微特电机“小巨人”，扩产把握国产替代机遇投资要点 西南证券研究发展中心

微特电机“小巨人”，扩产把握国产替代机遇投资要点 西南证券研究发展中心分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：023-67791663邮箱：liuyan@swsc.com.cn分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893邮箱：tgl@swsc.com.cn推荐逻辑：1）]公司是线性执行器国内龙头，全球市占率达 10%，具备丝杆和螺母部件独立生产能力；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，深度绑定迈瑞医疗；2）2023 年，下游 IVD 市场规模、工业机器人销量同比增速将分别达 12.6%、21.5%，人形机器人市场未来 5 年 CAGR 将超 60%，拉动微特电机需求；3）公司目前产能饱和，募投项目布局高端微电机，建设期 3 年，项目达产后将助推业绩高速增长。 公司深耕微特电机行业多年，是国内线性执行器行业龙头微特电机“小巨人”，扩产把握国产替代机遇投资要点 西南证券研究发展中心分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：023-67791663邮箱：liuyan@swsc.com.cn分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893邮箱：tgl@swsc.com.cn推荐逻辑：1）]公司是线性执行器国内龙头，全球市占率达 10%，具备丝杆和螺母部件独立生产能力；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，深度绑定迈瑞医疗；2）2023 年，下游 IVD 市场规模、工业机器人销量同比增速将分别达 12.6%、21.5%，人形机器人市场未来 5 年 CAGR 将超 60%，拉动微特电机需求；3）公司目前产能饱和，募投项目布局高端微电机，建设期 3 年，项目达产后将助推业绩高速增长。 公司深耕微特电机行业多年，是国内线性执行器行业龙头。公司掌握了精密运动控制领域的丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术、高速无槽无刷电机制造一体化技术等多项核心技术，具备丝杆和螺母部件独立生产能力，在线性执行器领域全球市占率达 10%，仅次于美国海顿；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，批量应用于迈瑞呼吸机。2022年公司实现营收 3.2亿元，归母净利润 1.0亿元。 下游 IVD、工业自动化、人形机器人拉动新增量，国产替代逻辑演绎。在下游IVD 和工业自动化的拉动下，2021年国内微特电机市场规模达 1343.7亿元。随着医疗器械和工业自动化企业技术水平的不断突破，其对微电机产品要求逐步提升，产品性能优良、性价比占优的国内微特电机企业有望持续受益。同时公司已具备空心杯电机量产能力，伴随着下游人形机器人快速发展，有望放量。 客户资源优渥，下游应用领域头部企业入股。 公司经过多年的发展，凭借质量和口碑积累，聚集了众多优质的客户资源，客户包括迈瑞医疗、深圳新产业、美国 IDEXX、美国 Adaptas、韩国三星、万孚生物、三诺生物、意大利 SERVO等知名企业。本次发行中，下游应用领域头部企业深圳迈瑞与浙江三花绿能参与战投，彰显对公司长期发展前景的信心。 盈利预测与估值。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.2/1.5/1.9亿元，CAGR 为 22.6%，对应 PE 为 48/39/31 倍。考虑到 2024 年可比公司平均估值为 41倍，公司作为国内线性执行器龙头，产品性能领先，下游医疗器械、工业自动化带动需求提升，人形机器人空心杯电机有望量产，募投项目突破产能瓶颈，有望推动公司业绩稳步上升，我们给予公司 2024 年 43倍 PE，对应目标价为 134.16 元，首次覆盖，给予“持有”评级。