策略周评20241222：岁末年初有哪些季节性效应？

根据市场历年演绎的经验，A股在岁末年初具备鲜明的季节效应，即“春季躁动”，具体表现为大盘在1-3月会有一轮上涨行情。

春季躁动下的市场特征：

• 市场整体走势：2月单月上涨概率（76%）及涨幅（平均4.3%，中位数3.2%）领先其他月份，1月和3月涨幅不突出。
• 市场风格：春节前后是风格转折点，从大盘蓝筹转向小盘成长。春节后小盘成长风格展现更好弹性，平均收益达18.9%。
• 行业表现：TMT板块及部分周期行业表现较好，如计算机、通信、传媒、电子等。经济超预期改善年份，地产、大消费板块涨幅居前。

年初季节效应的形成原因：

• 宏观流动性：岁末年初由紧到松，春节后资金回流，流动性改善。
• 微观资金面：1月机构增量资金加速入场（外资、保险、公募），2-3月活跃资金兴起。
• 政策及基本面预期：1月集中披露上年经济情况和业绩预告，2-3月进入业绩披露和经济数据真空期，市场对政策动向和经济前景抱有积极预期。

今年春季躁动的配置策略：

• 行情逻辑：延续“跨年行情”逻辑，以流动性交易为主导，政策刺激向盈利端传导存在时滞。
• 风格：更加均衡，中小盘科技成长和顺周期共存。
• 板块配置：
  • 科技成长：人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术、数据要素。
  • 顺周期：化债（环保、建筑、机械、信创）、消费新增长点（文旅、汽车、情绪经济等）、“两重、两新”结构性增量（消费电子、工业自动化设备等）、地产链（建材、白酒）。

风险提示：国内经济复苏速度不及预期、联储降息不及预期、宏观政策力度不及预期、地缘政治风险。