有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：缅甸矿高成本推涨稀土价格，锑价受益出口恢复

行情综述&投资建议

本周沪深300指数上涨0.97%，其中有色指数下跌0.59%。个股层面，博迁新材、寒锐钴业涨幅较大，分别上涨10.13%、3.77%；英洛华、云路股份跌幅较大，分别下跌7.65%、7.13%。

稀土：

• 氧化镨钕价格环比上涨1.97%，达到43.37万元/吨；氧化镝价格环比下降5.71%，为165.0万元/吨；氧化铽价格环比上涨0.67%，为605.0万元/吨。
• 节后价格继续上涨，主要受缅甸矿成本上升及《管理条例》实施后进口矿采购意愿收缩影响。
• 预计2025年配额增速维持较低水平，下游人形机器人和低空经济打开新增需求。
• 建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁。

锑：

• 锑锭价格环比上涨1.07%，达到14.20万元/吨；锑精矿价格环比持平，为12.50万元/吨。
• 海外锑价周度涨幅为1500-2000美元/吨。
• 下游复工强于上游，原料紧缺叠加出口预期好转，报价活跃。
• 建议关注华锡有色、湖南黄金。

钼：

• 钼精矿价格环比持平，为3620元/吨；钼铁价格环比下降0.87%，为22.70万元/吨。
• 钼精矿库存环比下降17.00%，钼铁库存环比下降0.81%。
• 钢招陆续进场，出口管制措施短期影响可控。
• 建议关注金钼股份、国城矿业。

锡：

• 锡锭价格环比上涨0.74%，为26.20万元/吨；锡锭库存环比下降15.68%。
• 海外宏观环境偏暖，锡价偏强运行。
• 缅甸锡矿复产进度或不及预期，价格重心抬升趋势不改。
• 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

• 钨精矿价格环比下降0.43%，为14.44万元/吨；仲钨酸铵价格环比下降0.29%，为21.24万元/吨。
• 钨精矿库存环比持平，仲钨酸铵库存环比持平。
• 需求尚未明显恢复，价格小幅下降。
• 建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

• 五氧化二钒价格环比持平，为7.38万元/吨；金属锗价格环比下降1.76%，为16700元/公斤。

投资策略：

• 稀土板块景气度稳健向上，缅甸供给扰动延续，《管理条例》落地进一步规范进口矿利用，成本曲线抬升，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升。
• 小金属板块高景气维持，锑、锡和钼等价格处于较高水平，战略金属稀缺性高，库存低位、供给受限，下游需求高增，价格持续看涨。

风险提示：

• 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。