一、行情回顾
锡价本周大幅下跌后回升，主要受宏观因素影响，美联储如期降息25基点，但鲍威尔“放鹰”称对降息持谨慎态度，上调未来政策利率预期和通胀预期，预计明年仅降息两次，低于此前预期。
二、精炼锡供应端
- 进口环比回落：11月国内锡矿进口量环比下降19.18%，同比下降56.46%，缅甸进口量小幅下滑，预计年底前维持较低水平；刚果(金)进口量上涨，玻利维亚进口量下滑，其他国家基本持平。
- 加工费下降：冶炼厂加工费周环比下降500元/吨，月环比下调1000元/吨，锡矿供应紧张显现。
- 产量小幅增加：11月国内精炼锡产量环比增加1.1%，同比增加9.1%，1-11月累计增长9.32%；云南地区原料供应压力严峻，江西地区企业积极拓宽废锡采购渠道，部分企业因废料供应增加实现小幅增长，但预计后续排产计划将下调。
- 开工率持稳：云南与江西两省精炼锡冶炼企业开工率合计为65.52%，云南地区开工率维持稳定，但预计未来可能面临轻微下滑；江西地区开工率小幅回落，部分企业因废料增量消耗完毕而回归先前生产水平。
- 印尼出口恢复：11月国内锡锭进口量环比上升15.34%，同比下降34.18%，其中从印尼进口量达到2142吨，但进口盈利窗口有限，难以恢复至去年同期水平。
三、精炼锡消费端
- 焊锡开工率：10月焊锡开工率75.6%，大型企业开工率77.9%，中型企业开工率68.0%，小型企业开工率82.1%，受益于节前库存准备和锡价下跌刺激，订单数量增长。
- 全球半导体：10月销售额同比增加22.10%，同比增速小幅放缓；三季度晶圆厂开工率大幅上行，10月集成电路同比增速继续放缓。
- 半导体库存：日本半导体库存底部震荡，韩国半导体库存10月转为累库，出口金额小幅下滑。
- 锡化工需求：同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长。
四、库存及升贴水
- 升贴水走弱：伦锡3月升贴水小幅走强至198美元/吨，国内现货报价升水300元/吨，进口盈亏-2647元/吨，进口亏损进一步收窄。
- 库存变化：LME库存本周小幅累库至4760吨，沪锡价格波动，现货成交好转，带动本周社库去库至7805吨。
