锂锰扣式电池“小巨人”，下游需求旺盛扩产稳健发展

锂锰扣式电池“小巨人”，下游需求旺盛扩产稳健发展 2024年12月20日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理钱尧天执业证书：S0600122120031qianyt@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn 增持（首次） ◼锂一次电源领域的“小巨人”：公司自2004年涉足锂微型电源领域，是一家集研究、开发、制造与销售于一体的国家级高新技术企业。公司主动加强市场开拓、提升全球化战略水平，2023年公司实现营业收入3.82亿元，同增14%；归母净利润0.45亿元，同增14%。 ◼锂一次电池行业市场前景广阔，全球市场需求稳健增长。受益于后疫情时代的持续需求放量，全球锂一次电池市场规模逐年提升，预计2028年市场规模达38.4亿美元，2021-2028年CAGR为7%。新场景需求涌现，下游市场持续放量：1）计算机需求回暖：2022-2023年受全球经济衰退周期影响，PC出货量下滑，得益于支持AI和基于Arm的设备出现等利好因素，预计2024年PC出货量恢复至2.67亿台，未来有望持续增长；2）家用智能监控行业增长潜力大。全球监控摄像头市场快速增长，预计2024年全球监控摄像头市场将达到421亿美元，同增约10%；3）电子价签市场快速增长。电子价签广泛应用于零售业，市场规模快速增长带动锂一次电池需求提升，预计2024年全球电子价签市场规模达105亿元，2017-2024年CAGR为20.78%；4）物联网新场景持续涌现。随着智慧交通、智慧安防、智能表计等物联网新场景的涌现与深化，锂一次电池凭借卓越的产品性能，成为众多应用领域的主电源，中国智能安防软硬件市场规模预计2025年增至913亿元，2023-2025年CAGR预计为12% 市场数据 收盘价(元)24.95一年最低/最高价9.64/45.00市净率(倍)3.47流通A股市值(百万元)1,631.00总市值(百万元)1,658.08 ◼新品量产开辟增长曲线，扩产满足增长需求：1）在研项目充足技术研发优势显著。公司重视研发，研发费用整体呈上升趋势，2018-2023年从810万元增长至1860万元，CAGR达18.09%，公司在研项目充足，通过技术研发巩固护城河。2）新产品成功量产销售，生产设备行业领先。叠片式一次锂锰软包电池成功量产销售。同时公司对生产设备持续迭代升级，积极推进“机器换人”和“两化融合”，生产设备与生产工艺均处于行业领先地位。3）募投扩产满足增长需求。公司上市募资扩产，预计新增5.6亿只电池产能（传统锂锰扣式电池产能5亿支、宽温型锂锰扣式电池产能2000万支、锂锰软包电池产能3000万支以及锂锰柱式电池1000万支），充分满足市场增长需求。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.19资产负债率(%,LF)23.95总股本(百万股)66.46流通A股(百万股)65.37 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.66/0.74/0.81亿元，同比+47.8%/11.7%/10.2%，对应PE为25/23/20倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 相关研究 ◼风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、客户拓展不及预期。 内容目录 1.1.深耕锂微型电源，股权结构较为集中.....................................................................................41.2.专注微型电源产品，下游应用领域广泛.................................................................................61.3.营收稳步增长、业绩重回高增.................................................................................................6 2.锂一次电池行业市场前景广阔，市场份额有望提升......................................................................9 2.1.锂一次电池：性能优越，难以被替代.....................................................................................92.2.锂一次电池市场：增长潜力大，集中度有望提升.................................................................92.3.市场格局：进入壁垒高，国内市场亿纬锂能独占鳌头.......................................................112.4.下游行业：物联网新场景涌现，持续释放需求增量...........................................................14 3.新品量产开辟增长曲线，扩产满足增长需求................................................................................17 3.1.公司在研项目充足，技术研发优势显著...............................................................................173.2.新产品成功量产销售，生产设备行业领先...........................................................................183.3.募投项目进展迅速，扩产满足增长需求...............................................................................19 4.1.盈利预测...................................................................................................................................214.2.估值对比及投资建议...............................................................................................................21 图表目录 图1：力佳科技发展历程.......................................................................................................................4图2：股权结构较为集中（截至2024年6月30日）.......................................................................5图3：公司产品主要为各类锂微型电源...............................................................................................6图4：营业收入稳健增长.......................................................................................................................7图5：归母净利润呈上升趋势...............................................................................................................7图6：境外为主，国内占比不断提升...................................................................................................7图7：境外/内毛利率统计.....................................................................................................................7图8：盈利能力逐步回升.......................................................................................................................8图9：费用管控能力较强.......................................................................................................................8图10：2020-2028年全球锂一次电池市场规模及增速....................................................................10图11：2015-2022年中国锂一次电池市场规模及其增速................................................................10图12：2015-2022年中国锂一次电池行业供需情况........................................................................10图13：2017-2023年中国锂一次电池出口额与出口量....................................................................10图14：2018-2022年全球锂产量........................................................................................................11图15：2019-2023年中国碳酸锂冶炼产能........................................................................................11图16：2022年全球锂一次电池市场结构..........................................................................................11图17：2021-2023年锂一次电池上市公司营收（亿元）................................................................13图18：2021-2023年国内锂一次电池上市公司毛利率...