北交所新股申购报告：碳化钨涨价驱动业绩弹性，硬质合金"小巨人"扩产布局电池/钛合金/碳纤维应用领域

亮点与看点：受益钨价上涨

长鹰硬科是一家专业从事硬质合金产品的研发、生产及销售的国家重点“小巨人”，2022年至2024年，公司硬质合金产量的行业排名均位居国内第5名。公司预计2026H1实现营收12.15~13.43亿元，同比+147.90%~174.00%，归母净利润3.17~3.87亿元，同比+872.43%~1088.52%。主要原因是碳化钨和钴作为硬质合金的上游原材料价格大幅上涨，公司适时上调产品售价，同时下游需求增长，低端产能出清，库存成本较低，共同推动了公司业绩的高速增长。

公司：向硬质合金工具产业链延伸

公司主要产品包括硬质合金和硬质合金工具，近年来，公司凭借多年硬质合金制造领域的行业经验和竞争优势，有针对性地向产业链下游延伸，拓展了硬质合金工具等产品。2025年，公司销售硬质合金产品9.7亿元，硬质合金工具1.84亿元，分别占营收比例80%、15%。公司下设泰国子公司拟作为硬质合金生产基地。公司聚焦关键工艺创新形成核心竞争力，构建了具有高强度、高韧性、耐腐蚀、耐高温、耐冲击等各有侧重的产品系列，应用于新能源电池、钛合金加工、碳纤维加工等多个新兴领域。

行业：2015-2024年硬质合金产量复合增长率达到9.50%

我国硬质合金产量及销售收入呈现不断上升的趋势，产量从2015年的26,500吨增至2024年的60,000吨，复合增长率达到9.50%。我国硬质合金产品产量占全球的比例也从2015年的36.60%上升至2024年的43.20%。硬质合金工具按下游应用领域可以分为切削工具、耐磨工具、凿岩工具等。随着3C产品、高端装备、5G等前沿技术在硬质合金生产企业的应用，行业向纳米级硬质合金材料、无粘结相硬质合金材料、PCD复合片等研究方向迈进，进一步优化产品结构，向精深加工方向发展，提升市场竞争力，促进产业升级。

可比公司估值与投资建议

可比公司包括中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业、欧科亿、新锐股份等，PE TTM均值51.6X。

风险提示

下游行业波动、原材料价格波动、新增产能无法消化和新增折旧风险。