北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 2022年11月02日 《“健康消费”趋势不减，筋膜枪厂商挖掘“手持消费”新场景—北交所行业主题报告》-2022.11.1 《IPO跟踪（2022.10.22~10.28）：康比特北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.10.30 《雅葆轩：专精电子装联PCBA，汽车电子、消费电子、工控三大领域齐发展—北交所新股申购报告》-2022.10.27 基康仪器：工程安全监测“小巨人”，智能数据采集设备扩产翻倍 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  物联网监测终端“小巨人”，2018-2021年归母净利润CAGR52% 公司专业从事智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务，2021年两业务分别占比75%、25%，通过“G云”平台的建立实时设备管理数据平台，提供专业数据服务，打造全新销售服务模式。公司是美国基康在中国大陆区域的独家代理商，采用直销模式获取订单，客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等行业领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校、系统集成商等，例如中国电建、贵州省地质环境监测院、长江水利委员会。2021年公司实现营收2.59亿元（+22.04%），归母净利润达5,038.52万元（+24.35%），3年营收及利润CAGR分别为19%、52%，成长属性突出；2021年公司毛利率、净利率分别为51.60%、19.44%，盈利能力较2020年有所提升。  预计“十四五”期间全国安全监测设备规模31亿元/年，公司市占率为6.8% 水利、能源、交通行业是公司产品主要应用领域。根据水利部数据，2021年国内水利建设投资7576亿元，按照当前发展趋势，水利工程行业投资建设力度有望继续加大；我国能源革命电力转型逐步走向前台，电力结构开始由传统化石燃料为主电力向清洁低碳的可再生能源电力转变。根据国家能源局数据来看，2021年全国电源基本建设投资完成5530亿元（+5.45%），其中水电建设投资为988亿元。经测算，预计“十四五”期间全国水利、能源、交通行业安全监测产品年均市场容量分别为9.00亿元、4.60亿元、17.83亿元，合计年均市场空间31.43亿元，此规模下公司市占率为6.78%，仍有较大的提升空间。随着“十四五”规划和2035远景目标纲要重点建设项目的提出，预计行业前景持续向好。  特有技术打造品牌壁垒，智能数据采集设备扩产翻倍 截至目前公司已掌握4项行业通用技术、11项特有技术。公司通过申请专利对特有技术进行保护，获得了国家专利44项，其中发明专利16项。凭借扎实的技术水平和长期探索，公司在能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等行业积累了一批优质客户，形成了良好的品牌效应。公司中标项目不断增多，2021年公司中标项目数量达52项，同比增长33.33%，中标率57%。公司本次募投的“智能监测终端产能扩大项目”，预期新增精密传感器产能18,410支/年、智能数据采集设备产能6,533台/年，扩产比例分别为27.96%、113.19%，募投扩产力度较大，公司业务规模有望随下游发展而持续增长。  公司PE（2021）为18X（发行后），可比公司PE TTM均值49X 北交所公开发行底价为6.50元/股，对应2021年归母净利润PE为16.63X（发行前）、18.30X（发行后）。目前可比公司整体PE TTM均值49X。公司是专业的智能监测终端、安全监测物联网服务及行业应用解决方案提供商，拥有多项行业特有技术，智能监测终端产品在工程安全监测领域有较强的竞争优势。考虑到公司具备技术及品牌壁垒，同时伴随下游基建及物联网的快速发展趋势，公司业绩有望持续上涨，建议关注。  风险提示：基础设施建设投资增速放缓的风险、应收账款坏账损失风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 公司情况：物联网监测终端“小巨人”，2018-2021年归母净利润CAGR52% ..................................................................... 4 1.1、 发展历程：致力于精密仪器开发、为下游客户提供物联网服务 ............................................................................... 4 1.2、 业务信息：精密智能设备搭配物联网技术，为客户提供工程安全监测服务 ........................................................... 5 1.3、 商业模式：以订单生产为主，采取产品销售和项目销售两种模式 ........................................................................... 7 1.4、 财务变化：高毛利（62.34%）智能监测终端业务为主要收入来源，近三年公司归母净利润CAGR52% ............ 8 2、 行业情况：安全监测设备市场规模31亿元/年，公司市占率有待提升 ............................................................................. 11 2.1、 行业介绍：国内传感器市场增长迅速，2014-2021年CAGR17.02% ...................................................................... 11 2.2、 市场空间：预计“十四五”期间年均市场容量31.43亿元 .......................................................................................... 12 2.2.1、 水利行业：预计“十四五”年均投资8000亿元，安全监测产品市场容量9亿元/年 .................................... 12 2.2.2、 能源行业：预计“十四五”电源建设年均投资5000亿元，安全监测产品市场容量4.60亿元/年 ............... 13 2.2.3、 交通行业：预计“十四五”公路桥隧、高铁桥隧将稳步发展，安全监测产品市场容量17.83亿元/年 ....... 14 2.3、 下游发展：“十四五”规划和2035远景目标纲要对水利、能源、交通行业均提出未来重点建设项目 ................ 17 2.4、 竞争格局：基康仪器规模处于中等水平，毛利率、净利率较可比公司更优 ......................................................... 21 3、 公司看点：特有技术打造品牌壁垒，智能数据采集设备扩产翻倍 .................................................................................... 25 3.1、 技术优势：掌握多项特有技术，基于多种高性能传感器提供安全监测解决方案 ................................................. 25 3.2、 品牌优势：优质产品+长期服务打造品牌美誉度，在手订单不断增多 ................................................................... 27 3.3、 募投项目：拟扩产智能数据采集设备6533台/年，预计达产后产能翻倍 .............................................................. 28 3.4、 估值对比：公司PE（2021）为18.30X（发行后），可比公司PE TTM均值49X ................................................. 29 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 29 图表目录 图1： 公司成立于1998年，为智能监测终端产品“小巨人”企业 ............................................................................................... 4 图2： 蒋小钢为公司控股股东、实际控制人................................................................................................................................. 4 图3： 公司为用户提供完整的感知层、传输层、应用层工程监测物联网服务 ......................................................................... 6 图4： G云是开启监测行业物联网的重要一步 ............................................................................................................................. 7 图5： 2021年公司前五大客户销售占比32.83% .......................................................................................................................... 8 图6： 2018-2021年，公司营收CAGR为19.32% ........................................................................................................................ 9 图7： 2021年智能监测终端收入1.94亿元（+34.72%） ............................................................................................................ 9 图8： 2021年精密传感器收入1.58亿元，同比增长40.42% ...................................................................................................... 9 图9： 公司毛利率受产品结构变化影响而波动...............................................