基金市场2025年年度策略：结构均衡，顺势而为

结构均衡，顺势而为 基金市场 基金市场2025年年度策略 投资要点 2024年12月16日 2024年 市场复盘 1）年内关键词回顾：通缩、政策转向、924、日本、失去的20年、联储降息、特朗普2.0。2）大类资产表现：924是A股年内行情拐点，全年看H股占优，美股保持强势，德日印越股指表现出色。政策利率下调、国内债牛持续；美债利率重回高位、降息交易波段性特征显著。黄金价格创新高，年内涨幅超28%；原油价格中枢小幅下移。3）公募基金市场变化：全市场公募资产净值近32万亿，管理人集中度进一步提升；中证A500贡献年内指数产品最大增量，ETF新产品有亮点；个人养老金制度年内全面实施，Y份额基金资产净值增长亮眼。 2025年 市场展望 1）宏观叙事理解难度提升，资产定价逻辑重构。内部关注赤字率等财政政策走向，外部关税加征影响待定；大选年后国际资本流动性、复杂性提升；全球化进程遭遇挑战。2）低利率环境下资产配置思路需要调整。政策利率“锚”作用不断强化、带动整个利率市场调整；低利率时代开启，10年期国债向下突破1.8%；储蓄类产品内部结构分化、增强型现金管理需求提升、债市未来仍有空间但收益率中枢下移。3）资产配置及具体问题思考：①走出去战略仍是资本市场主线之一，该战略有助于降低单一市场贸易依存度，提升国际贸易话语权。关注价值链环节占比较高的产品、产能、服务出海；关注欧亚非拉、一带一路沿线等非美国家及地区。②在宏观经济、企业报表修复进程中，应当允许高股息红利策略的阶段性、差异化运用。③2025年风格、行业判断：大中小盘相对均衡。消费、医药难现当年锐度，消费领域重点关注耐用品消费、新型消费、可选消费；医药生物领域重点关注真创新、院内严肃医疗等。成长周期，除了新能源、新质生产力之外，关注的细分方向是半导体、军工、大宗商品供应等。主题方面关注国企改革、并购重组、破净公司市值提升。④明年A股机会或大于H股，可寻求H股战术配置机会。 刘鋆分 析师执业证书编号:S0530519090001liujun23@hnchasing.com 相关报告 2025年 基金组合 1基金深度报告：医药、汽车、50、科创、北交所品种专题梳理2024-11-262基金周报（20241125-20241129）：上证180ETF集 中 申 报 ， 美 债 基 金 关 注 人 民 币 份 额 类 别2024-11-243基金周报（20241118-20241122）：内外权益市场承压，新发市场亮点集中于中证A500指数2024-11-16 1）2024年四大基金组合回顾：年内四大组合收益率分别是10.7/6.8/9.0/7.0%，考虑交易费率因素（扣减1.5%），上述组合收益率分别约9.2/5.3/7.5/5.5%。2024年四大基金组合运作基本符合预期，风险收益差异化特征明显，核心+卫星的组合配置方法较为有效，部分品种调仓有效。但对行业主题阶段的判断存在一定偏差，部分组合的波动回撤控制有进一步提升空间；924行情快速启动，偏股型组合锐度还有待提升。2）2025年基金组合的变与不变：月报、积极、稳健、保守四大基金组合基本延续2024年的配置思路，维持核心+卫星仓位的组合配置方法、核心及卫星仓位分配比例不变；月报和积极组合维持偏股型产品的差异化配置。新增海外配置组合、货币增强组合、核心指数组合。 风险提示：历史数据不代表未来数据；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险，影响基金收益水平；基金组合配置品种仅供参考，不涉及风险评级、不涉及投资者适当性区分、不构成金融产品推介、不面向具体客户等。 内容目录 1.1.1通缩、政策转向、924新政........................................................................................................31.1.2日本、失去的20年.......................................................................................................................31.1.3美联储降息、特朗普2.0..............................................................................................................4 1.3.1年末公募资产净值近32万亿，基金管理人CR10集中度进一步提升..........................91.3.2中证A500贡献年内指数产品最大增量，ETF新产品有亮点，货币基金监管趋严101.3.3产品业绩情况................................................................................................................................131.3.4个人养老金基金Y份额资产净值增速亮眼，个人养老金制度年内全面实施...........14 2 2025年市场展望.....................................................................................................16 2.1宏观叙事理解难度提升，资产定价逻辑重构.............................................................................162.1.1内部：政策预期是什么？如何对政策合理的预期？.........................................................162.1.2外部：美关税政策影响程度待定，大选年后国际资本流动复杂性提升.....................162.1.3全球化进程遭遇挑战，多元化、全球化、分散化资产配置必要性凸显.....................172.2低利率环境下资产配置思路需要调整...........................................................................................182.2.1低利率的表面及背后路径考量.................................................................................................182.2.2低利率影响资产配置方向和投资者行为模式......................................................................192.3资产配置及相关具体问题思考........................................................................................................202.3.1走出去战略是否仍是主线？.....................................................................................................202.3.2高股息配置还有无价值？..........................................................................................................212.3.3风格、行业、主题2025怎么看？..........................................................................................212.3.4港股配置：战略or战术？........................................................................................................22 3基金组合配置.........................................................................................................23 3.1年内四大基金组合表现评价.............................................................................................................233.2品种筛选的中微观思考.....................................................................................................................243.2.1低利率环境下债基怎么选..........................................................................................................243.2.2上证综指点位淡化，指数基金配置地位提升......................................................................253.2.3互认基金、QDII基金关注政策落地及份额类别选择.......................................................253.2.4绝对收益基金、低波基金在组合中的角色探讨..................................................................263.3 2025年基金组合...................................................................................................................................263.3.1月报、积极、稳健、保守四大基金组合...............................................................................273.3.2海外配置组合................................................................................................................................273.3.3货币增强组合................................................................................................................................283.3.4核心指数组合.........................................................................................