油脂数据周报：政策扰动较大，油脂继续上行可期

油脂数据周报 2025.3.10 SPPOMA：未来1-2周棕榈油产地降雨整体偏多 降雨方面，未来1-2周产地降雨整体偏多，尤其是东马地区，或将对3月产量的恢复产生不利影响；出口方面，ITS预计3月前5日马棕出口环比减少12%，主要是对印度出口下滑较多，而对欧盟出口增幅明显，继续观察后期出口变化。目前产地进入斋月，3月库存或仍难出现明显恢复。 MPOB：2月马棕月度供需如期偏利多 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年2月马来西亚棕榈油出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨下降19.47万吨,环比下降16.27%。月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%。在近端印度增加采购的倾向下，马棕仍有进一步去库空间，产地低库存或制约其卖货积极性。 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年2月马棕产量为118.8万吨，较1月的123.95万吨下降5.15万吨,环比下降4.16%，整体上本次报告影响较为利多。季节性减产尚未结束，强降雨对生产的冲击仍存，叠加斋月假期劳动力减少，预计马棕产量直到4月开斋节后才能有向好的起色，这将继续收缩产地棕榈油供应。 SGS：马来西亚2月棕榈油出口量环比下滑24.7% 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为778256吨，较1月出口的1034178吨减少24.7%。 印尼：过渡期即将结束，关注印尼B40执行情况 年初印尼能矿部签署新的B40分配法令，但因B35库存尚需消化，行业获得2个月过渡期，在主要市场需求走弱的背景下，继续提高生柴掺混率成为印尼的坚定选择，预计印尼政府会持续积极推行B40政策。只补贴PSO保障了印尼补贴基金的可持续性，但非PSO部门需求可能成为预期差来源。去年12月底印尼修订的法规中规定每三个月对B40执行进行审查，从制度上保障了B40实施不至于偏离目标太远，关注其执行情况。 截止到2月底POGO价差高位震荡至358美元，截至2月14日印尼棕榈油生物柴油的分销量已达到约122万千升。对于这一数量，若为1-2月累计量则显示出印尼生柴消费明显下滑，若仅为2月上半月的数量则表明印尼生柴消费仍然旺盛，需等待后期印尼对1、2月生柴产量和消费数据的公布。 棕榈油：库存持稳，多头信心再度回升 截止到2025年第9周末，国内棕榈油商业库存总量为38.4万吨，较前一周下降1.9万吨。上周棕油现货累计成交0.44万吨，较前一周的0.13万吨增加0.3万吨，整体呈现放量上扬走势。在国内棕榈油持续去库且华南基差仍高达700的背景下，棕榈油多头信心再度回升，这令棕榈油反弹窗口被再度开启，短期期价或延续偏强表现，直到产地供应及卖货意愿开始好转，国内更多的近月棕榈油买船开始出现。 棕榈油：豆棕负价差有望继续扩大 上周国内棕榈油现货价格变动不大，小幅回落40-90元不等，价格维持在9650-9900之间。其中天津基差为700元，周度下跌50元，广州基差为700元，周度下跌50元。同期国内豆油价格也小幅趋弱了30-40元，豆棕油价差扩大了60-100元不等。由于棕油价格偏高影响，仍有1150-1380元不等的负价差，随着油厂开机率下降导致豆油供应减少，豆棕价差仍有进一步走扩的机会。 CBOT大豆：中国对美豆进行加税反制后巴西贴水上涨迅速 中美经贸摩擦升级引致南美大豆贴水上涨，影响了国内新增大豆采购的成本，并进一步作用于国内豆油、豆粕估值抬升。从当前巴西贴水上涨情况来看，更具确定性的近月船期报价涨幅超55美分/蒲，高于远月的32-35美分/蒲，中美谈判预期暂时抑制巴西远月贴水涨幅，但仍需关注后续中美谈判进展。若谈判不及预期，则远月贴水或将获得补涨空间，将有利于连盘豆类价格运行重心上移。 豆油：开机率下滑，库存变动不大 截止到2025年第9周末，国内豆油港口库存为87.6万吨左右，较上周上涨0.2万吨。上周工厂开机率维持在40-50%之间，豆油产量偏多，市场需求清淡，导致库存增加。本周工厂开机率继续下降，豆油产量减少，可能导致工厂豆油库存下降。 豆油：成交依旧以远期合同为主，基差报价小幅下跌 上周工厂成交量较上周继续减少，并且成交依旧是以远期合同为主。上周工厂豆油成交9.02万吨，周环比减少6.36万吨，较上月同期减少0.41万吨，同比增加3.98万吨。3月工厂累计成交豆油9.02万吨。现货随盘先跌后涨，周线略跌，现货基差报价稳中下跌，主要受到需求清淡的拖累。 菜籽油：关税政策变动，菜系大涨 3月8日，国务院关税税则委员会突然宣布自2025年3月20日起，对原产自加拿大的菜油和菜粕加征100%的关税，进口成本暴涨预计将基本扼杀从加拿大到中国的贸易流。过去三年加菜油对华出口大幅萎缩，且目前国内菜油供应不缺，参照加税后连盘豆类走势，短期价格大涨快速兑现一波利好后，菜系多头离场可能引发价格回调，但长线价格运行中枢有望逐步获得提升。 菜籽油：库存充足，市场转入淡季 截止到2025年第8周末，国内菜籽油华东库存为53.5万吨，沿海库存量为12.6万吨，较前上周小幅增加。因油脂消费淡季，油厂及贸易商均以出货为主，拿货需求并不高，导致港口油厂库库存持续累积。现货方面，下游需求减少现货成交冷清，市场提货量下降。现货价格随盘波动，基差报价小幅上涨20元。 总结及建议： 1.棕榈油方面，前期价格下跌后印度买船开始增加，市场预期产地棕榈油将继续去库，叠加国内棕榈油库存持续回落，多头市场信心再度回升，令棕榈油反弹窗口被再度开启，对其他油脂走势也形成一定带动。上周二中国对美豆进行加税反制后，短期多头止盈引发盘面阶段性利多出尽，但巴西大豆贴水上涨及美豆2025年种植面积趋降预计将有助于豆类价格运行重心抬升，但需要时间兑现。周六中国意外对加拿大菜油及菜粕加征100%关税，预计也将有助于菜油走势企稳。油脂整体维持偏强走势。 2.棕榈油方面，国内时有近月买船但整体仍偏少；一季度国内大豆进口处于淡季，海关暂停三家企业大豆输华资质，短期可能会对大豆到港有一定的影响，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，受国际关系影响菜油盘面反复。 3.结论：短期震荡偏强运行，政策频动，注意控制风险，主力参考豆油7900-8200，棕榈油9000-9300，菜籽油8900-9300。 4.风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2024年迈科期货股份有限公司