油脂周报：政策端扰动，油脂震荡运行

投研服务中心 2026.1.19 核心观点 -上周油脂整体呈震荡略偏弱运行。目前国内三大油脂总库存持续小幅去库，库存整体仍然不缺。马棕进入减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢，高库存或将持续。印尼表示今年继续实行B40政策，B50带来的潜在利多暂时落空。国内豆油逐渐去库，但库存暂时不紧张，后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可。国内菜籽供应预期增加或使得菜油将震荡偏弱运行，但考虑到3月之后菜籽买船到港仍需要时间，以及市场预期3月美国生柴最终方案将出台，生柴预期良好，从而对豆油和菜油存在一定的利多驱动，菜油近月合约下跌空间有限。 -短期油脂延续震荡格局，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8500-8800，菜籽油8800-9100。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：整体延续震荡格局 上周国内油脂市场表现为政策预期与基本面现实博弈下的震荡行情，豆油受国内局部供应偏紧支撑，走势相对抗跌；棕榈油则在预期与现实的反差中宽幅震荡，周初受出口改善及印尼增税预期提振走强，周中及周末因印尼正式宣布取消2026年B50计划而大幅回落。 棕榈油 印尼B50计划落空，国内买船增加 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年12月马来西亚棕榈油产量为182.98万吨，较11月的193.55万吨下降10.57万吨,环比下降5.46%。月末库存为305.06万吨，较11月的283.56万吨增加21.5万吨,环比增加7.58%。 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，12月进口量为3.33万吨，较11月的2.32万吨增加1.01万吨,环比增加43.65%。出口量为131.65万吨，较11月的121.31万吨增加10.34万吨,环比增加8.52%。 棕榈油：新增2月船期买船8条，未来供应压力增加 上周国内连盘棕榈油跟随外盘波动，但因进口利润窗口打开，国内棕榈油买船新增8条，均为2月船期，增加了未来的供应压力。 棕榈油：市场成交清淡，等待库存拐点 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存73.6万吨，环比上周增加0.22万吨，增幅0.3%；同比去年50.12万吨增加23.48万吨，增幅46.85%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为800吨，日均成交量为160吨，较上周日均减少1073吨，环比减幅87.03%。 棕榈油：各区域基差持稳，豆棕价差窄幅震荡 截至上周五，棕榈油期价冲高回落，各区域基差整体持稳。豆棕期货价差在-640元/吨，较上周涨28元/吨，涨幅4.19%。豆棕现货价差在-186元/吨，较上周涨39元/吨，涨幅17.33%。本周豆棕价差维持窄幅震荡，深度倒挂略有收窄。主因本周棕榈油先涨后跌，震荡拉锯，周初市场受多重因素的阶段性利好提振，马棕出口增加，产量下滑。此外，美国生物燃料政策预期等宏观情绪也带来上行动力。而周后期棕榈油因印尼B50生物柴油强制掺混计划的正式取消，削弱市场对未来需求预期，行情大幅下调。但豆油受成本以及基本面边际改善支撑，跌幅相对有限。 数据来源：my steel 豆油 USDA报告偏空，国内库存略紧 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，上周，国际大豆升贴水走势延续分化。美豆升贴水继续表现坚挺，主要受美国国内压榨需求旺盛、农民惜售以及物流成本的支撑。南美豆升贴水则进一步承压走弱，尤其是巴西新豆，因收获上市压力持续，农户销售积极，市场供应充裕，为争夺出口市场而维持低价报价。 豆油：开机率上升，豆油库存环比下降 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存102.51万吨，环比上周减少5.59万吨，降幅5.17%。同比增加13.11万吨，涨幅14.66%。上周国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计39.56万吨，开机率为57.27%。 豆油：基差稳中偏强，成交环比减少 上周全国豆油主要市场整体呈现“盘面区间震荡，现货基差稳中偏强但动力减弱，区域分化明显”的格局。全国基差报价整体稳中偏强，但上行动能不足。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量8.92万吨，日均成交量1.78万吨，较上周日均成交量环比减少42.14%。 菜籽油 持续去库，基差持稳运行 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底。截至上周末，沿海菜油库存27.6万吨，环比减少1.8万吨，处于历史同期较为中性水平，但库存持续边际去库中，菜油基差持稳运行。现货市场交投持续清淡，需求端缺乏亮点。根据Mystee统计，截至周末沿海油厂菜油提货量为0.1万吨，较上期持平。当前油厂库存持续偏低目延续下行趋势，整体提货量也处于较低水平。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司