有色金属锡周报：基本面驱动有限，关注宏观扰动

基 本 面 驱 动 有 限 ， 关 注 宏 观 扰 动 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2024年12月7日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 锡价本周呈现震荡格局，基本面无明显变化，短期驱动有限。宏观方面，美国11月非农新增就业几乎符合目标，平均时薪同比增长强劲，超预期达到0.4%，但失业率上升并不是好事，尤其是在劳动力参与率下降的情况下。 二、精炼锡供应端 10月份国内锡矿进口量为1.5万吨(折合约5044金属吨)环比90.73%，同比-40.65%，较9月份增加1185金属吨。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25,69%。其中自缅甸地区10月进口6165.94吨，环比大幅增加，同比-40.23%，1-10月累计进口72199吨，同比减少50.84%。缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，自尼日利亚的锡矿进口量有一定幅度的上涨，还有来自玻利维亚的锡矿进口量有显著增长，但考虑到玻利维亚自身拥有冶炼企业，存在一定的锡矿加工能力，后续进口量难以保持当前量级。其他国家的锡矿进口量级整体与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 冶炼厂加工费月环比下调500元/吨，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年9月国内锡矿生产5117.51吨，1-9月累计生产55228.24吨，同比增长12.54%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止12月6日，云南40%加工费15000元/吨较月环比下降500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11000元/吨，月环比下降500元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 11月锡锭产量环比小幅增加，1-11月产量累计增长9.32% 据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，环比增加1.1%，同比增加9.1%。1-11月累计生产16.76万吨，同比增长9.32%。在云南地区，自缅甸进口的锡矿数量持续维持低位，导致当地原料供应压力依然严峻。多数冶炼企业维持当前生产规模或略有减产。倘若缅甸地区锡矿禁产状态不变，预计未来云南地区冶炼企业的产量将持续走低。江西地区的冶炼企业在应对原料供应挑战时，积极采取策略，例如拓宽废锡采购渠道等。得益于部分行业废料的季节性释放，部分冶炼企业在11月份原料供应相对充裕，产量实现小幅增长。但鉴于废料供应受季节性因素影响，难以持续维持当前水平，预计后续江西地区冶炼企业的排产计划将略有下调。 10截止12月6日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业在开工率方面均表现出轻微的上升势头，合计达到了66.76%。具体来看，云南地区本周内的开工率保持稳定多数企业能够保持持续且平稳的生产状态，并有望在未来维持现有的生产规模。但考虑到缅甸锡矿仍保持禁采状态，锡矿供应依旧严峻，我们判断云南地区的冶炼企业在近期将大致保持这一开工率水平，但之后可能会略有下降。江西地区的冶炼企业呈现出开工率的微增趋势，多数企业均保持了平稳有序的生产步伐。近期个别行业废料供应的季节性放量为部分企业带来了提升产量的机会。但需注意，由于废料供应的持续性存在不确定性，因此预计下个月的生产计划将回归之前的水平。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口恢复，10月进口量环比回升，但同比依旧减少 根据海关数据显示，10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，其中从印尼的进口量达到2142吨。1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%，随着锡锭进口盈利窗口的间歇性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。9月份，多数焊料企业已经捕捉到了下游和终端消费市场的复苏迹象。受益于节前库存准备的推动，企业的订单数量有了一定的增长。而这种增长势头在10月份得以延续。然而，值得注意的是，由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。 全球半导体10月销售额同比增加22.10%同比增速小幅放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 2024年三季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内10月集成电路同比增速继续放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本半导体库存底部震荡，后续持续跟踪 韩国半导体库存10月转为累库，韩国10月半导体出口金额小幅下滑 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 锡价小幅反弹，现货升贴水走弱；进口窗口关闭 伦锡3月升贴水维持低位震荡，截至12月6日，伦锡3月贴水217美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨。 锡价小幅反弹，现货成交转弱，现货升贴水小幅走弱，截至12月6日，国内现货报价升水450元/吨，周环比下跌350元/吨。进口亏损进一步收窄，截至12月6日，国内锡锭进口盈亏-4475元/吨，周环比上涨426元/吨。 社库延续去库趋势，但去库幅度明显放缓 LME库存本周小幅去库，截至12月6日，LME库存4710吨，周环比减少105吨，同比减少41.31%。 本周锡社会库存延续去库趋势，随锡价小幅反弹，去库幅度明显放缓。截止12月6日，精锡社会库存7939吨，环比减少238吨，同比增长56.56%。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks