油脂周报：政策预期扰动较大，油脂整体震荡回落

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示马棕12月前15日产量下滑19.6%，较前10日的减少15.89%减幅继续扩大，ITS预计12月前15日马棕出口环比减少8.3%，较前10日减少9.8%有所好转。 2.ITS预计印尼11月棕榈油出口量为201万吨，较10月的223万吨减少约10%，印尼能源部表示印尼计划将2025年生柴B40分配量定在1,562万千升，低于其最初估计的1,600万千升。 3.目前外盘油脂走弱，国内油脂也存在技术性卖压而下跌较多，从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。整体上，豆油和菜油基本面均偏弱，短期油脂或继续震荡偏弱运行。 国际市场—12月马棕或继续去库，印尼B40生柴配额不及预期 马来方面，高频数据显示马棕12月前15日产量下滑19.6%，较前10日的减少15.89%减幅继续扩大，未来两周马来半岛降雨仍较为偏多，预计12月马棕产量或继续表现欠佳。另外，ITS预计12月前15日马棕出口环比减少8.3%，较前10日减少9.8%有所好转，整体上，预计12月马棕库存还将继续去库，供应仍然偏紧。 印尼方面，ITS预计印尼11月棕榈油出口量为201万吨，较10月的223万吨减少约10%，处于历史同期较为偏低水平。随着印度排灯节假期结束，印度采购需求的增速放缓，同时马来对印尼的出口形成一定的挤压。另外，印尼能源部表示印尼计划将2025年生柴B40分配量定在1,562万千升，低于其最初估计的1,600万千升，但相较于2024年的分配量，棕榈油在生柴中的消费增量预计在200多万吨。此前市场担心印尼生柴基金余额不足以及基金收入偏低从而使得印尼或推迟B40的实施，近日印尼表示将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%，若后期上调税费比例一定程度上或将有利于生柴基金的收入。 国内棕榈油—本周新增远月买船，棕榈油基差稳中偏弱 截至2024年12月13日（第50周），全国重点地区棕榈油商业库存53.92万吨，环比上周增加2.25万吨，增幅4.35%，棕榈油到港增加，有所累库，但整体上棕榈油库存仍处于历史同期较为偏低水平。产地报价有所下降，近月报价降至1200美元以下，国内近月船期进口利润倒挂至-500附近，据不完全统计本周新增3船远月船期买船。现货市场表现一般，终端刚需随用随买为主，基差稳中持坚，华南报在01+100。 目前产地进入传统的减产季，基本面仍然偏强，但技术上存在卖压，建议暂时观望。方向上维持适当逢低分批建仓05多单的观点。 国内豆油—豆油库存易降难增，现货成交有所回暖 截至2024年12月13日，全国重点地区豆油商业库存96.39万吨，环比上周减少1.84万吨，降幅1.87%，处于历史同期较为中性水平，豆油基差稳中有增，华东报在05+450。本周油厂大豆实际压榨量187.33万吨，开机率为52.66%，压榨有所增加，开机率有所下降，但整体仍处历史同期偏低水平。 本周国内重点油厂豆油散油累计成交10.8万吨，较上周的8.3万吨有所增加，豆油性价比较好且本周油脂价格整体震荡下行，现货市场进一步回暖，春节前后货源成交明显放量，贸易商逢低积极采购和点价，下游提货保持较好水平。大豆压榨持续保持较为偏低水平，豆油库存或将易降难增。整体上，国内豆油供应较为充足，基本面仍偏弱，短期维持震荡运行。 国内菜油—11月菜籽菜油进口偏多，菜油供应仍然充足 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.6万吨，开机率30.92%，压榨量较前一周有所下降，但仍处于历史同期高位。截至2024年12月13日，菜油库存在46.1万吨，环比上周增加1.1万吨，仍处于历史同期偏高水平。海关数据显示11月国内菜油进口约在20万吨的偏高水平，菜籽进口也在71万吨的高位。欧洲菜油FOB报价在1100美元附近，菜油进口利润倒挂有所扩大至-1800附近，近期存在加菜油及迪拜菜油的远月买船。国内菜油基差低位偏稳运行，广西三菜报在05-50。 本周国内重点油厂菜油散油累计成交1000吨，与上周的1000吨持平。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，菜油供大于求的格局持续，不过反倾销事件以及美国生柴的不确定性仍对菜油盘面存在扰动，菜油波动加剧，建议控制风险，设置好止盈止损点。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前外盘油脂走弱，国内油脂也存在技术性卖压而下跌较多，从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油供应充足，基本面偏弱，但盘面上仍受美加、中加关系的不确定等多重因素影响，菜油波动加大。整体上，豆油和菜油基本面均偏弱，短期油脂或继续震荡偏弱运行。 策略 单边策略：短期油脂盘面震荡偏弱运行，建议暂时观望，控制风险。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn