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美国12月FOMC会议点评：2025年降息“减速”

2024-12-19 季家辉,董徳志国信证券徐雨泽

核心观点：美联储12月FOMC会议降息25BP符合预期，但市场迅速调整预期，认为2025年降息幅度将放缓至25BP。会议释放降息路径放缓的信号，全球资产价格剧烈波动。
经济基本面：
- 经济增长：美国经济活动稳步扩张，第三季度实际GDP年化环比增长2.8%，高于长期潜在增速。美联储大幅上调2024年GDP增速预测值至2.5%，小幅上调2025年预测值至2.1%。
- 就业市场：新增就业岗位减少，失业率存在进一步上升压力，但就业市场降温速度可控。美联储下调2024年和2025年失业率预测值至4.2%和4.3%。
- 通胀：通胀继续降温不确定性增加，10月PCE、核心PCE和核心服务PCE同比均明显反弹。美联储上调2025年PCE通胀预测值至2.5%。
货币政策：
- 降息操作：美联储修改会议声明措辞，暗示降息将更加谨慎。内部存在分歧，克利夫兰联储主席不赞成继续降息。
- 政策利率：鲍威尔表示当前政策利率已接近中性水平，降息100BP后限制性显著放松。
- 财政政策影响：新政府通胀性财政政策开始影响货币政策立场，美联储上调长期利率预测值至3%。
- 2025年降息预期：19位联储官员中9位建议政策利率降至3.75-4%，与9月点阵图相比降息幅度明显缩小。
研究结论：美联储或未充分计价特朗普政策影响，后续降息节奏恐进一步放缓。
风险提示：美国通胀超预期反弹；国际地缘政治形势紧张超预期。