有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：11月锑品出口有所恢复，继续关注钼去库

行情综述&投资建议

本周投资观点

• 稀土：氧化镨钕和氧化镝价格环比下降，氧化铈价格环比上涨。上游供应稳定，价格下跌或为主流企业经营策略调整。缅甸矿资源费增加和供给扰动将抬升行业成本曲线，支撑稀土价格。10月高端磁材需求增速显著，旺季需求持续兑现。预计2025年稀土配额增速在15%以内，全球供需有望改善。看好稀土价格上涨，建议关注北方稀土、金力永磁等。
• 锑：锑锭和锑精矿价格环比微降/持平。受美国出口管制影响，海外锑价环比上涨。11月氧化锑出口量环比上升，但主要进口国进口量下降，出口量仅正常水平五分之一。预计价格偏弱震荡，但年底供给错配或带来季节性涨价。光伏玻璃去库趋势将支撑锑价，建议关注华锡有色、湖南黄金等。
• 钼：钼精矿和钼铁价格环比持平/上涨，库存环比下降。12月钢招量近万吨，市场信心修复。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现，钢材合金化趋势将打破钼价“有量无价”局面。建议关注金钼股份。
• 锡：锡锭价格环比下降，库存环比下降。11月锡精矿和精锡进口量环比下降，主要来自缅甸的进口减少。预计缅甸锡矿复产进度不及预期，价格重心抬升趋势不改。建议关注锡业股份、华锡有色等。
• 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格环比微降，库存持平。钨价高位震荡，建议关注中钨高新、章源钨业。
• 其他小金属：五氧化二钒和金属锗价格环比下降。
• 金属新材料：建议关注消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份等，以及英伟达芯片电感供应商铂科新材。

行业与个股走势

• 沪深300指数上涨0.41%，有色指数下跌1.76%。
• 个股层面，鑫科材料、西部材料涨幅较大，永杉锂业、华阳新材跌幅较大。

金属价格变化

• 氧化铈/钼铁/硅铁价格环比增长，氧化镝/金属锗/LME镍价格环比下降。

品种基本面

• 稀土：氧化镨钕、氧化镝价格环比下降，氧化铈价格环比上涨。11月稀土出口量环比下降，稀土永磁出口量环比上涨。
• 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格环比微降，库存持平。
• 钼：钼精矿和钼铁价格环比持平/上涨，库存环比下降。
• 锑：锑锭和锑精矿价格环比微降/持平，库存持平。海外锑价环比上涨。
• 锡：锡锭价格环比下降，库存环比下降。
• 镁：镁锭价格环比持平，硅铁价格环比上涨，金属镁和镁合金库存环比下降/上涨。
• 钒：五氧化二钒和钒铁价格环比下降。
• 锗：金属锗和二氧化锗价格环比下降，金属锗库存持平。
• 锆：海绵锆和锆英砂价格环比持平。
• 钛：海绵钛价格环比上涨，钛精矿价格环比持平，库存环比上涨。

重点公司公告

• 寒锐钴业完成股份回购注销。
• 云南锗业控股子公司增资扩股引入投资者。
• 厦门钨业完成非公开发行A股，五矿有色持股比例被动稀释。

风险提示

• 供给超预期。
• 新能源产业景气度不及预期。
• 宏观经济波动。