油脂周报：政策端扰动较大，油脂整体震荡运行

近期核心事件&行情回顾

1. MPOB数据：马棕12月期末库存超预期累库至305万吨，环比增7.6%。产量减5%至183万吨，出口环比增8.5%至132万吨，表观消费下滑至33万吨。市场认为利空出尽，盘面不降反涨。预计1月马棕库存或在292万吨附近。
2. 印尼政策：取消提高生物柴油混合比例至50%的计划，维持B40政策。同时，从3月1日起将CPO出口征收税上调至12.5%。
3. 国际市场：印度12月港口库存下降至46万吨，豆油和葵油进口增加，棕榈油进口减少。中加菜籽贸易有望重启，加拿大将降低油菜籽关税至约15%。
4. 美国政策：特朗普政府计划2026年生物燃料混合比例配额达到52亿至56亿加仑，并可能放弃对进口原料的惩罚计划。

国际市场

• 马棕：库存累库，B50预期落空，但出口税上调对盘面存在支撑。
• 印度：棕榈油库存下降，但港口库存仍处高位，存在买船。
• 美国：生物燃料配额或将落地，进口规定可能放宽。

国内市场

• 棕榈油：库存中性略偏高水平，买船进度偏慢，短期盘面维持震荡运行。
• 豆油：库存小幅去库，基差稳中有降，库存拐点已到达，但整体不紧张。
• 菜油：持续去库，中加菜籽贸易重启，菜油震荡偏弱，但近月合约下跌空间有限。

逻辑梳理

国内三大油脂总库存持续小幅去库，但整体不缺。马棕进入减产期，但去库速度偏慢，高库存或将持续。印尼维持B40政策，B50利多落空。豆油逐渐去库，库存不紧张。菜油持续去库，但供应预期增加，近月合约下跌空间有限。

策略

• 单边策略：短期油脂整体维持震荡运行，建议高抛低吸区间操作。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：观望。

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