当前国内经济复苏偏缓，结构性景气成为关注重点。近期中报预告将揭示景气方向，从中观视角看，以下行业值得关注：
资源品
- 工业金属：铜铝价格持续上涨，驱动因素包括供给偏紧（去库后库存低、海外产能收缩）和需求支撑（新能源、AI算力发展），业绩上修确定性高。
- 小金属：稀土行业二季度业绩有望爆发，氧化镨钕价格回升，北方稀土上半年净利润预增1883%-2015%；钨受益于供给偏紧和军需旺盛，价格连续两个月回升。
中游制造
- 风电：新增装机加速，5月同比增速达134%，产业链排产饱满，进入“十四五”收官阶段。
- 摩托车、逆变器：非美需求强劲复苏，摩托车出口量持续攀升，逆变器凭借技术和成本优势抢占份额，出口高增。
- 军工：内需提振（十四五收官国防装备现代化），订单有望改善；军贸或为业绩提供弹性，关注军工电子、导弹等订单充足领域。
下游消费
- 国补&“618”大促：家电（+53.0%）、通讯器材（+33.0%）、文化办公用品（+30.5%）、家具（+25.6%）高增长，国补刺激钝化不明显。
- 创新药：政策密集催化（药监局优化审评、医保局支持措施），BD出海进入收获期，二季度BD订单密集落地，单笔金额最高15亿美元。
金融地产
- 非银：保险负债端（5月保费收入同比增3.8%）和资产端（险资配置银行、国债利率下行、南下布局加速）均驱动业绩改善。
- 券商：市场活跃度提升（二季度日均成交额1.25万亿，同比增长近50%），投行业务复苏（IPO数量24家，募资金额超200亿），政策支持（“1+6”政策设立科创成长层）。
TMT
- 海外算力链：AI推理算力需求旺盛（2026年占比超60%），北美厂商维持高资本开支（亚马逊、微软、谷歌），国内供应链订单持续高增（工业富联AI业务爆发式增长）。
- 存储：大厂减产（三星、SK海力士、美光削减DDR4产能），下游需求旺盛（AI发展），DRAM价格大幅上涨，国内存储芯片公司业绩有望量价齐升。
- 游戏：版号常态化重启（6月审批量147个，创2022年以来新高），用户需求旺盛（5月市场规模280.51亿元，同比增长9.86%），AI技术赋能降本增效。
总结
二季度业绩景气方向包括：上游工业金属、小金属；中游风电、摩托车/逆变器/军工；下游国补消费/创新药；金融地产非银；TMT海外算力链/存储/游戏。
风险提示
国内经济复苏不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。
