3.6%)、深圳机场(-2.5%)、中信海直(-0.2%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）12月9日-12月13日，日均执飞航班量：南方航空2074.00架次，周环比减少1.34%；东方航空2074.60架次，周环比减少2.29%；国航1467.80架次，周环比减少1.54%；春秋航空449.80架次，周环比减少0.11%；吉祥航空334.00架次，周环比增加2.81%；海南航空720.20架次，周环比增加1.07%；华夏航空349.00架次，周环比减少1.21%。2）12月9日-12月13日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.10小时/日，周环比减少2.74%；国航7.10小时/日，周环比减少2.74%；春秋航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；吉祥航空7.90小时/日，周环比增加3.95%； 海南航空8.30小时/日，周环比增加1.22%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加1.45%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）12月9日-12月13日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场970.60架次，周环比减少0.77%；北京首都机场895.60架次，周环比减少0.77%；广州白云机场1127.20架次，周环比增加2.22%；厦门高崎机场420.40架次，周环比减少2.10%；上海浦东机场751.60架次，周环比减少0.37%；上海虹桥机场710.40架次，周环比增加0.95%。2）12月9日-12月13日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场99.80架次，周环比减少2.02%；北京首都机场184.60架次，周环比减少1.51%；广州白云机场230.00架次，周环比增加1.00%；厦门高崎机场52.20架次，周环比减少0.98%；上海浦东机场428.00架次，周环比增加0.50%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：国货航即将上市，冰雪游热度攀升。1）国货航即将上市：本周，中国国际货运航空股份有限公司（简称“国货航”）披露招股说明书，拟于近期在深交所发行新股并上市，公司首次拟公开发行13.21亿股（超额配售选择权行使前），每股面值1元，占发行后总股本的比例为11%（超额配售选择权行使前）。国货航首次上市拟募集的资金将用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设以及信息化与数字化建设。2）冰雪游热度攀升：根据同程旅行数据，11月下旬，长白山和阿勒泰各大雪场开板，快速拉升当地旅游热度。延边、乌鲁木齐、齐齐哈尔、阿坝和吉林市成为冬季冰雪游黑马目的地，截至12月初这些城市冬季旅游热度同比增长均超过60%。冰雪游热度的攀升有望带动航空需求同步提升。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为29.63X/17.76X/13.26X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别22.61X/18.44X/14.46X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为26.10X/11.14X/9.44X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别77.62X/23.67X/16.41X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为43.33X/33.34X/26.03X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至10月31日，民航客运量为0.64亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加6.96%，相比于去年同期增加0.08亿人，年同比增加14.34%。 民航旅客周转量：截至10月31日，民航旅客周转量为1129.40亿人公里，相比于上月增加54.10亿人公里，月环比增加5.03%，相比于去年同期增加182.50亿人公里，年同比增加19.27%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至10月31日，民航货邮运输量为80.90万吨，相比于上月增加0.90万吨，月环比增加1.13%，相比于去年同期增加13.40万吨，年同比增加19.85%。 民航货邮周转量：截至10月31日，民航货邮周转量为31.90亿吨公里，相比于上月增加0.90亿吨公里，月环比增加2.90%，相比于去年同期增加5.50亿吨公里，年同比增加20.83%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至10月31日，民航正班客座率为85.20%，相比于上月上涨1.30pct，月环比增加1.55%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加5.97%。 分航司客座率：截至10月31日，南方航空客座率为86.72%，相比于上月上涨1.21pct，月环比增加1.42%，相比于去年同期上涨5.57pct，年同比增加6.86%；东方航空客座率为84.55%，相比于上月上涨1.04pct，月环比增加1.25%，相比于去年同期上涨7.47pct，年同比增加9.69%； 国航客座率为81.90%，相比于上月上涨2.20pct，月环比增加2.76%，相比于去年同期上涨5.20pct，年同比增加6.78%；吉祥航空客座率为85.17%，相比于上月上涨1.52pct，月环比增加1.82%，相比于去年同期上涨1.27pct，年同比增加1.51%；海航控股客座率为86.03%，相比于上月上涨1.87pct，月环比增加2.22%，相比于去年同期上涨2.38pct，年同比增加2.85%；截至11月30日，春秋航空客座率为90.43%，相比于上月上涨0.02pct，月环比增加0.02%，相比于去年同期上涨1.90pct，年同比增加2.15%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：12月9日-12月13日,南方航空日均执飞航班量为2074.00架次，相比于上周减少28.14架次，周环比减少1.34%，相比于去年同期增加14.71架次，年同比增加0.71%；东方航空日均执飞航班量为2074.60架次，相比于上周减少48.54架次，周环比减少2.29%，相比于去年同期增加88.60架次，年同比增加4.46%；国航日均执飞航班量为1467.80架次，相比于上周减少22.91架次，周环比减少1.54%，相比于去年同期增加144.23架次，年同比增加10.90%；春秋航空日均执飞航班量为449.80架次，相比于上周减少0.49架次，周环比减少0.11%，相比于去年同期增加39.80架次，年同比增加9.71%； 吉祥航空日均执飞航班量为334.00架次，相比于上周增加9.14架次，周环比增加2.81%，相比于去年同期增加11.71架次，年同比增加3.63%； 海南航空日均执飞航班量为720.20架次，相比于上周增加7.63架次，周环比增加1.07%，相比于去年同期增加195.63架次，年同比增加37.29%；华夏航空日均执飞航班量为349.00架次，相比于上周减少4.29架次，周环比减少1.21%，相比于去年同期增加87.29架次，年同比增加33.35%。 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：12月9日-12月13日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.78%；东方航空平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.90%；国航平均飞机利用率为7.10小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.74%，相比于去年同期增加0.30小时/日，年同比增加4.41%； 春秋航空平均飞机利用率为8.00小时/日，相比于上周增加0.10小时/日，周环比增加1.27%，相比于去年同期增加0.50小时/日，年同比增加6.67%；吉祥航空平均飞机利用率为7.90小时/日，相比于上周增加0.30小时/日，周环比增加3.