锌周报：绝对价格下滑下游采购积极性增加

策略摘要

过去一周沪锌价格受宏观和进口矿增加因素影响高位回落。国产矿冬季季节性减产及冶炼厂持续补库需求下，矿端供应仍偏紧，11月进口矿增加导致TC小幅反弹，但上涨动力不足。锌锭绝对价格低位采购积极性增加，现货升水维持高位，供应端进口窗口关闭，进口冲击有限，冶炼积极性不高，社会库存持续下滑，仓单进一步走低。短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

• 市场分析
  • 供应方面：SMM国产锌精矿加工费持平于1650元/金属吨，进口锌精矿加工费上涨5元/吨至-30美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，12月预期产量提升，但进口矿到货量增加，冶炼厂原料库存恢复至历史同期低位水平，库存可用天数20天，冬储阶段国产矿供应减少，加工费上涨幅度有限。
  • 消费方面：消费淡季下游需求平平，镀锌企业开工率63.81%，压铸锌合金开工率54.32%，氧化锌企业开工率59.54%。现货市场成交升水坚挺，主要源于供应有限，现货流通货源较少，价格下跌后下游补库积极性增加，但贸易商提价意图明显，部分进口锌到货量有限难改现货供应紧张局面。
  • 库存：截至2024-12-19，SMM七地锌锭库存总量为8.22万吨，较上周减少0.92万吨；LME锌库存较上周减少14375吨至254125吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。